內地上月通脹高於預期，市場遂估計通縮壓力減，中央或放緩減息步伐。惟經濟下行與通縮壓力實增下，中央鬆貨幣穩經濟是寧多勿少、寧早莫遲，故再減息、再降準勢續來。內部動力未足 外圍量寬添困
; { a" s, K# q* { 內地昨公布2月物價指數，全國居民消費價格按年升1.4%，不但高於1月的0.8%，亦高於市場預期的0.9%，表面看來，通縮的陰霾似乎稍減，故市場猜測，中央再減息與降存款準備金率的迫切性下降，或會延後出招。然而，此應是錯估形勢。
* g# L B h7 ]/ W 首先，內地通縮壓力真的減少了嗎？2月通脹率較低，主因實是新年的季節性因素，若以1、2月平均計，首兩個月的通脹率按年是1.1%，明顯低於去年12月的1.5%，通縮壓力未減。公仔箱論壇7 W6 L' e D' J6 R; S" d2 v7 N1 P
更嚴峻的是，2月的工業生產者出廠價格按年跌幅擴大至負4.8%，已連續36個月錄得負數，更創自2009年10月以來最大跌幅；以1、2月平均計，首兩個月亦錄得負4.6%。可見，在國際原料價走低、國內製造業產能過剩下，通縮壓力不但沒真正減少，反仍在上升。2 K4 l* d$ Q( L) S9 o4 j
何況，物價只是經濟是否健康的其中一個指標，近期其他指標，如1至2月進口按年大跌20.2%，2月官方內地製造業採購經理指數（PMI）僅49.9，連續兩個月低於50的盛衰分界綫等，都反映內地經濟動力仍弱。
' p6 H8 C& Z& C5.39.217.76 內部因素如此，外圍情況亦嚴峻，主要經濟體除美國經濟向好外，歐日等都未脫困境，已令中國出口受壓。除美國外的各國央行都在加力放鬆貨幣政策，歐元、日圓兌美元分別創11年及7年半低位，令人民幣兌美元以外貨幣都變相升值，加大中國出口壓力。5.39.217.766 U- y) ^0 S& l& l6 T
出招有勝於無 時機早勝於遲6 o2 X* {2 L: g3 c0 i0 M" r
在此情況下，中央有需要續出招穩經濟，避免增長放緩太急。中央透過再減息、再降準等貨幣寬鬆手段，既可刺激消費與投資，亦有利減少人民幣升值壓力，有助穩住出口。在時機上，既然通縮與下行壓力仍大，外圍因素又已有惡化趨向，出招是有勝於無、早勝於遲，否則經濟明顯轉差時才急救，難免挽救更難，下藥亦要更重。故人行繼上月再減息後，未來兩、三個月再減息的機會不低，且在今年上半年，亦很可能再降存款準備金率。0 C2 |" k% U" ~& G
因此，若以2月單月的通脹率回升，便認為中央會改抱觀望態度，延後再放鬆貨幣政策的時間，不單見木不見林，更恐錯誤估計中央的經濟決策。如上所述，對經濟下行，中央已非處於可觀望的預防階段，而是已要按情施救，逐步加強穩經濟藥力，不可貽誤時機。
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發表於 2015-3-11 08:50 AM
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