作者／本刊梁志华 Jun 08, 2010 07:14:51 pm
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2 U; I+ l% B) H6 H0 k# @( F9 ETVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。【本刊梁志华撰述】在首相纳吉大力鼓吹“大即是美”（Big is beautiful），通过创造更大规模的上市企业，来吸引外资对马来西亚的目光之际，我国著名本土跨国大财团—森那美（Sime Darby Bhd）却爆出巨额亏损的惊人消息。公仔箱論壇& m" M. c1 B- c3 X: a9 [
 纵观马来西亚的历史，森那美事件并非头一遭，1997/98亚洲金融风暴中倒下的玲珑集团（Renong Bhd），就是一个很好的前车之鉴。今日的森那美就像当年的玲珑集团——庞大臃肿的组织架构、不透明的运作与管理模式、差劲的企业治理，官僚式的企业文化，以及政府过于庇护所产生的道德问题（Moral Hazard）。
0 C+ ]) f5 V* F) E/ R2 \5.39.217.76从玲珑集团到国家汽车工业链、国家能源供应网，乃至森那美，在看过这么多“大即是美”的官联企业失败例子后，外资是否还会对马来西亚的大规模官联企业抱有希望呢？
3 T# Q9 X0 g4 q! y. [) Q( C5.39.217.76打造全球最大种植公司
( Z+ T, \2 m* }( `% Q2006年11月27日，森那美（Sime Darby Bhd）、金希望（Golden Hope Plantations Bhd），以及牙直利集团（Kumpulan Guthrie Bhd）三造宣布一项重大的合并计划，通过三合一整合方案，以打造一家全球最大的上市种植公司。tvb now,tvbnow,bttvb& ~$ d1 f6 x! b% z$ F$ A
这项大合并计划概括上述三大上市公司以及旗下子公司，一共有八家上市公司涉及其中，包括森那美、金希望、牙直利集团、森工程（Sime Engineering Services Bhd）、森产业（Sime UEP Properties Bhd）、文德甲橡胶（Mentakab Rubber Company (Malaya) Bhd）、牙直利Ropel(Guthrie Ropel Bhd)以及高原低原（Highlands & Lowlands Bhd），最终成功打造出一家以种植为主的多元化大财团—Synergy Drive，也就是现在的森那美（Sime Darby Bhd）。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。4 w$ Z( c) o9 H
 负责这项大合并计划的联昌国际投资银行（CIMB Investment Bank）行政总裁纳西尔（Nazir Razak，现任首相纳吉的胞弟，左图）在当时指出，“我们看到了创造一家全球原棕油种植业领航者的价值，（这家公司）将拥有马币260亿元的潜在年营业额、高达10万7000人的职员规模，以及坐落马来西亚与印尼总面积达60万公顷的种植地，估计总产能可达900万吨鲜果串与250万吨的棕油，后者大约占全球生产的5%-6%比重。”( d6 O* ^" O/ w: j. |
纳西尔还表示，这项大合并计划将八家上市公司的资产合并成一家，并由这一家母体公司掌管五大业务（种植、汽车、重型机械、房地产业，以及能源与公用事业），从而带来营业额与成本上的协作效应，包括提升营运效率、有效运用人力资源、加强资本管理，降低融资成本，以及脱售非核心资产等。
: |$ i8 g7 s. A5.39.217.76 合并后的森那美成了一家跨越多个领域的跨国大财团，业务横跨20个国家，旗下拥有五大核心业务，包括种植、房地产、重型工业、汽车，以及能源与公用事业，并涉足医疗保健（Sime Darby Medical Centre Subang Jaya）、保险（Sime Alexander Forbes）、家用产品（Dunlopillo）等领域。同时，该财团也控制连锁霸级市场——马来西亚特意购（Tesco Malaysia）的30%股权。
8 o7 p( u- e9 b s: n3 W9 v7 s- h- ktvb now,tvbnow,bttvb自合并以来，森那美的确交出不俗的业绩表现，营业额从2007财政年的282亿3020万元，上扬20.6%至2008财政年的340亿4470万元，净利在同一时期也激增47.2%，从23亿8570万元上升至35亿1210万元。即使面对全球经济危机的冲击，该财团在2009财政年依然能够保持22亿8610万元的净利表现。, ?. i; X0 o4 v
此外，森那美更以160亿4620万美元的市值规模（截止今年3月31日为止），登上《金融时报》2010年度全球500大企业排行榜，名列第500位，总资产价值达99亿1850万美元，完全体现出森那美合并后的协作价值。【点击：金融时报全球五百企业排名 我国马银行森那美首次入榜】公仔箱論壇& }8 `5 ?; y. C- `4 t
图表：森那美业绩表现（2007-2010） 财政年
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: T# d1 p6 q/ GTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。 税前盈利 TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。5 O+ a. l! z- v1 H" H! p
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资料来源：公司年度报告，马来西亚交易所管理层掩盖森那美亏损TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。: p, Z4 q3 Z& T1 M- [
然而，业务发展如日中天的森那美，却在五月份爆出巨额亏损的丑闻，令所有人大跌眼镜。由森那美董事局成立的董事局工作小组，针对旗下能源与公用事业部（Energy and Utilities Division）展开一项内部调查报告，揭露该部门蒙受巨额亏损，而高层管理更试图包庇与掩盖真相。
- W! q' O/ A4 TTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。该报告显示，该部门四项工程计划，包括卡达尔石油（Qatar Petroluem）、Maersk Oil Qatar、海事，以及巴贡水坝（Bakun Dam），因管理不当导致工程计划一再展延与成本超支，促使该公司蒙受高达马币16亿3100万元的亏损，今年下半年估计需要拨出9亿6400万元的亏损拨备金。) r& X1 M P- }2 `
 自爆发巨额亏损丑闻之后，森那美在近一个月的时间内蒸发掉马币63亿7000万元的市值，从5月3日的529亿4000万元跌至5月31日的465亿7000万元。此外，森那美在近期公布2010财政年第三季业绩显示，基于能源与公用事业部门做出9亿6400万元的亏损拨备金，而蒙受10亿1900万元的营运亏损，导致该公司在第三季面对高达3亿863万元的净亏损。森那美至今已为这些工程计划拨出了13亿元的亏损拨备金。
9 P3 n, s1 X! H( U" H6 A5.39.217.76据悉，早在2008年，外部稽查师已经针对能源与公用事业部的卡达尔石油（Qatar Petroluem）工程计划蒙受亏损问题提出质疑，并且不愿批准能源与公用事业部的财务报告；同时，本地媒体也挑起Maersk Oil Qatar超支1亿5000万元的课题，但是，由行政总裁朱比尔（Ahmad Zubir Murshid）领导的管理层却极力掩盖事实，并且否认上述相关计划出现问题。5.39.217.767 W1 |* S. y7 _) E; S( o# B
虽然以森那美主席慕沙希旦（Musa Hitam）为首的董事局曾针对工程计划超支问题咨询管理层，但是，朱比尔一再以“成本超支不是问题，有信心可以向客户索取超支数额”，来说服董事局。5.39.217.76! J& @2 p# a# H8 g% x
寻求政府为成本超支买单
$ L6 Q$ S' F5 H% D6 d5 }7 N在马来西亚，成本超支已经变成一种常态，尤其是涉及政府的大型工程计划，本地承包商，特别是政府官联公司（GLCs）更是经常出现成本超支的情况。然而已经习惯做政府生意，超支成本全由政府买单的森那美管理层似乎忘了，那些外国客户不是马来西亚政府，根本不会为这些不必要的超支成本买单。最终森那美只能自己啃下这些超支成本。
/ [7 t: [! q0 ?+ A# t在外头碰了一鼻子灰的森那美，指望政府能够承担巴贡水坝计划（Bakun Dam）的成本超支部分，以便舒缓该财团的财政压力。英文财经周报《The Edge》较早前引述消息指出，巴贡水坝计划主要承包商森那美向政府索取7亿元的额外成本超支，并要求政府豁免针对该集团必须作出的所有索偿。5.39.217.765 S/ c; J7 V9 _. ?1 v7 t: R ^
财政部旗下的砂拉越水利私人有限公司（Sarawak Hidro Sdn Bhd）是巴贡水坝的拥有人。由于竣工期限延后，砂拉越水利有权向承包商—森那美索偿计划原本成本的20%。此外，依据合约条件，砂拉越水利有权把电子与机械承包商的赔偿，转到森那美身上。【点击：工程一再展延成本严重超支 管理失当森那美折损16亿元】公仔箱論壇: |( P% u7 s7 c7 a; A: H
森那美事件仅历史重演
U: E: z" v% D' h* D/ `( M公仔箱論壇纵观马来西亚的历史，森那美事件并非头一遭。由前首相马哈迪一手提倡的私营化计划（privatisation）与马来西亚大宝号（Malaysia Incorporated），成功造就了不少大规模的官联公司或财团。
8 U$ i1 H" T! v( L1 r5.39.217.76然而，绝大多数官联公司最终不仅没有达到最初的目标（包括减轻政府负担、为公共领域瘦身、提高效率与竞争力、提高土著经济地位等），反而因为蒙受巨额亏损或债台高筑，迫使政府出手拯救（Bailout）这些“大得不能倒”或“拥有浓厚土著经济象征”的官联企业。( [6 ?: Y7 y4 Q( [7 v
 其中，在1997/98亚洲金融风暴中倒下的官联大财团——玲珑集团（Renong Bhd），就是一个很好的前车之鉴。今日的森那美就像当年的玲珑集团——庞大臃肿的组织架构、不透明的运作与管理模式、差劲的企业治理，官僚式的企业文化，以及政府过于庇护所产生的道德问题（Moral Hazard）。5.39.217.76, L1 }8 ^, G R' A3 l9 a- ]
玲珑集团曾经是马哈迪时代的巫统投资臂膀，并且是马来西亚最具影响力的大财团，业务横跨多的领域，包括基建设施、石油与天然气、酒店、银行、房地产、保健、公共交通、电讯、媒体等。由玲珑集团直接或间接控制的官联公司包括马友乃德（UEM,37.1%）、土著联昌（现称CIMB,18.3%）、挥百（Faber,60%）、时光工程（Time Eng,46.8%）、Park May(50.1%)、南北大道（PLUS）、PUTRA LRT、CIMA等。
# U* X3 b! w! y9 O0 stvb now,tvbnow,bttvb然而，一场亚洲金融风暴轻易地将玲珑集团击垮，暴露出这家外强中干的大财团垮台的背后原因——官僚式企业文化、不透明运作模式，以及政党政治的干预，导致管理失当、朋党主义、贪污腐败等问题丛生，加上官联银行提供无限量低息贷款所造成的道德问题，导致这家大财团通过不断举债来扩充不切实际的业务（很多是政治主导，而非以盈利为导向），最终在经济不景气以及银行收紧贷款的双重打击下，因债台高筑而深陷破产危机。
- e1 @ Y& ?! l, |* q1 K C* @* zTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。拯救负债200亿玲珑集团公仔箱論壇* x- s4 ?+ N) o1 e* P
根据亚洲银行（Asian Development Bank）针对马来西亚玲珑集团与子公司马友乃德（UEM）的重组个案研究报告显示，玲珑集团与马友乃德在重组前的总债务高达马币200亿元，估计占马来西亚银行体系内5%的贷款。这些债务涉及庞大的外资银行与外国债主。tvb now,tvbnow,bttvb4 R4 ], F% V! B
 最终，马哈迪政府通过国家银行成立企业债务重组委员会（Corporate Debt Restructuring Committee）来拯救这两家濒临破产的大财团，包括向这两家财团的债主提出债务解决方案，以避免这些财团的资产被廉价抛售，以及对银行体系造成严重的冲击（当中涉及庞大呆账）。公仔箱論壇 j6 @! Y, w4 P7 l0 K' W' s
其中，玲珑集团在这项债务解决方案下所涉及的有担保与无担保债务分别达25亿4500万元与31亿6000万元；而马友乃德涉及的有担保与无担保债务则分别为29亿6200万元与1亿7900万元。两家公司合计88亿4600万元。tvb now,tvbnow,bttvb7 u7 T6 N! F# i' m/ E6 R
在上述债务解决方案中，马哈迪政府将最值钱的大道特许经营公司—南北大道（PLUS）押上，通过南北大道发售债券筹集资金，偿还债主的50%债务，另外50%债务则通过现金偿还。其中，玲珑集团从南北大道身上获得54亿元的资金。同时，南北大道还借出29亿6000万元的现金，让马友乃德偿还其所拖欠的债务（除了1亿7900万元的无担保债务）。公仔箱論壇) W/ X! q$ o/ U# t4 m! p
基于玲珑集团高达130亿元的债务重组计划进度缓慢，政府最终通过投资臂膀—国库控股（Khazanah）以马币38亿元的代价收购马友乃得，从而控制玲珑集团，以便加速解决这家大财团的债务危机。
* @8 L2 J- T$ y9 _: p% a* N官联企业拯救行动重演
0 }1 v& z2 U6 o9 u3 a$ D$ i公仔箱論壇除了玲珑集团，马来西亚政府在国家汽车工业链，以及国家能源供应网等华而不实的大型官联企业拯救计划上，也同样付出庞大的代价。其中，马哈迪政府在1985年冀望通过推动普腾汽车（Proton）建立庞大的汽车工业链（汽车零件供应商），来产生大量的土著企业家与中产阶级。公仔箱論壇" n+ q) @) n5 X% e* o# Y
 但是，政府在这些年来为了扶持普腾汽车工业，不仅在2000年动用国家石油的10亿元资金来收购蒙受亏损的普腾汽车，而且还必须长期通过保护性政策（包括津贴、进口税），来保护普腾汽车，导致政府承担巨额成本（包括在东盟自贸区协议下，延迟开放国内汽车市场所支付的赔偿）。然而，普腾汽车的销量却每况愈下，不少依靠普腾汽车生存的本地汽车零件制造与供应商，如今已纷纷另寻出路，将业务重心转移至其他领域。【点击：普腾汽车工业王朝江河日下 零件制造商另辟出路求自保】公仔箱論壇1 B# w2 t3 U5 r! i6 P2 Z
此外，马哈迪政府通过私营化国家能源（Tenaga Nasional），以及独立电力商（IPP），建立一个庞大的国家能源供应网。但是，这些年来，政府通过国家石油对国家能源作出能源津贴，以及不合理的特许经营合约，来维持国家能源与独立发电商的盈利表现，但是却为此生产出过剩的电力能源（多余的电力达40%）。公仔箱論壇: T3 D5 C) `3 X8 l
从玲珑集团到国家汽车工业链、国家能源供应网，仍至森那美，在看过这么多“大即是美”的官联企业失败例子后，现任首相纳吉依然继续大力鼓吹“大即是美”，通过创造更大规模的上市企业，来吸引外资对马来西亚的目光，却忽略了导致这些官联企业失败的背后问题。森那美的问题只是一个开始，纳吉政府在新经济模式下主导的新一轮私营化计划和马来西亚大宝号，无可避免将重蹈马哈迪政府的覆辙。 |
發表於 2010-6-9 09:14 AM
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