[時事討論] 丘亦生: 馬雲給香港的最後通牒

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丘亦生:馬雲給香港的最後通牒
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馬雲給香港的最後通牒阿里巴巴昨天在官方微博刊登創辦人馬雲致公司員工的信，明言阿里上市地點，一定要撐合夥人制度。馬雲這封信的抬頭，明明是寫「阿里人」，但一字一句針對香港的資本市場，似是向我們這個金融中心發出最後通牒，威脅香港證監會及上市委員會要不「芝麻開門」，讓阿里巴巴合夥人制度過關，要不便另投其他市場懷抱。公仔箱論壇( L" n3 z) z: D* l- Y, p) {) j+ N

% }$ x6 J; ^7 K  }阿里巴巴力爭過關的所謂合夥人制度，由 20至30 名管理層組成，擁有多數董事的提名權，股東只可以有否決權，讓這班管理層可以牢牢控制董事局。以我所知，阿里巴巴與監管機構摸底，一直堅守方案，唯一願意讓步的都是一些旁枝，例如阿里巴巴股東否決合夥人提名的董事人選後，合夥人尚有多少次機會提名董事等問題，但仍未能成功說服證監會。- ]4 H3 Y$ l+ d: }$ B/ f# m
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死撐合夥人制度  不肯就範
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馬雲昨天在信中表明，「不在乎在哪裏上市，但在乎上市地方必須支持合夥人制度。」馬雲這一句，再次清楚表明「合夥人」是不可逾越的底線，一步也不能退。tvb now,tvbnow,bttvb! `/ p* F; \0 J1 r

9 S% C/ M- c! W+ k0 Z: e我對馬雲保護自己控制權的自利心態，並不感到意外。馬雲一向鍾愛金庸武俠小說，將其融入公司管理當中，馬雲曾把公司價值濃縮成九個要點，稱之為「獨孤九劍」。馬雲自己則自比《笑傲江湖》中的風清揚，似乎他認為自己才有資格，揀選「合夥人」，傳授「獨孤九劍」真傳。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。8 \# n2 t, W2 n! \& [
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科網巨頭Google創辦人Larry Page和SergeyBrin 上市時，也透過 AB 股權以小控大，他們曾公開表示，只有AB股制度方能夠不計短期回報，投入潛力無限的創新項目。的而且確，Google 上市後，無論業務及股價表現均有驚人表現。
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然而，同樣實行 AB 股的科技股 Groupon、Zynga 等，上市後股價插水，擁有多數投票權的創辦人也回天乏術。所以，鞏固創辦人權力的做法，並不是創新力的保證。我相信，Google兩名創辦人即使棄用 AB 股，也可以透過持有大股，穩奪公司管理權，投資潛力無限的創新項目。; R" e0 q* m# \( W2 w+ t* V. X! N
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馬雲反覆在信中提到，合夥人這種「以小控大」的做法，能抵抗各種競爭和追求短期利益的壓力。耶魯大學及史丹福大學的財務系教授的聯合研究，調查了1995 至2002 年期間AB股份的表現。他們指出，管理層利用 AB 股「以小控大」的程度越高，平均市值反而越低；反而由公司管理層持有大股，更有利公司市值，他們相信原因是「同股同權」，有更佳企業管治。公仔箱論壇2 t5 Z, A$ C4 J: t1 a: n+ n
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新南威爾斯大學及中文大學的財務系學者在2006 年一份研究提到，在以小控大的 AB 股權制度之下，企業要付出更大的「中介成本」，例如CEO薪酬更高，街外股東固定資產回報減少，原因是 AB 股管理層，偏向利用公司職位做自利的事，而非為股東利益服務。
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1 b7 |' T$ @! |( Z  e- B! T  ^- \公仔箱論壇缺口一開  股民將變受害人 tvb now,tvbnow,bttvb+ U8 c; M; f3 ?
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種種研究也解釋了，為甚麼一些大型退休基金如加州公務員退休基金（CalPERS）早前已表示，考慮不再投資於設有AB股這種不平等安排的新股。公仔箱論壇$ w* _7 L( S: ?) M, V7 z4 O6 d
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我知道，很多市場人士心繫阿里巴巴這單大生意。他們認為，只要披露清楚，投資者食得鹹魚抵得渴。他們甚至認為，香港可有條件批准阿里巴巴上市，參考俄鋁（486）禁止散戶購買新股，只是讓專業投資者投資。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。$ ~+ m' J+ P1 b. B4 k4 q
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我一向覺得，企業管治無分彼此，一旦開了這道缺口，相等於容許合夥人橫行香港市場。況且，市場估計阿里巴巴市值高達 8,000 億元，阿里巴巴上市後勢必晉身恒指及大摩指數成份股，強積金、盈富基金（2800）、各類港股指數基金都要自動入市掃貨，幾乎每個港人都是阿里巴巴的被動投資者。阿里巴巴合夥人制度若出現破綻，無論你我多不情願，都被迫成為潛在受害人。tvb now,tvbnow,bttvb) @# e) Q+ h+ J# R
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如果馬雲如此珍重合夥人制度，我建議阿里巴巴無謂上市。
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馬雲：阿里上市地 要撐合伙人3 y. j7 p) q+ D  p3 J7 X) A
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# b3 J* s5 F4 A+ z阿里巴巴一直要求香港監管機構破例優待，以「合伙人」制度在香港上市，金融時報昨天報道，倘港否決「合伙人」制度，阿里巴巴會赴美上市。阿里巴巴今天在官方微博刊登創辦人馬雲致公司員工的信，馬雲在信中表明，「不在乎在哪裡上市，但在乎上市地方必須支持合伙人制度。」
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  Y3 m; k! w  A+ m3 z! e: ^0 w馬雲在信中指，合伙人制度並非要建立一個利益集團，亦非為了更好控制公司的權力機構，而是確保集團持續創新、組織更完善，以及在未來市場中更加靈活及具競爭力。他提到，經過3年試運行後，相信可正式宣布阿里巴巴合伙人制度，集團已選出28位合伙人。5.39.217.764 e4 [7 b/ y$ j$ u
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市場普遍預期，阿里巴巴將於年底前上市，集資額達150億美元。馬雲等人為求上市後繼續控制董事會，向港交所提出以「合伙人」制度，控制董事會超過一半的人選。不過，阿里巴巴提出的合伙人制度，有違香港股票市場「同股同權」的原則。金融時報昨天引述消息人士報道，倘若香港否決阿里巴巴以「合伙人」制度方式上市，公司將會轉到美國紐約上市，今天則輪到馬雲發功，要求上市地點支持合伙人制度。5.39.217.76$ w6 i' B; w7 o8 O9 E! C
阿里巴巴主席馬雲與現時一眾管理層，目前在阿里巴巴的持股量約10%。阿里巴巴向港交所上市科提出合伙人制度，讓公司一班合伙人有權提名上市公司過半數董事，以保持公司控制權；其他股東則沒有權提名上述董事人選，只可以投票否決，若獲提名的董事遭股東否決，合伙人會重新提名，直至股東通過為止。1 ]) Z- B( Y- X
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馬雲致員工信件全文：公仔箱論壇; U( {1 Z* K' N/ U) V

各位阿里人：公仔箱論壇' g. @( i) {1 W% x! a

! W2 T" g: T  i" v9 |3 e6 u公仔箱論壇最近大家一定從媒體那裡，聽了不少關於阿里巴巴合伙人制度以及公司上市後控制權的報道。今天是阿里巴巴的 14 年周年慶，正好在這個有意義的日子，向大家匯報一下阿里巴巴合伙人制度的情況。
0 j0 B* e& J2 e4 @5.39.217.76TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。1 O; C, L8 R. \
14 年前的今天，阿里巴巴 18 名創始人正式走上了創業之路。4 年前，也就是阿里巴巴十周年慶的時候，我們宣布 18 名集團的創始人辭去「創始人」身份，從零開始，面向未來。公仔箱論壇; _' ~2 {0 _# p2 _+ E
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人總有生老病死的那一天。阿里巴巴的創始人有各種原因會離開這家公司。我們非常明白公司能走到今天，不是 18 個創始人的功勞，而是他們創建的文化讓這家公司與眾不同。大部分公司在失去創始人文化以後，會迅速衰落蛻變成一家平庸的商業公司。我們希望阿里巴巴能走更遠。
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如果不出大的意外，我們公司將有機會參與並見證中國電子商務零售過十萬億那一天。但我們不希望成為一家只是能賣幾萬億貨的公司，我們希望自己能在未來的發展中，不斷培養出無數的如同淘寶，支付寶，餘額寶。。。那樣的創新性服務和產品，更希望我們的生態文化能造就更多未來的牛 XXX 企業。這才是我們真正想要的！
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$ K( `2 H: i. m+ W: Q$ {TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。怎樣的制度創新才能實現我們的夢想呢？從 2010 年開始，集團開始在管理團隊內部試運行「合伙人」制度，每一年選拔新合伙人加入。合伙人，作為公司的運營者，業務的建設者，文化的傳承者，同時又是股東，最有可能堅持公司的使命和長期利益，為客戶，員工和股東創造長期價值。在過去的三年，我們認真研討合伙人章程，在前三批 28 位合伙人選舉的過程中，對每一個候選人激烈地爭論，對公司重要的決策深入討論，積累了很多經驗。在 3 年試運行基礎上，我們相信阿里巴巴合伙人制度可以正式宣布了！
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3 Z4 d9 o& x3 z/ C* z3 j, x公仔箱論壇阿里巴巴合伙人的產生必須基於——「在阿里巴巴工作五年以上，具備優秀的領導能力，高度認同公司文化，並且對公司發展有積極性貢獻，願意為公司文化和使命傳承竭盡全力」。我們相信只有一個熱愛公司、使命驅動、堅持捍衛阿里文化的群體，才能夠抗拒外部各種競爭和追求短期利益的壓力。
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有別於絕大部分現行的合伙人制度，我們建立的不是一個利益集團，更不是為了更好控制這家公司的權力機構，而是企業內在動力機制。這個機制將傳承我們的使命、願景和價值觀，確保阿里創新不斷，組織更加完善，在未來的市場中更加靈活，更有競爭力。這個機制能讓我們更有能力和信心去創建我們理想中的未來。同時，我們也希望阿里巴巴合伙人制度能在公開透明的基礎上，彌補目前資本市場短期逐利趨勢對企業長遠發展的干擾，給所有股東更好的長期回報。5.39.217.760 g/ O" M* V- x7 R3 P2 _( z

4 I% z9 T, g2 J! z5.39.217.76正如我們過去一直強調的那樣，阿里巴巴並非是某一個或者某一群人的，它是一個生態化的社會企業。運營一個生態化的社會企業，不能簡單依靠管理和流程，而越來越多的需要企業的共同文化和創新機制，以制度創新來推動組織升級。我們出台合伙人制度，正是希望通過公司運營實現使命傳承，使阿里巴巴從一個有組織的商業公司，變成一個有生態思想的社會企業。為此，集團希望更多的阿里人湧現出來加入合伙人團隊，使我們的生態化組織擁有多樣性和可傳承性，保持源源不竭的發展動力。
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各位阿里人，我們不一定會關心誰去控制這家公司，但我們關心控制這家公司的人，必須是堅守和傳承阿里巴巴使命文化的合伙人。我們不在乎在哪裡上市，但我們在乎我們上市的地方，必須支持這種開放，創新，承擔責任和推崇長期發展的文化。
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; f3 b. m+ v/ M1 F阿里人，在路上！
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$ _  b$ }" r' W8 R2 _1 {" m' }tvb now,tvbnow,bttvb阿里巴巴集團董事局主席 馬雲
2 i8 W" X2 a, q1 t2 y公仔箱論壇2013 年 9 月 10 日; t1 Y) @4 {5 D; R3 K% R& q& o" l% r  Y/ t

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阿里今年上市凍過水
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  h0 ], q. P" H- `" S- L/ v【本報訊】今年全球最矚目新股、阿里巴巴，話事人馬雲前日力撐合夥人制度，擺明向香港監管機構攤牌，提醒香港要放行其以合夥人制度才會來港上市，不過據政府消息指，至今仍無意為阿里「開綠燈」，現時距離遞交上市申請的最後限期不足三周，阿里今年來港上市機會近乎零。 , J* Y) |4 C/ v
記者：石永樂　鄧偉忠 公仔箱論壇4 D7 P, W0 l% ~) R) r/ M5 v
                                
- Q5 P2 d& ]3 x9 Q集資隨時逾千億元的阿里巴巴，去年與雅虎簽訂的協議，阿里可在2015年底前上市，但據悉阿里巴巴內部早訂年內在港上市的目標，惟據熟悉交易規例人士表示，新保薦人監管條例下，為免保薦人對新上市公司認識不足，由10月1日起，所有新上市公司必須於入紙申請前兩個月委聘保薦人，意味一旦阿里巴巴在本月底前未能提交申請，即使在10月1日立即聘任保薦人，最快亦需待至12月才可入紙申請上市，因此若阿里在本月底前仍不願遞交申請，年內上市的希望基本幻滅。tvb now,tvbnow,bttvb! U& d* n9 h1 P
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記者日前向大股東軟庫及第二大股東雅虎查詢，是否贊成AB股或合夥人制度上市，但截稿前未獲回覆。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。4 e* y+ \3 D6 l& T/ D0 c
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■阿里巴巴話事人馬雲 # C" L  J0 l" t" }- X% w) v
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證監對合夥人制度說不
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據消息人士指，政府原則上歡迎阿里赴港上市，認為可增加港股的吸引力。惟上市遇阻，港府不便參與其中，並指全權交由證監會及港交所（388）負責。雖然證監會發言人昨重申，不評論個別事件，但據悉，證監內部討論上，已對合夥人制度「說不」。港交所方面，該所極力爭取阿里赴港上市，但接近港交所人士指，只能等證監放行，港交所始會「開綠燈」配合。
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公共專業聯盟財經政策發言人甄文星認為，經過當年雷曼事件後，證監已不敢輕易作出任何「特批」，「馬雲嘅合夥人制度等同提名選特首嘅委員會，如果日後阿里巴巴管理層管理不善，其他股東根本無能力換管理層，再者，若日後再有其他公司申請特批，證監難以交代當日放行嘅原則。」訊匯行政總裁沈振盈同意，「我哋都唔care阿里喺邊度上市，我哋都要維護香港金融市場的監管及核心價值。」4 a/ T+ |# W- t
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業界：建議比AB股更差
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& T4 A& B( z* `9 i馬雲的合夥人制度連日來遭業界批評，上市公司商會主席辛定華表示，任何上市形式均要對所有股東公平，任何違反政策的制度均不可取；董事學會主席黃天祐認為，合夥人建議比AB股更差，使股東無法透過提名或罷免合夥人行使本身權利，直言形式比家族企業更差。獨立股評人David Webb亦坦言，任何公司都不能來港寫自己的上市規則，若證監允許，將後患無窮。tvb now,tvbnow,bttvb5 r0 z) t2 p1 A$ L

! \8 l- T! [. U& y9 a, x7 `3 d公仔箱論壇根據馬雲透過向員工發信的演繹，阿里巴巴合夥人制度已運行了3年，他不但向全體員工講解此制度的好處，還強調施行合夥人制度非要控制公司的權力，「但我們關心控制這家公司的人，必須是堅守和承傳阿里巴巴使命文化的合夥人」。表明了對合夥人的堅持與肯定，自信心爆棚的馬雲最後還表示：「我們不在乎在哪裏上市，但我們在乎上市的地方，必須支持這種開放、創新，承擔責任和推崇長期發展的文化」。
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市場對馬雲這封內部信無不譁然，普遍認為是馬雲向香港的監管機構發出最後通牒。據接近監管機構消息指，至今阿里與監管機構一直只處於摸底階段，由於對方一直未正式入紙申請上市，按正常程序，證監會不能參與當中的討論，除非對方正式入紙，否則不可能參與實際可行的討論。阿里發言人回應時重申，集團仍未決定上市的時間表、地點及承銷商。5.39.217.76! P8 V) m/ ^9 I/ R; L8 s

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「阿里式」制度操控大權
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! g6 C4 U/ ^# J& m- n% q ■阿里巴巴合伙人制度，其實等同選特首的提名委員會，操控提名董事的大權。
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【為人詬病】" \4 z$ R& N: t/ j

* L: D7 s; _  a' Q5 b馬雲堅持的「阿里式」合夥人制度，其實等同選特首的提名委員會，操控提名董事的大權，只要是合夥人，即使不是股東，仍然可以控制董事局大部份董事的提名權，因此批評較香港早已停用的AB股制度更不濟！
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有權提名超過一半董事
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" p& @5 W4 A% f, V根據上市條例，現時上市公司股東如要提名董事，最低要求為持有集團最少10%股權，並向公司秘書提出書面申請即可，人數方面亦未有限制。阿里巴巴合夥人制度，按馬雲信中提及，要「在阿里巴巴工作5年以上，具備優秀的領導能力，高度認同公司文化，並且對公司發展有積極性貢獻，願意為公司文化和使命竭盡全力」。完全無提及是否需要是公司的股東，此制度最為人詬病的，是合夥人有權提名董事會超過一半的董事，其他股東雖可否決有關董事任命，但不能提名董事人選，若原本獲提名的人遭否決，合夥人會重新提名，直至股東通過為止。
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至於香港已停用的AB股架構，則泛指一間企業設有兩類股份，大股東持有的B股，出資與獲分配的經濟利益如股息較A股少，但卻與A股享有相同投票權，而Google 及facebook運作的AB股，則AB股出資一樣，但管理層持有的B股之投票權，卻是A股的10倍。
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1 P1 n$ t$ w9 C0 ZTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
; X! s- I0 {9 f4 w$ a  P; [1 t6 k5.39.217.76 赴美國掛牌也未必成事 tvb now,tvbnow,bttvb1 W& u" [+ e2 V# L" @1 J2 q+ F% B
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■美國上市科網公司Google等均以AB股形式上市，確保創辦人控股權。 tvb now,tvbnow,bttvb0 {% ]5 @3 ]. f& W- X' A
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馬雲向港交所（388）發最後通牒，市場更盛傳阿里巴巴或轉投美國上市，但有專業人士指出，馬雲堅持的合夥人制度，在紐交所或納斯達克其實亦未有先例，倘若美國不願給予豁免，阿里巴巴未必可以如願在美國上市。5.39.217.76+ A# a5 M/ ?& M& [6 e

! H  _% v6 h1 ~. t美國無合夥人制度3 E8 `5 }( F) r) T5 M
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雖然紐交所早前積極吸引阿里巴巴上市，但中資會計師行信永中和（香港）副管理合夥人盧華基認為，由於在當地無先例可循，並不一定會給予阿里的合夥人制豁免。
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現時有不少在美國上市的科網公司如Google、facebook，由於上市前經過多輪融資，大幅攤薄原有股東的持股，故均以AB股形式上市確保創辦人控股權，但卻無「阿里巴巴式」的合夥人制度，即使著名華爾街投行高盛，上市後雖然聲稱仍保留合夥人的制度，不過，只是給予個別表現突出員工「合夥人」的銜頭，以及授予股權獎勵，無權提名公司董事，實際上只是變相的股權獎勵計劃。tvb now,tvbnow,bttvb1 |- ^# a  ?# i2 ^* X7 `8 P: Q3 z6 ]

9 M9 R$ `% K" B& x; u7 x5.39.217.76市場人士認為，阿里業務已涉足金融體系，擁有大量中國機密資料，中央未必願意讓阿里到海外上市，不排除馬雲今次的「開誠布公」，除了是與證監會「攤牌」外，也有希望透過中央向香港監管機構施壓的意味。

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周松崗轉軚　未死撐阿里上市
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■周松崗認為，港交所不能為方便一小撮人利益而沒有制衡。　資料圖片
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【本報訊】阿里巴巴創辦人馬雲堅持香港監管機構放行其阿里式合夥人制度才「願意」將阿里巴巴來港上市，不過其建議惹來各方批評，就連上周開腔「力撐」阿里巴巴能來港上市的港交所（388）主席周松崗亦「轉軚」，認為不能為一小撮人的方便而沒有制衡。4 n0 ^  D4 c* e8 {) p+ s% j

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# s, n. k% H1 P) R) V6 gtvb now,tvbnow,bttvb強調保障投資者利益
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6 g# O& e1 e' e) w1 YTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。周松崗昨出席公開活動時，雖表示仍希望阿里巴巴可來港上市，令本港投資者有投資機會，但由於該股涉及上市技術問題，如股權結構屬一個人或少數合夥人會對公司有重大影響。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。0 A5 d" }$ a* W) n% M7 d+ @& Q

4 d1 d# l  K7 b4 rTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。他個人雖理解阿里巴巴希望可維持本身企業精神，但強調港交所亦希望保障其他投資者利益，不會以方便一小撮人利益而沒有制衡，所以對有關情況需要有重新考慮，平衡各方利益，找出大家都接受解決方法。消息指，港交所目前仍與阿里巴巴就上市事宜進行溝通。7 U. s/ D& B4 R4 b0 X

+ `7 h( {! p; w+ q+ t  w! T阿里巴巴是今年全球最矚目新股，集資隨時逾千億元，故即使集團合夥人制度惹來各方批評，作為港交所最高領導的周松崗上周仍公開表態，希望阿里巴巴可來港上市，當時他未有回應阿里巴巴合夥人制掀起的爭議問題，只表示會按個別公司提交申請，考慮是否需檢討現有制度。未知周氏是否見反對聲勢「洶湧」，因此昨日轉軚指要制衡各方利益。5.39.217.763 V' A( q3 E% A3 y4 \' I
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然而，政府消息指，至今仍無意為阿里巴巴「開綠燈」，現時距離遞交上市申請最後限期不足三周，相信今年來港上市機會近乎零。
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- z1 ~. z* y, d! i5.39.217.76另外，阿里巴巴日前又宣佈架構調整，包括將原來的旺信業務和「來往」業務，合併為網路通訊事業部，加強移動互聯網領域的部署，提升無線業務，集團首席執行官陸兆禧將直接管轄此網路通訊事業部。