[時事討論] 中美港堪憂　三地風險各異（中國金融學者　賀江兵） - 賀江兵

3月29日下午，美國總統特朗普宣佈將與中國簽署全面而詳細的貿易協定，也就是按其要求接近於達成最終協議。

2019年的3月是特朗普逆轉最大的一個月，不僅是短期甚至中長期來看，他都是最大贏家。輸家有朝鮮、中國還有香港等。具有諷刺意味的是，特朗普取得的成功全部拜其國內外對手所賜。$ N6 F" M, ], @- F& n' a

特朗普成大贏家
2月底，特朗普與朝鮮領導人金正恩在越南會談大出世界之意外，並未達成任何協定，特朗普之前的期待是一石三鳥：用貿易戰逼中國向朝鮮施壓；地址選在越南期待朝鮮借鑑越南經驗啟動改革開放；徹底結束美越敵對狀態，影響越南加強改革開放。除了最後一點有所斬獲，差點雞飛蛋打。
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然而，特朗普卻意外收到更大的收穫，可謂失之東隅，收之桑榆。概括說來，他的3月主要收穫有：一，國內跨黨派政治勢力集體支持；二，中國在貿易戰中不敢再敷衍他；三，朝鮮感受到更大壓力、更加孤立；徹底幹掉伊斯蘭國；四，與越南關係持續修好；五，跟會談關係不大，美聯儲宣佈不加息，特朗普自當選以來持續施壓卻未遂，他最擔心的是跟中國打貿易戰會導致美國物價小幅上漲，美聯儲鐵定加息；不加息讓其吃下定心丸放心打貿易戰了；他提名保守派、供給派經濟學家斯蒂芬．莫爾為美聯儲委員。

第六，上周，也是最大的勝利──獨立檢察官穆勒停止了對特朗普「通俄門」調查，報告顯示，沒有證據顯示特朗普通俄。特朗普上任之初就有意推動聯俄制中，鑑於「通俄門」調查和議會專門制訂了特朗普對俄羅斯政策限制法案，影響了特朗普對俄羅斯和其總統普京發展友好關係。事實上，俄羅斯對中國的不滿和改善同美國關係也很急。俄羅斯對中國的一帶一路警惕和不滿由來已久；同在上周，俄羅斯數十個城市爆發了反華遊行。美俄聯手遏制中國不是沒有可能──如同上世紀7、80年代美國聯合中國擊潰蘇聯。
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美聯儲不加息和「通俄門」報告讓中國失去賭資。自貿易戰開打以來，中方一直以賭博心態對待，比如，賭美國中期選舉，失敗；再賭通俄門調查，再敗；如再賭2020大選，注定敗得更慘。即便特朗普真的遭到彈劾，副總統彭斯顯然比特朗普在對華問題上更狠更猛，既定的貿易戰戰略絕不會改變，之後若干年，無論民主黨人或者共和黨人當選總統，只會加碼不會減壓，甚至會打出更多的意外。中國經濟下滑是一年前已預料到的，包括全面成為美國頭號敵人。

美聯儲表態今年不加息對香港來說是利好；但是，對於林鄭團隊集體左轉，嚴重趨同大陸可能醞釀的風險遠遠高於經濟利好。由於香港特殊的貨幣政策掛鈎美聯儲，去年底市場包括美聯儲前主席耶倫都認為今年會加息兩到三次最高1.5%，香港金管局必須同時跟進加息。香港貿發局表示2018年香港本地生產總值實質增長3%，鑑於環球經濟增長放緩，亦考慮到周邊環境的不利因素有所增加，政府預測2019年香港GDP實質增長2-3%。顯然，美聯儲不加息給了香港經濟利好，然而，美國國務院等部門頻繁對香港逐漸趨同內地，在司法、人權等領域的倒退表示不滿，有把香港跟大陸關稅並軌的可能，而林鄭戰狼式應對加重了這一可能性，如是，將是香港災難的開始。tvb now,tvbnow,bttvb' Y* O+ G1 k* E, s" O0 Z

美聯儲不加息跟特朗普施壓無關，主要是美國國債3月期美債收益率升破10年期美債收益率（購買長期債熱情高於短債），收益率曲線出現倒掛，經濟學家和市場都認為：這或許是經濟衰退的前兆。在過去的50年間，一共發生過六次3月期美債收益率超越10年期美債收益率的情況，經濟隨後均陷入衰退。加之，美國股市漲了十年並未做過像樣的調整，美聯儲當然知道這些。雖然，美國經濟在過去的一年強勁增長，美聯儲屬於預防性逆向調控。如果，未來兩年美國經濟保持去年那樣的強勁增長，特朗普連任幾乎沒有障礙。中國、美國和香港面臨的風險完全不同，好自為之。

賀江兵
中國金融學者

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