人民幣面對升值「曲線」壓力

3月31日在南京舉行的二十國集團國際金融研討會議，美國財長蓋特納批評，各國滙率不協調，成為當前國際貨幣體係最突出的矛盾；部分國家嚴重操控滙率，損害全球經濟。香港信報社評指出，弦外之音，針對中國實不言而喻；蓋特納強調，在改革國際貨幣體係的構想中，若增加國際貨幣基金組織「特別提款權」（SDR）的職能，而人民幣要納入「特別提款權」的籃子貨幣，中國必須開放國際收支中的資本賬。可以説，把中國開放資本賬鉤扣在目前國際貨幣體係改革的框架中，顯然為人民幣升值增加一種「曲線」壓力。tvb now,tvbnow,bttvb) D' @8 _/ T, ?4 h7 p/ c
出席會議的中國代表認為，人民幣自由兌換，不應成為納入「特別提款權」籃子貨幣的前提條件。但無論如何，國際貨幣體係在金融海嘯的衝擊下，暴露出不穩定的巨大弱點。很明顯，新興經濟體中包括中國在內的「金磚四國」崛起、美國力量的相對弱化，這種由結構性變化所引發利益需再配置的大變動，顯然是更根本的改革因由。
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布列頓森林體係崩潰，美元作為單一國際儲備貨幣註定失敗，特里芬難題（Tr iffin Dilemma）已把原因説得很清楚。一九七六年後的牙買加體係，發展成為以美元為主，輔以歐羅、日圓及英鎊的國際貨幣體係，如今亦顯得難以維繫。只要看看美國經濟佔全球GDP的比重由過去超過一半，如今萎縮至約四分一，但基於美元仍然是主要的國際儲備貨幣，佔全球貨幣儲備體係份額的三分二，亦即以四分一的經濟力量，去支撐佔三分二的國際貨幣地位，如今難免予人有「力不從心」之感。tvb now,tvbnow,bttvb  l$ h. |8 v# i7 o8 f& X; N, ~
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因此，改革國際貨幣體係已如箭在弦，勢在必行。

中國人民銀行行長周小川二○○九年曾建議，提升「特別提款權」的職能，發揮「超主權」儲備貨幣的功用，以削弱國際對美元過分依賴所造成的缺陷。
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至於人民幣應否加入「特別提款權」作為籃子貨幣，在國內也引起正反的激烈論證，因為此舉的確牽涉到人民幣資本賬的開放進程。周小川昨日強調，人民幣的國際化程度還有待提高，顯露了中國對加快開放資本賬步伐的「猶豫」。

中國在一九九六年開放國際收支中的經常賬後，對資本賬開放步伐一直非常審慎，恐怕金融自由化和人民幣自由兌換後，國家金融安全受到衝擊，所以對資金自由流動的管制牢控不放。然而，美國怪責中國人民幣滙率改革步伐緩慢，蓋特納也不只一次表示不滿。不過，在目前的國際貨幣體係中，貿易順差國並無負起貿易失衡調整的必然責任。5.39.217.76! _# U& w: M% D7 x  }3 V) f
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中國實行嚴格的資本管制，加上國有銀行主導的銀行體係，足以有效執行貨幣的沖銷政策，亦即透過發行政府債券，吸收因釘住美元而必須不斷購買外滙所釋放的人民幣基礎貨幣供給，並藉此抑制長期貿易順差理應所出現的通貨膨脹。在這種情況下，近年美國的輿論已提出對人民幣升值的「曲線策略」，要求中國把資本賬自由化，當資金自由流動，即可以削弱中國維繫固定滙率、並抑制通脹的力量，強化對人民幣升值所施壓力的有效性。5.39.217.763 Y  y- s( x1 u- _, {+ |( W1 t5 P

若人民幣成為「特別提款權」籃子貨幣，確實有助提高國際社會對人民幣的認知度和接受程度。因此，謀求使「特別提款權」貨幣的構成多元化，打破世界主要儲備貨幣目前的慣性和結構，提升人民幣的國際地位，並取得中國經濟力量崛起所匹配的國際話語權和利益，顯然符合中國的長遠利益。
社評指出，照目前的發展形勢觀察，昨天舉行的二十國集團國際貨幣改革會議，歐美國家把中國資本賬開放鉤扣在國際貨幣體係改革的進程裏，可以變相對人民幣升值施以間接的壓力，並使中美在人民幣升值的博弈中，增添更多討價還價的變化因素。

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