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財經圈中人,不少都讀過《說謊者的撲克(Liar's Poker)》,作者MichaelLewis曾經是債券交易員,把華爾街的烏煙瘴氣寫得抵死啜核,近年他轉型至體育題材一樣出色,《Moneyball》改變不少人對體育運動的看法,最近 他的新作面世,回歸拿手的財經題材,書未出已令華爾街聞風喪膽,不但監管機構做嘢,連大行高盛都要戴定頭盔,新股也可能要延遲上市避風頭。公仔箱論壇* P" n; Q! t3 D* C8 [
|1 A. r1 z0 P2 G$ HTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
( p G9 s# {+ y; R+ v; RTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。高頻交易被指老鼠倉
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今 次Lewis的新書《Flash Boys》,向高頻交易(High Frequency Trading)開火,本周才正式推出,但紐約檢察官兩周前突披露,會啟動對高頻交易商及交易所的調查,看看當中是否有違規,而高盛營運總裁上周又在《華爾街日報》撰文,大倡市場改革,要限制高頻交易,甚至把生意搬去競爭對手的交易平台,而該平台正正標榜不歡迎高頻交易。而下周恰巧又有一家高頻交易商Virtu Financial展開上市前路演,市場已有勸退聲音,以免站在風口位上。
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高頻交易存在,已有好幾年的時間,但即使行內人都未必知道當中運作,只知佔大市成交越來越重要,這時Lewis以爆內幕姿態出現,更形容這類交易與作弊無異,難怪話題性十足。
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8 V _3 f! b# F# ~: g2 H4 x在《Flash Boys》一書中,對高頻交易最大的指控,是這類交易盤尤如傳統的老鼠倉,分別只在於動用了高科技,例子之一是美國有13個交易所,高頻交易商有本事在窺 看了某家交易所的買賣盤路後,立即搶在前頭在其他交易所入貨/出貨,套戥兩家交易所的瞬間價差,賺取微利。本來套戥活動歷來容許,但高頻交易的操作,有很 多灰色地帶,甚至存在搶在自己客戶前偷步落盤,那便可圈可點了。
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0 W! {8 \0 O+ H: B8 n' @& F: o這門生意的致勝要訣是鬥快,因此交易商會爭相在交易所的交易系統旁邊,擺放自家的落盤系統,就是要取得絕對的近水樓台優勢,更誇張的,是花費幾億美元自行興建光纖直駁交易所,無所不用其極,就是希望贏取那千分之一甚至萬分之一秒的快閃優勢。
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9 ]0 u# W( o7 wTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。當速度去到小數點後幾個零的時候,市場便仿如進入了迷離境界,2010年中的閃崩,美股在十分鐘內狂跌600點,多隻股份暴跌九成,便被指是高頻交易商的 活動,與不同交易所的交易規則差異互動所觸發。此後,市場也不時有個別股份於短時間內失驚無神大跌數成,而無法用公司的基本因素來解釋。
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金融創新凸顯脆弱性
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6 B6 L9 j4 T4 s! s) |9 o. h4 U# d0 J& F7 ntvb now,tvbnow,bttvb我常常說,金融創新有別於其他科技創新,在於它雖然表面上提升了市場效率,但往往增加了系統的脆弱性,在金融風暴中,CDO、次按等創造性破壞大家都領教過 了,高頻交易未必一定是壞事,但世人對其了解太少,很難任由它主導大市逾半成交,Lewis的著作未必有全面考慮各方理據,但卻是及時的提醒。
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