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標題: 中國幹嘛買這麼多美國公債？ [打印本頁]

作者: scum132 時間: 2011-4-23 04:56 AM 標題: 中國幹嘛買這麼多美國公債？

【文／劉孟奇（中山大學政治經濟學系教授）】Q：中國為什麼要買這麼多美國國債？雙方依存關係如何？: F5 d1 }4 r# E, |% B( _# s( J9 w
A：中國經濟的高速成長非常依賴出口，特別是對美國市場的出口。中國的出口優勢很大一部分來自於低成本；低廉勞動力是低成本一個重要因素，另一個重要因素就是刻意壓低人民幣匯率。
這種「多出口，少進口」的政策思維在經濟史中並非首例，因為在17、18世紀時，這樣的主張就是當時西歐列強的政策主流，也被稱為「重商主義」。1990年代之前的台灣、南韓、日本，也都出現過「新重商主義」的情形，結果都是透過年復一年的巨幅順差，累積了大量外匯存底。
中美在這十幾年之間，也出現了中國長期對美國有貿易順差，從而累積巨額美元外匯存底。其原因除了前面的低工資、低匯率因素外，另一個主要原因，是因為銀行體系的過度借貸造成美國人的過度消費（美國也因此付出慘痛代價）；而在中國，則因為社會安全機制缺乏、醫療保險不成熟、少子化等因素，使得儲蓄率居高不下。這些因素交織的結果，造成中美之間嚴重的貿易失衡。
買公債是因巨額貿易順差
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無論如何，中國與美國之間的嚴重貿易失衡，照理說難以長期持續，但是在過去幾年間，卻出現了「中國大陸成為美國國債最大持有者」的詭異現象，甚至暫時支撐住了貿易失衡結構。
可以這樣來理解：中國手上握有了大量美元，其實也帶來了麻煩問題。因為貨幣市場中有很多美元，如果要消解人民幣的升值壓力，就要釋出大量人民幣，但這樣一來會造成通貨膨脹的麻煩，所以最好是能找辦法消化掉這些美元。但是要怎麼消化掉美元？如果不進口的話，總是要幫它們找個安全性高，報酬率看來還可以的投資管道。
結果：中國借錢給美國人消費tvb now,tvbnow,bttvb& Z9 R: i+ a! N* m0 ]

結果，解決的方法是，去購買美國公債。因為一方面，美國公債看來是個安全性跟報酬率都不錯的投資對象；另一方面，購買美國公債，等於是讓美國政府借到錢去擴大公共支出，刺激景氣，也讓美國消費者能繼續花錢不手軟；當然，這也讓美元現金回到美國，降低人民幣升值壓力。一石三鳥，豈不甚好？
問題是，這個解決方法等於飲鴆止渴。舉個例子，假設你只想賣東西給你鄰居，但不想跟他買東西。結果你的鄰居用完積蓄，跑來跟你借錢，好繼續跟你買東西。你很高興地借錢給他，好讓你的東西繼續賣得出去……最後你手上有了一大堆他的借條，然後呢？你要繼續借他，變成人家的實質長工？還是要把他的借條大量拋售出去，造成他的信用崩潰，然後你手上的一大堆借條變成壁紙？1 C( C- c$ ] |0 _, X3 O# f1 y
結論：買也不是賣也不是+ R* |2 \/ n p6 \; a! v B
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也就是說，中國目前處於「繼續買也不是，不繼續買也不是」的兩難困境。中國現在如果做出大幅減持美國公債的動作，自己也會蒙受嚴重損失，這也說明了為什麼關於中國減持美國公債的新聞，總是雷大雨小。

作者: goldmonk 時間: 2011-4-23 11:59 AM

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