對金融危機最普遍的官方解釋是次貸問題,然而次貸總共不過幾千億,而美國政府救市資金早已到了萬億以上,為什麼危機還是看不到頭?* |# g5 M( _; A @9 B* [" p
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有文章指出危機的根源是金融機構采用“杠桿”交易;另一些專家指出金融危機的背後是62萬億的信用違約掉期(Credit Default Swap, CDS)。
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那麼,次貸,杠桿和CDS之間究竟是什麼關系?它們之間通過什麼樣的相互作用產生了今天的金融危機?在眾多的金融危機分析文章中,始終沒有看到對這些問題的簡單明了的解釋。
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+ ~; |% a6 I+ @2 X3 N: W& ftvb now,tvbnow,bttvb本文試圖通過自己的理解為這些問題提供一個答案,為通俗易懂起見,我們使用了幾個假想的例子。有不恰當之處歡迎批評討論。' b }* z+ B3 [. k8 x
$ K; q5 ]8 T0 l) S" dtvb now,tvbnow,bttvb一。杠桿。目前,許多投資銀行為了賺取暴利,采用20-30倍杠桿操作,假設一個銀行A自身資產為30億,30倍杠桿就是900億。也就是說,這個銀行A以 30億資產為抵押去借900億的資金用于投資,假如投資盈利5%,那麼A就獲得45億的盈利,相對于A自身資產而言,這是150%的暴利。反過來,假如投資虧損5%,那麼銀行A賠光了自己的全部資產還欠15億。
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' p& v; j) H+ dtvb now,tvbnow,bttvb二。CDS合同。由于杠桿操作高風險,所以按照正常的規定,銀行不運行進行這樣的冒險操作。所以就有人想出一個辦法,把杠桿投資拿去做“保險”。這種保險就叫CDS。公仔箱論壇; ~, |: N) \$ F7 t4 E- ^" U
* I/ B9 Z; ~3 {5 a- K' e: C比如,銀行A為了逃避杠桿風險就找到了機構B。機構B可能是另一家銀行,也可能是保險公司,諸如此類。
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% o6 c& v* c3 `2 v& M5 ^' O5 J' r8 G公仔箱論壇A對B說,你幫我的貸款做違約保險怎麼樣,我每年付你保險費5千萬,連續10年,總共5億,假如我的投資沒有違約,那麼這筆保險費你就白拿了,假如違約,你要為我賠償。A想,如果不違約,我可以賺45億,這里面拿出5億用來做保險,我還能淨賺40億。
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如果有違約,反正有保險來賠。所以對A而言這是一筆只賺不賠的生意。B是一個精明的人,沒有立即答應A的邀請,而是回去做了一個統計分析,發現違約的情況不到1%。
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! N% ?4 |% Q# r9 C如果做一百家的生意,總計可以拿到500億的保險金,如果其中一家違約,賠償額最多不過50億,即使兩家違約,還能賺400億。A,B雙方都認為這筆買賣對自己有利,因此立即拍板成交,皆大歡喜。tvb now,tvbnow,bttvb$ l1 l- x- T1 @9 V* q7 s g; x1 M
7 r9 \9 O' B# Z! v/ A; O, YTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。三。CDS市場。B做了這筆保險生意之後,C在旁邊眼紅了。C就跑到B那邊說,你把這100個CDS賣給我怎麼樣,每個合同給你2億,總共200億。4 E# w, ?- k8 ?/ l! \' D, K
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B想,我的400億要10年才能拿到,現在一轉手就有200億,而且沒有風險,何樂而不為,因此B和C馬上就成交了。
8 K3 k1 q, x8 n; ~TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
0 T2 p0 [' t1 g4 Dtvb now,tvbnow,bttvb這樣一來,CDS就像股票一樣流到了金融市場之上,可以交易和買賣。實際上C拿到這批CDS之後,並不想等上10年再收取200億,而是把它掛牌出售,標價220億;D看到這個產品,算了一下,400億減去220億,還有180億可賺,這是“原始股”,不算貴,立即買了下來。
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' X$ t; O- v! T% m6 [一轉手,C賺了20 億。從此以後,這些CDS就在市場上反復的抄,現在CDS的市場總值已經抄到了62萬億美元。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。: x6 F2 }; K' [9 s' |. p% O' P
* Q. w" T: X) Y7 J8 \四。次貸。上面 A,B,C,D,E,F....都在賺大錢,那麼這些錢到底從那里冒出來的呢?從根本上說,這些錢來自A以及同A相仿的投資人的盈利。而他們的盈利大半來自美國的次級貸款。0 i0 L( l+ Z3 K0 ^% w9 {9 o6 O
1 ^9 K+ A5 P i' D7 y5 ?tvb now,tvbnow,bttvb人們說次貸危機是由于把錢借給了窮人。筆者對這個說法不以為然。筆者以為,次貸主要是給了普通的美國房產投資人。
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+ s2 R7 A- E% Y公仔箱論壇這些人的經濟實力本來只夠買自己的一套住房,但是看到房價快速上漲,動起了房產投機的主意。他們把自己的房子抵押出去,貸款買投資房。
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, L! L' k0 o6 p, e7 `/ s公仔箱論壇這類貸款利息要在8%-9%以上,憑他們自己的收入很難對付,不過他們可以繼續把房子抵押給銀行,借錢付利息,空手套白狼。此時A很高興,他的投資在為他賺錢;
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B也很高興,市場違約率很低,保險生意可以繼續做;後面的C,D,E,F等等都跟著賺錢。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。8 N% q- C. k( u
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五。次貸危機。房價漲到一定的程度就漲不上去了,後面沒人接盤。此時房產投機人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去,高額利息要不停的付,終于到了走頭無路的一天,把房子甩給了銀行。
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此時違約就發生了。此時A感到一絲遺憾,大錢賺不著了,不過也虧不到那里,反正有B做保險。B也不擔心,反正保險已經賣給了C。
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+ C1 y" K3 H% X3 K: `那麼現在這份CDS保險在那里呢,在G手里。G剛從F手里花了300億買下了 100個CDS,還沒來得及轉手,突然接到消息,這批CDS被降級,其中有20個違約,大大超出原先估計的1%到2%的違約率。% _4 x% x& B$ {6 E3 C
. {( D' `9 Q/ |: E2 Y" c- g2 R8 zTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。每個違約要支付50億的保險金,總共支出達1000億。加上300億CDS收購費,G的虧損總計達1300億。雖然G是全美排行前10名的大機構,也經不起如此巨大的虧損。因此G 瀕臨倒閉。
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六。金融危機。如果G倒閉,那麼A花費5億美元買的保險就泡了湯,更糟糕的是,由于A采用了杠桿原理投資,根據前面的分析,A 賠光全部資產也不夠還債。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。; h4 f; G. j1 s8 r, J$ b2 i
/ x) X, {4 ^- [因此A立即面臨破產的危險。除了A之外,還有A2,A3,...,A20,統統要準備倒閉。因此G,A,A2,...,A20一起來到美國財政部長面前,一把鼻涕一把眼淚地游說,G萬萬不能倒閉,它一倒閉大家都完了。8 _' F. c! @. ~5 f( H. l
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財政部長心一軟,就把G給國有化了,此後A,...,A20的保險金總計1000億美元全部由美國納稅人支付。
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2 }6 p7 w0 @( c- p1 h! {! @tvb now,tvbnow,bttvb七。美元危機。上面講到的100個CDS的市場價是300億。而CDS市場總值是62萬億,假設其中有10%的違約,那麼就有6萬億的違約CDS。
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這個數字是300億的200倍。如果說美國政府收購價值300億的CDS之後要賠出1000 億。那麼對于剩下的那些違約CDS,美國政府就要賠出20萬億。8 R: {* }! F+ b: ~, m" \+ X( k
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如果不賠,就要看著A20,A21,A22等等一個接一個倒閉。無論采取什麼措施,美元大貶值已經不可避免。5.39.217.769 E$ L' ]# T3 M
1 i+ a/ }9 D5 T8 c; H; b5 m' o/ bTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。以上計算所用的假設和數字同實際情況會有出入,但美國金融危機的嚴重性無法低估。
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