定向安撫市場 難消經濟恐慌
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正當投資者引頸以待內地終要全面寬鬆穩經濟之際，市場傳出人民銀行對五大內銀實施「常備借貸便利（SLF）」，發放五千億元人民幣，即時被演繹為「變相」全面降準零點五個百分點。既然說是「變相」，就算效果接近，性質也很不同，人行為何選擇這一招，而拒絕直接降準？硬要說是全面寬鬆，未免言過其實。
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中國近日公布的經濟數據明顯惡化，經濟硬着陸風險增加，但中央已明示會繼續利用具針對性的定向手段進行微刺激，官媒更批評要求減息及降準就是對中國經濟缺乏信心，進一步印證今次以SLF放水，是人行配合中央的微動作，與真正「放水」救市有很大差距。 J5 d- {& G* F
' r& d0 I0 i5 C) g! d5 @在市場資金緊絀時，人行一般可透過逆回購提供流動性，去年初更創設了「公開市場短期流動性調節工具（SLO）」及SLF，以紓緩「錢荒」。SLO以招標方式進行七天短期回購，而SLF則屬較長期的操作，但最長亦只得三個月，目的是有限度放水，令市場資金供求及利率保持平穩。
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因此，這個時候實施SLF，應該還有其他原因。在九月底銀行季結及十月初長假期前，市場資金多會偏緊，撞正中證監又剛批准新一批新股上市，人行出招相信是要令未來幾星期市場利率不至太波動。由於SLF貸款期限最長得三個月，解決短期市場資金緊張是可以的，與全面降準及減息相比，效果則差得遠，只算是定向寬鬆的延續。
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+ ?: l! a; X# R' d% H中國八月份經濟數據差強人意，上月外商直接投資（FDI）挫一成四，連續兩個月下跌，同期全社會用電量跌百分之一點五，為年半以來首度負增長，均顯示工業及製造業疲弱。由於經濟明顯走下坡，多家大行已調低中國今年經濟增長預測，似在造勢鼓動中央出手救市，打賭暫時未有行動只是時辰未到。
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不過，中央不出手的態度很堅決，堅持不降準、不減息，不推「強刺激」，或意味着經濟下行趨勢並未觸及底線。事實上，在「十三五規劃」（二○一六至二○年）中，經濟增長目標很大機會較目前有所下調，「放任」經濟下行，目的似為調整市場預期，所以經濟仍有惡化的可能。
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; u. A5 H1 @2 K1 v: j# M% G" c由於SLF比較隱蔽，不會即時有公布，對人行而言，靈活性較高，加上其他貨幣政策工具配合，資金可收放自如。可惜，問題始終在於錢能否真的流往實體經濟層面，流往指定要支持的行業，單憑SLF顯然無保證。 |
發表於 2014-9-18 05:34 AM
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