[時事討論] 日債逼近2% 高市逼爆日債危機只是時間問題｜

manyiu

撰文：陸一出版：2025-12-14
9 w+ G- m) b! q. W6 e9 |tvb now,tvbnow,bttvbtvb now,tvbnow,bttvb4 T1 W$ q  N3 r, o2 l5 B* `. B  X
tvb now,tvbnow,bttvb; C' X/ n; _7 l& l# T4 u
: J# {: X2 {% U# r! A6 j
近日，日本國債收益率持續上升，本周基準10年期日本國債收益率最高觸及1.97%水平附近，接近近二十年未曾突破的2%心理關口。歷史數據顯示，自 1997 年以來，10年期日本國債收益率從未在 2% 上方長期站穩。隨著利率預期持續升温，日本債市正面臨 20 多年來最嚴峻考驗。
7 O0 K/ ]$ m1 ?! M2 D公仔箱論壇
6 h1 B  x, Y0 \9 g先具體說說日本的經濟和金融問題。12月8日，日本內閣府最新發布的數據顯示，今年第三季度日本實際國內生產總值（GDP）修正為按月萎縮0.6%，按年率計算降幅擴大至2.3%，降幅超過市場預期的2%水平。這個萎縮2.3%，是按年率計算。如果折算成按年增長率，日本今年第三季度GDP是按年增長1.1%，比第二季度的2%增速，也有較大下降。（更多內容見：《日本經濟降幅超預期　如果中日經濟脱鈎將是「自殺」︱點經》）
: s8 V/ D/ r$ P) t6 I) w公仔箱論壇8 P( e/ S; a3 p, S
當然，不管是從按年，還是按月，亦或者按年率計算，日本第三季度的GDP，都可以用「糟糕」來形容。特別是這個按月0.6%的GDP降幅，僅次於2023年第三季度。如果下季度日本GDP繼續維持這個按月降幅的話，那麼日本GDP就要真正的衰退了。
! g6 }+ u. |* A$ J5.39.217.765.39.217.76. H* Q- t1 }' K& n
日本2025年第三季GDP較上季萎縮0.6%，降幅超過先前0.4%的初步估計值和市場預期的0.5%。（trading economics）9 F& y3 d: q3 a! ], k' n( c

% S) }4 N4 n3 r9 d! k1 H# zTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。要知道，日本是在通脹持續走高的情況下，出現GDP萎靡不振的情況。這意味着日本第四季度GDP如果繼續按月下降，那麼就會實質性進入到滯脹階段——就是在高通脹的同時出現經濟衰退的情況。這會讓日本央行，加息也不是，不加息也不是，從而左右為難。日本過去3年的通脹率整體維持在3%左右的較高水平。公仔箱論壇7 y( F7 y0 @# Z3 C

- i/ M+ r8 {0 q- B1 g( HTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。在通脹率持續走高的情況下，是比較難出現實際GDP負增長的情況。這也說明，日本當前的經濟確實比較糟糕，才會出現第三季度GDP按月下降0.6%的情況。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。5 E% A" Z$ G6 Z+ t, a, ?
9 S2 m& r4 R) V
這也給高市早苗的大規模經濟刺激計劃，提供了一些數據支撐。11月21日，日本政府正式在內閣會議上批准了一項規模達21.3萬億日圓的經濟刺激方案，其中有11.7萬億元財政支出用於應對物價上漲與保障民生，其中包括：在截至明年3月的三個月內，向每戶家庭發放7000日圓燃氣及電費補貼；向每名兒童一次性發放2萬日圓現金補助；以及撥款2萬億日圓用於援助地方地區。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。# g+ q, H% ^+ e  _: C7 h

7 ?4 f6 b6 a; a/ {; ]# k5.39.217.76高市早苗這種直接發錢的方式，必然會進一步推高通脹。美國在2020年也操作過，很快就在2021年出現通脹失控的現象，並且影響持續至今。所以，預計明年日本通脹還將進一步上漲。- x4 \+ h2 y2 [' m: i( ?, k0 Z

" \: W" J/ d- F  E+ \0 A/ ~3 M, O. O5.39.217.76; S! q) E; w! o1 F3 l
圖2025年12月2日，日本首相高市早苗視察福島第一核電站。（日本首相官邸網站圖片）公仔箱論壇1 }' I) u! X& L  x2 E% d
5.39.217.763 H. V3 R3 |% \1 Z
而日本通脹繼續上漲，就會進一步推升日本國債收益率上漲，從而讓日本債市繼續崩跌。
5 g2 N) H# `6 H, x( B' nTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
) _: I5 U$ N/ K% k/ eTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。10年期國債收益率是包含通脹因素的。名義利率=實際利率+通脹率。這裏的名義利率，通常就是10年期國債收益率。所以，通脹率走高，就會推升10年期國債收益率上升。當前日本通脹率3%，而10年期國債收益率才不到2%，所以日本的實際利率實際上是負的。這也是為什麼，日本央行的利率才0.5%，但10年期國債收益率已經接近2%的緣故，這還是已經被壓低的結果。
6 `6 M* |4 b7 |TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
; z0 v( k9 ^! R& I5.39.217.76當然，並不是說10年期日債一漲到2%，就一定會馬上爆發金融危機。只能說10年期日債收益率越是往上漲，爆發金融危機的概率就會越大，2%是其中一個關鍵閾值。可以把10年期日債收益率漲到2%，作為某種警示信號。公仔箱論壇2 N; P: y# o+ ?
* z! Q9 F: k* a8 J
日本過去20多年，一直都維持在0利率水平。大量銀行保險理財產品長期購買大量低利率日本長債，通過價差來牟利。很多人不理解，之前0利率的日本長債為何還有人買。但實際上，反倒是0利率的日本長債，買的投資機構非常多。5.39.217.76( c/ {3 u' i& N8 a, V
tvb now,tvbnow,bttvb0 z) j  A# w7 ^4 \# N2 ~# `

/ Z3 K, V8 j8 s8 k5.39.217.76圖為2024年3月18日，日本國旗在位於東京的日本央行大樓隨風飄揚。（Reuters）
6 ?+ e5 W. i9 {9 k: A, n! ?) a% l5 e公仔箱論壇
; X* W4 J- r  n% x& D' a0 V5.39.217.76因為這些投資機構是基於價差來賺錢，他們買入0利率的日本長債，還指望日本變成負利率，這樣他們買入的日本長債就會有價差，就可以賣出，由日本央行兜底印鈔購債。這套牟利模式，是基於日本央行會作為最後兜底人，來無限印鈔購債。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。: R. k; k  `3 C" H' @( M

! d1 S0 H% }- e& b但隨着2022年日本通脹開始失控，日本央行開始解除YCC（收益率曲線控制）控制，不再無限印鈔購債，於是日債收益率開始持續上行，日債開始出現崩跌。因為如果日本央行繼續維持無限印鈔購債來進行所謂YCC（收益率曲線控制）控制，那麼日圓就會崩跌。日圓和日債，日本央行只能選一個來救。
/ D1 g& ^& K- M
2 i8 W! n8 T5 @- s' @# s' C截至2025年12月12日，日本20年期公債殖利率升至2.92%，直逼3%。（trading economics）: u1 w& W, F" B" W

0 P8 a9 A. U1 A9 L. S# k( ~正因為之前買入低利率長債的日本銀行保險機構太多，所以現在隨着日債收益率大漲，價格大跌，這些日本銀行保險機構已經出現嚴重浮虧。2023年3月，美國硅谷銀行破產，就是因為用銀行儲戶的錢買入太多低利率長債，出現期限錯配，導致出現大量浮虧後，儲戶一擠兑就不得不拋售長債，浮虧就變成實虧，從而破產。
* ?% R3 j7 }4 l; j0 o! {& ]! r4 u公仔箱論壇
, ?9 r! \7 F- v  [& STVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。可以預期的是，未來也會有日本大型銀行因為日債收益率持續大幅上漲，而因此破產倒閉。
% P+ h+ s. b$ f, C! B4 g2 y5.39.217.76
: S5 E; i* s- t3 R- G除了日本銀行和保險機構面臨巨大浮虧壓力之外，日本企業大都依賴於低利率環境，長期高額舉債，來借新還舊。現在日本長債收益率上漲，已經大幅太高了日本企業的借貸成本，只要維持這樣的高利率1-2年，會有越來越多日本企業，因為無法維持借新還舊模式而破產，就會從金融危機演變為經濟危機。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。. w7 v$ p) D: Z% R2 w
/ S$ w/ ]: o; ?3 @
12月12日，日本10年期國債孳息率上漲2個基點至1.94%，市場猜測日本央行可能加息。日本央行行長植田和男日前表示，央行通脹目標已接近完成，暗示近期可能加息。（trading economics）
. |; Y$ G: Y3 `* N: j# o公仔箱論壇1 s$ W! K# Z( {5 g# p
12月8日，日本經濟團體聯合會（Keidanren）會長Yoshinobu Tsutsui將2%的收益率水平稱為一個關鍵里程碑，呼籲政府維持市場對日本財政的信心。自1997年以來，10年期日債收益率從未長時間高於2%。
1 _$ p" [4 ~% ?  }8 Z
9 O3 h; {* q6 b- LTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。但只要高市早苗繼續推行大規模經濟刺激計劃，一方面需要加大發債，增加債券市場供給，另外一方面是會助推通脹上升，從而給債市更大的壓力。那麼日本長債市場收益率仍然將長期上升，日本長債市場仍將長期下跌。在這種環境下，日債危機的爆發，只是一個時間問題。而日本一旦爆發金融危機，那麼日本右翼就更有可能對外鋌而走險，來轉移內部矛盾和壓力。