歐債危機通過了第一季還債高峰的考驗，但近期又出現延燒之勢，對歐元區可能解體的疑慮再起，許多專家更已瞭解到，歐債問題的根本原因就在歐元制度；因為沒有自己的貨幣，各國無法以自主的利率、匯率政策解決國家競爭力不足和負債過高的問題，而統一的貨幣制度又無法兼顧歐元區內各國面臨的不同經濟情況。於是，最近許多人開始期望藉部分國家退出歐元區以解決歐債問題。然而，離婚並非無代價回到未婚之前，相見時難別亦難，目前各種讓歐元區分割的想法都有很大的成本及困難，民眾不要誤以為歐債問題能靠這些方法順利解決。 / k, o/ P2 Q0 J$ R
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有新末日博士之稱的美國紐約大學羅比尼（Nouriel Roubini）和魯比尼全球經濟研究院董事總經理達斯（Arnad Das）最近在本報刊出的專文「跟歐豬五國簽離婚協議吧」，就是分割歐元區較具體的主張，也可由此發現這項主張的實際困難。他們主張讓葡萄牙、愛爾蘭、義大利、希臘及西班牙等五國退出歐元區、改採新貨幣，並透過新貨幣的貶值以恢復國際競爭力。然而，他們也很清楚，這些必然貶值的新貨幣可能沒有多少人要，也可能出現極大幅度的貶值，甚至出現貨幣崩潰失去功能的情況，因此主張由歐洲央行依各國設定的匯率下限無限量收購新貨幣，使新貨幣得以存活。這看似有道理的主張，實際上不太可行，也不太能解決目前的問題。 公仔箱論壇6 H; c7 W8 q! `; d) g; N
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首先必須擔心的是，歐洲央行有可能須買走全部新貨幣，才能維持住各國設定的新匯率。如此，新貨幣幾乎等於不存在，各國實質上仍使用歐元，歐元區離婚後仍然同居，沒有多大意義。就算新貨幣存活下來，這種支持匯率的政策，形同退出歐元區國家以信用擴張或印鈔票就可換得歐元，歐洲央行若不嚴格管制各國的貨幣政策，等於對大肆擴張信用的國家進行不公平的資助；但若嚴格管制，則各國脫離歐元區、使自己得以貨幣政策改善競爭力的原始目標落空。
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+ @% ~3 I- Y- B& f4 E+ B `5.39.217.76 其次，就算新貨幣存活，並維持住官方設定的貶值幅度，由市場決定的其他物價和工資卻非政府所能控制；當這些物價漲幅超過官定的貶值幅度時，官定匯率若不讓步，各國的競爭力即無法改善；若官定匯率因工資物價而貶值更多，上述支持官定匯率的政策即是失敗，新貨幣也難保證存活。 5.39.217.76+ P& ?3 m# S- d# m( k% _4 L3 P
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羅比尼和達斯主張的第三個問題是，新貨幣不會自動降低目前以歐元計算的負債，使用新貨幣後的實質貶值反而會使目前負債的實質負擔增加，令負債問題更嚴重。所以，在採用新貨幣時，仍須另有政策來減計各項以歐元計算的負債。但各種減計負債或把負債改以新貨幣表示的方法，都會傷害目前的債權人。若要將現金和存款等目前以歐元表示的資產換為新貨幣，所有權人必將先設法將之轉換為不必換成新貨幣的資產，以避免將來貶值的損失。因此，將要採用新貨幣的國家，必會遭遇大量的資金外流和銀行擠兌等問題，使經濟金融大亂。
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羅比尼和達斯對這個問題的對策，是要暫時的銀行國有化、禁止提款，以及資本管制。英國智庫Policy Exchange機構主辦的沃夫森（Wolfson）經濟學獎提供40萬美元徵求處理歐元崩解的方案，已公布的入圍構想也都是要強制把歐元資產和債務轉換為新的本國貨幣，甚至主張改制前要保密，以防市場攻擊，或者要銀行連休三、四天以杜絕現有貨幣，或者要對私藏歐元的民眾罰款。這些強烈限制自由且難辦到的主張，即表示要強制把歐元資產負債轉換成以新貨幣表示是很困難，極可能引起混亂而難採行的政策。由此可見，我們不能期待分解歐元區的主張順利解決歐債問題。 |
發表於 2012-4-14 06:07 PM
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