[時事討論] 林行止：泡沫不因伊人脹穩健投資女性強

本帖最後由 felicity2010 於 2015-3-6 08:15 AM 編輯 tvb now,tvbnow,bttvb3 V. D' D# k, D" P% b* y7 n

林行止：泡沫不因伊人脹  穩健投資女性強

一、

# O$ a! T+ U) U三天後的周日，是三八國際婦女節，寫此文不是為了「應節」（在七十年代至八十年代初則樂此不疲），而是讀了一篇有關的論文，有感而寫。今年二月號的《美國經濟評論》（aeaweb.org）發表兩位女性經濟學家（分別在美國和荷蘭任教）合撰的〈畀佢〔給她〕吹脹？實驗性資產市場上性別、競爭與泡沫〉（Thar SHEBlows? Gender, Competition and Bubbles in Experimental Assets Markets；「畀佢吹脹？」是譯自原文的俚語，意為股市泡沫不是女性所引致），雖然沒有什麼創見（以行為學的實驗證實一項前人揭示的理論），但當此金融市場翻天地覆動盪不已之際，饒有意思，遂作本文。tvb now,tvbnow,bttvb. b  V' r8 [  s5 D) p1 D) V* D
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和其他具社會以至政治意義的國際性節日不同，三月八日定為婦女節，似乎有點勉強。一九一四年德國和英國以此日（周日）為婦女節（此前各國的婦女節日期互異），西歐各國相繼仿效，至一九一七年俄羅斯婦女在聖彼德堡進行為結束世界大戰及反飢餓示威，是為推翻沙皇統治「十月革命」的先聲—當年俄羅斯採用古羅馬曆（Julian Calendar，亦譯儒略〔朱利安〕曆），這一天恰為「西曆」三月八日。國際婦女節定於此日，便是這樣確定的（見J.Osterhammel的《十九世紀世界史》；按作者為著名的中國近代史專家，本書以繪於一八七五年上海灘的水彩畫為封面）。

無論如何，以一九一四年起計，國際婦女節至今剛好一百零一年，然而，爭取女性權益的先驅，則可追溯至此前約一百五十年的一七九二年，是年英國婦運先行者胡士東克拉夫德（Mary Wollstonecraft, 1759-1797）發表世上第一篇爭取男女平權的《婦女權利辯》（A Vindication of the Rights of Women），此後有關論述多不勝數，惟內容在今人看來多為老生常談，不去細說了??。讀者也許有興趣知道的是，胡士東克拉夫德在婦運界以外寂寂無聞，知道那位寫《科學怪人》（Frankenstein）而享大名的女作家瑪麗．雪莉（Mary W. Shelley, 1797-1851）是她的女兒（W為母姓）更少之又少；瑪麗與英國大詩人雪萊私奔，結成夫婦，在當年是離經叛道非常前衞的行為，她如此「大膽妄為」，肯定是受同名母親的「婦解」思想所影響。

籠統而言，二戰以後，女性的社會地位與日俱增（這與二戰期間戰死的多為男性有關；北韓婦女成為「社會進步」的動力，亦是因為於韓戰中戰死的絕大多數為男丁，令女性不得不擔起半邊天的重任投入各種工作有關〔見三月號的Le Monde diplomatique: The Women Who Kept the Country going〕）。近二、三十年來，女性在政壇商場以至學術界（娛樂界更無論矣）出人頭地甚至令群「雄」俯首稱臣者更不乏其人，事實顯示，全世界的姊妹早已站起來，亞洲女性亦愈站愈高，二月二十六日的《福布斯》有「二○一五年亞洲商界未來女性之星排行榜」，選出五十名亞洲商界「女強人」，香港便有何超瓊（信德集團、美高梅中國）、利蘊蓮（希慎興業）、周凱旋（維港投資集團）及鄭志雯（新世界集團）；香港未來之星的女強人共四位上榜，在亞洲十六國（香港當然不是國，但西方傳媒為行文方便均把香港視為Country），僅次於中國的九位—任克英（美林中國）、何巧女（北京東方園林）、盧蓉（DCM普通合夥人）、吳亞軍（龍湖地產）、周曉光（新光控股）、孫亞芳（華為技術）、莊淑芬（奧美集團）、張欣（Soho China）及張茵（玖龍紙業）；印度亦有六位，但若以人均計，則香港顯然是女性最強「國」！昨天本報「中環解密」欄說截至今年一月五十家藍籌公司共六百五十五位董事中，有七十三名女性，比例達百分之十一點一，較去年增一點五個百分點，為有紀錄以來最大增幅，足顯香港女性在商界日受重視的情況。: \( e# G# S! e, a7 {6 j, O  ^$ s

雖然提倡同工同酬至今已逾二百年，但迄今仍止於言文層次，未能完全貫徹，惟從歷年薪酬比較表上看，達此標的之日應在不遠。至於一般香江女性，在菲律賓和印尼姊妹協助下，勝似河東獅添翼，在各個領域出人頭地，直教女性的另一半汗顏！不過，女性究竟是否需要另一半，因人而異，說不準也。美國著名女權分子葛羅莉婭．史坦耐（G. Steinem, 1934-）二○○○年十月致《時代周刊》編者的「讀者來函」中，說︰「女人需要男人，便如魚兒需要單車！」（A woman needs a man like a fish needs a bicycle），即女人根本不需要男人（不久後她在電視訪談中重彈此調，觀眾反應之熱烈，得未曾見）。準此，所謂「另一半」便可以丟進垃圾桶。值得一提的是，年初（或去年底）讀了篇亞瑪遜的書評，介紹一本已忘其名的小說，它描述因為體外受精技術的完善化及自慰性器的「應有盡有」和普及化，女性對男性已無所求（女性亦因此不必為「悅己者（異性或同性）容」令時裝及化妝品業一落千丈），那意味小說作者天馬行空的想像若成事實，「男人老狗」在女性世界的地位豈只式微簡直是完蛋！這一天何時降臨，不知道，但肯定會有降臨之日。
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二、
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《美國經濟評論》那篇論文通過實驗（Laboratory Experiments）的方法（行為學者慣用的方法），得出女性在財務上有下述這些特徵—女性承擔風險的意願較男性低（因此通常作出「穩健投資」），女出「高風險」的投資策略，加上女性在投資上不若男性的「好勇善鬥」（Shy away from competition），女性投資經理所得佣金收益少於男性同業??。這些均為普通常識（去年九月十四日，筆者便以女性投資者取態遠較男性保守而推斷蘇格蘭脫英公投不成功），惟均於作者的實驗上成功驗證，她們遂得出「以男性為中心的市場因此較易釀成泡沫」，換句話說，女性主導的投資市場，則可能出現「負泡沫」（Negative bubbles），這個譯名甚不妥當，以其意為「股價低於公司實質價值」，即股價並沒有形成遠遠高於「實值」的泡沫，只是未達理性市價而已。這種看似恭維女性的「發現」，事實上不利於股市炒賣（投資？），因為所謂「女性的期待」（women's expectations〔低風險低回報〕）令資產的價格大幅度低於以男性為主導的市場，那等於投機之風不熾，市場如一潭死水，了無狂熱興旺之象！5 k6 F6 [5 K) r
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女性為什麼在投資上不願或不敢承受較大的風險？
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上引論文並無解釋，但筆者在英屬哥倫比亞（卑詩）大學的溫哥華經濟學院教授艾思華仁（M. Eswaran）的《何以性別在經濟學上如此重要》（Why Gender Matters in Economics）中看出端倪。此書第二章《在經濟事務上男女的處理方法是否不同？》，作者引述諸家的有關論述，得出「女性較不願冒險」的結論，而其理由竟然來自達爾文的「性選擇」（Sexual Selection）。據一篇於一九七二年發表的論文的說法，女性有自己的孩子，男性只能通過女性才有孩子，那意味男性為子孫繁衍（讓他的基因不致沒有承傳），必須想盡辦法尋求性伴侶（Sexual Partners），而且多多益善，這是在「舊社會」中有經濟條件的男性大都三妻四妾的深層原因（亦是最不能見容於現代女性的藉口）。另一方面，女性在生兒育女上作了遠比男性大的「投資」（懷胎九月及對嬰孩的養育照顧），站在男性的角度，這是女性與男性合作「繁殖」後代的天然（男性所無）「障礙」。, ]0 D# p$ k% H' R# r; F  K
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為了讓自己的基因不致失傳而能世代相傳，男性傾向到處「播種」，而在此過程他會積極（aggressive）追求女性，且不惜冒險（Indulges in risky behavior），即會以無所不用其極的手段達致目的。在「傳宗接代」上，女性缺乏所謂「進化的誘因」（Little evolutionary incentive），那等於說女性不會為此而不怕犠牲犯難冒險！這種「天性」，在投資上展露無遺；這便是女性在財富管理上較男性保守的原因。

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