標題:
放風加息容易 控制預期艱難
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作者:
aa00
時間:
2011-1-13 01:19 PM
標題:
放風加息容易 控制預期艱難
人民銀行去年聖誕節突然向全球送「大禮」，在大家事前毫無準備之下調升存貸款基準利率，市場已經意會到中國財金當局在耍出各種招式之後，面對流動性氾濫及通脹壓力升溫，已經忍無可忍，決定動真格向市場示警，力圖阻止通脹惡化的預期出軌。
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市場亦理解到，人行啟動新一輪加息周期後，決不會「一招了」，第二次以至第三、四次的加息行動，預計陸續有來。對於今年人行可能加息多少次，市場有不同揣測，部分較溫和的估計是加息兩次已經足夠，部分較激進的意見認為加息三至四次，才有足夠震懾力壓抑通脹和資產市場泡沫化的傾向。
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不過，猜測始終歸猜測，只能反映各研究人員或團體本身對中國經濟冷熱度的盤算，以及他們對人行政策了解程度的深淺。最重要的仍然是人行決策者對實體經濟狀況的了解，對運用各種調節工具的利弊能充分掌握，否則就有可能出現用藥不足或者過猛的風險。
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人行貨幣政策委員李稻葵昨日在一個論壇上表示，中國有理由在第一季度提高利率，因為季節性的因素導致年初的物價壓力一般較大，在市場對人行下一輪加息行動非常敏感的時刻，李稻葵的言論難免令人有向市場放出試探氣球，藉以測試市場風向的目的。當然，中國現時的通脹壓力仍然巨大，銀行在年初的借貸活動較為活躍，要令過熱的經濟「消消氣」，人行加息一次不夠，早已是市場共識。至於下一次加息時間是一月、二月、首季或上半年，市場人士的歧異相當大，幾乎沒有一致看法。市場會否將李稻葵的言論看為人行加息的時間表，暫時未可知，但難免引起市場更多猜測。
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人行與其他發達國家的央行很不同，其他央行盡量增加政策制訂過程的透明度，會議紀錄也明明白白公布，令市場人士對於央行的決策，哪一位貨幣政策委員對政策的立場和意見都一清二楚。反觀人行的做法，至今仍然保持相當的神秘性，以及「以我為主」的高姿態，市場若要追蹤人行的決策，只能瞎猜，或者從人行官員言論的蛛絲馬跡自行作出判斷。很明顯，央行與市場這種溝通模式極不成熟，中國主力改革人民幣匯率機制，將人民幣發展成國際貨幣之餘，不可忽視建立和加強與市場溝通的重要性。
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人行若喜歡在像霧又像花的環境下，施展無法捉摸的迷蹤拳法，令市場摸不着頭腦，那當然是正中下懷，若非如此，人行官員應該明白自己身份的獨特性，以及對市場的影響力，說話行事必須謹慎，不隨便就其政策範疇輕率發言，因為即使他們強調言論僅代表個人意見，也容易因為身份特殊的緣故，被市場作無限擴大的猜想。
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雖然中國的通脹水平已超出警戒線甚多，人行要將通脹馴服其實不難，只要一如當年美國聯儲局主席沃爾克瘋狂加息，即使最惡的通脹亦會乖乖就範，不過就要付上經濟硬着陸的慘重代價。加息行動應該適可而止，將控制通脹和保持經濟增長維持在一個微妙的平衡關係，如何對控制市場預期的技巧運用得宜，是全球貨幣決策當局必須身懷的絕技。
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