[中國內地] 急救大陸股市難為了「央媽」

急救大陸股市難為了「央媽」公仔箱論壇; P$ ^7 k" j& F0 M- r" A1 e: d4 J

中國大陸股市三個星期內跌近三成，大起大落。大陸股民視中央政府為「央媽」，網上充斥股民要求政府進一步救市的言論，甚至希望中央重演亞洲金融風暴期間「港府打大鱷」一幕。
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雖然中證監四日再出四重招，並盛傳中國國務院下令停止新股招股，力圖救市。能否止跌回穩還是未知之數，但可肯定的是，如今股市的暴起暴落，部分因由正是政府介入太深，扭曲市場預期。要股市健康漲跌，不能靠政府頭痛醫頭地入市與大鱷進行天價對賭，而是要政府做好市場監管而非參與者的角色。
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中國股市早前升幅驕人，並非因為經濟急速增長，或者企業盈利有相應的驕人增幅，而是因為官員唱好再加上種種政策扶持而成，當投資者看到政府積極托市後，蜂擁進場追捧，推而廣之，吸引了大量散戶重投，新人入市，尤其是新散戶風險意識低，而場外孖展借貸的槓桿率可以高達幾倍，令股市獲資金推動急速上揚，做成勢頭後，又吸引更多企業和個人入市，雪球愈滾愈大，而泡沫風險愈吹愈高。

這陣子澳門賭業不振，中國內地打貪固然是重要因素，業內人士還指出：現在股市已經成為大賭場，賭風熾烈，更不需要長途跋涉到澳門。由於不少大陸股民是「信任政府」才入市，覺得在政府「保護」下會贏多輸少，這令政府處於兩難之局，如果股市下跌，政府將被投資者怪責，引其入甕後又護市不力；如果續讓股市瘋牛般飆升，短時間博得投資者歡心，剌激消費帶動經濟，卻埋下泡沫愈吹愈大的風險，他日爆破的殺傷力就更為驚人。

現在香港股市孖展槓桿率一般不逾七成，即每值十萬元股票只可以借多七萬元投資，而且只限藍籌股，一般二、三線股只能借一至兩成，細價股不借，如果股市回落提升了借貸槓桿率，證券行會要求投資者補錢或減持倉。大陸合法場內孖展槓桿率則去到一至兩倍，甚為猖獗的場外孖展槓桿率則高達五倍都有，抗跌力弱，跌市可能導致斬倉潮血流成河。
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監管部門看到了這方面的風險，要作出整頓，但是大鱷則看準政府兩難之處，在股市調整時不惜落井下石，以逼使政府為救市而連環出招放寬銀根。單是上周末至今，利好股市的政策接二連三，減息，降低銀行存款準備金，減證券交易費，放寬孖展沽空強制平倉限制，還傳有「國家隊」入市買股。

繼一周以來連串措施無效後，北京終於出撒手斥巨資入市，不過由證券商出面，未經證實的消息更指總理李克強為股市大跌震怒，籌集各方的資金達一點七萬億元人民幣。此外又再暫停新股招股，為了保住市場化這外衣，這次不由交易所或中證監公布，而是由公司以市況不明的原因，自行宣布撤回，當然，內地亦盛傳是當局要求公司這樣做。與此同時，放出消息透露正調查近期大戶沽空期指有沒有違規操縱市場。

不少在這輪跌市中持有「蟹貨」的散戶，樂見政府與「空軍」博弈，他們已經形成強烈的倚賴政府心態，有如患上王子公主病的孩子事事倚賴家長，希望政府為他們出頭打勝仗。他們只看到港府當年「打大鱷」得勝，卻忽略了兩點重要事項。

其一是港府當年所用資金遠超預算，若非碰上俄羅斯賴債令大鱷後欄失火，最後大鱷與港府對賭誰勝誰負很難說。
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其二是港府入市只是金融體系有崩潰風險下的權宜之計，絕對不容入市成為規律，港府在市場回穩後即部署有秩序退市，更重要的是在法律和監管層面作出連串改善，堵塞讓大鱷雙邊操控的漏洞，並與各地政府合力鞏固和提升應對大鱷狙擊的實力。這才是中國政府在開放金融市場的過程中，面對市場異常波動須借鏡的地方。

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