披露敏感資料規定刑事化才有阻嚇力

政府擬立法規管上市公司披露股價敏感資料，在構建公平交易平台方面，算是再邁進一小步；不過，政府建議的罰則最多只是罰款等民事制裁措施，成效存疑。我們認為罰則必須刑事化，才有足夠阻嚇力。公仔箱論壇8 _, D. n" F5 a9 X# L' V
tvb now,tvbnow,bttvb; A' \6 I) S4 p: G! W& ~$ X
TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。. r8 S4 ~7 F, r) o& j
關於披露股價敏感資料法定化之議，已經醞釀10年。《上市規則》原本已要求上市公司須及時披露股價敏感資料，但是只屬港交所與上市公司之間的合約，並無法定約束力；過去，不乏上市公司未按要求披露，港交所莫奈之何，即使其後證實未履行披露責任，最嚴重的處分只是公開譴責，未能迫使上市公司認真看待披露責任。- ~& M' [5 @9 X

民事罰則隔靴搔癢 5.39.217.76" G, s9 ~8 W8 _9 g
tvb now,tvbnow,bttvb, ^& W! o" k3 d1 I* k* A
唯一寄望證監會執法
5.39.217.764 G$ ?2 K; A8 w; a. }% p$ f
政府發表諮詢文件，把上市公司披露資料納入法例規範，使之成為成文法，具有法定地位，即上市公司在切實可行範圍內，盡快向公披露資料或消息，成為法定責任，若有違反，經調查證明屬實，則由市場失當行為審裁處給予制裁。與現行制度比較，新建議無可否認邁進一步，但是只以民事罰則處理，顯然阻嚇力不足。

政府建議最高罰款800萬元，對於存心利用敏感資料或消息牟利的上市公司或董事，或藉隱瞞資料以取得無形利益而言（例如中信泰富延遲披露炒外匯事件等），這個罰款額可謂「濕濕碎」，不足以使他們首先想到要向投資者公開資料；至於5年內不能擔任上市公司董事或參與管理，對於真正的大老闆，這個懲罰並無太大意義，因為就算不擔任董事或參與管理，大老闆仍然可以透過其他方法，掌控一家上市公司。
' D- q0 H2 K7 T1 E
至於最多5年不得使用市場設施、遭到內部紀律處理等制裁措施，懲罰強度更是等而下之了。
5.39.217.76) v7 N$ r& l9 z; |
因此，總的而言，事態若在民事層面，並無足夠動力使董事們善盡披露股價敏感資料的責任。對於生意人，能夠用錢「搞掂」的事，他們大多數不會上心；唯有若犯法就進衙門，他們才會小心翼翼，以免墮入法網。因此，刑事化規管上市公司披露股價敏感資料和消息，才可以建立起一套透明度高的披露資料文化。5.39.217.76; T$ M- i# u+ X/ k4 W. T. c4 K1 K3 I

政府建議由證監會執行《上市規則》法定化，我們認為是整套建議最值得寄望之處。目前港交所執行《上市規則》，並無調查權，遇有可疑個案，只能要求有關上市公司交報告，因此，港交所被譏諷為無牙老虎，其來有自。
; `9 i7 `3 Y; ~& i% s! N
證監會值得寄予厚望之處，首先是它有調查權，可以調查可疑個案，而在調查中，若有關人等未如實交代，或許會涉及提供虛假資料而觸犯官非。因此，有調查權可使證監會較易找出真相。

其次，2003年之前，本港對於藉內幕消息交易，就算證據確鑿，涉事者最多只是被譴責，並無其他責任，內幕交易所得也可以袋袋平安。自從03年《證券及期貨條例》生效後，證監會獲得法定權力，有權就調查內幕交易和提出刑事檢控，對付藉內幕消息牟利的行為。多年來，證監會就此完成了5項檢控，全部被告罪名成立，被法庭判囚或罰款。《上市規則》法定化，關於股價敏感資料的定義，政府採用現有禁止內幕交易制度中「內幕資料」的概念，即與現時《證券及期貨條例》下，被禁止用作內幕交易的資料相同，證監會執行起來可收駕輕就熟之效。因此，披露股價敏感資料罰則雖屬民事，我們仍然希望證監會幹出成績，使那些大老虎會有一點顧忌，使市場運作更加公平一點。

縱使《上市規則》法定化民事罰則阻嚇力有限，但是輿論對此能否落實推行，仍然不敢樂觀。中文大學財務學系副教授蘇偉文認為，過去在延長董事禁售期和發表季度報告事件上，都因為上市公司強烈反彈而胎死腹中，政府這次重提此事，能否落實，他不存厚望。本港商界對於建立公平交易平台的種種措施，確實反對的多，例如延長董事禁售期，本已經過諮詢和完成既定程序，但是就在生效日期之前，商界突然發難，推翻了原定安排，此役，當局之出爾反爾和懦弱，在國際間成為笑柄。 TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。0 r; S6 d* W( J% ~& i1 X" n( H* u
5.39.217.764 \- F; Q4 V8 Y
完善金融構建公平交易
$ A1 `: z; u8 P% D. g) J
商界應支持法定披露資料6 ^2 w2 E' b C" e& W

事實上，上市公司商會已表明不贊成把《上市規則》法定化，他們提出成立一個類似審裁處的架構，有權施加罰則，如罰款、不准做董事等，以增加現有規則的阻嚇力。現在政府的方案不乏上市公司商會建議的影子，是否符合上市公司商會的「心水」，政府會否堅定推行法定化，且看事態發展了。

本港國際金融中心地位，由一點一滴累積而成，監管措施隨實際需要施行。關於內幕交易，由過去的譴責發展到要負刑責，在這個基礎上，《上市規則》法定化，應該視為金融基建不斷改進、「公平交易平台」進一步完善的發展歷程，可以強化和鞏固香港的國際金融中心地位，保持競爭力超前，毋懼其他城市（包括上海）追趕。而在金融海嘯之後，增加透明度和公平交易，對於一個健康的金融市場，顯得更加重要。) F8 R) ^( W% V8 y9 d0 \
tvb now,tvbnow,bttvb: ]; Z7 X$ k6 ?& ~# x# k# N
' }! ^" W6 a. c$ O, c

收藏分享評分

回復引用

訂閱 TOP

返回列表

披露敏感資料規定 刑事化才有阻嚇力

披露敏感資料規定刑事化才有阻嚇力