A股逐步鬆綁 發揮應有功能
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內地股指期貨終於迎來鬆綁，顯示歷時逾年半的救市行動正部署逐步退出舞台。一五年中的一場大股災教訓不可謂不深刻，中證監除了加強執法、完善市場機制外，還須加快改革市場結構，改變散戶獨大的局面，發揮股市應有的功能。2 X. e5 t) p5 n( g5 `( B
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日前，中國金融期貨交易所下調股指期貨過度交易行為的監管標準，從原先的十手調整為二十手，套期保值交易開倉數不受此限；同時下調非套期保值交易保證金比例。這次調整幅度雖小，市場卻大表歡迎，皆因全面恢復股指期貨的應有功能，指日可待。5.39.217.76& _. _9 T+ v( e2 H& Q& |* n
4 b9 P! q3 n+ Q9 k回想一五年大股災時，千股跌停，股份大規模停牌。中證監救市技窮，認定股指期貨是「空軍」幫兇，遂大幅收緊開倉手數。措施表面上針對的是炒賣資金，但缺乏炒賣資金這類交易對手，套期保值功能自然大打折扣。不少投資者只好移師新加坡平台交易，沽售新華富時A50指數期貨，以對沖股市下跌的風險。
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" P3 m% y3 V c7 i4 t/ k* E可惜的是，內地投資者對這些金融工具較為陌生，交易量與流動性遠遠及不上內地股指期貨市場，對沖實際功效也成疑。不少大型機構因而乾脆拋售股票以減低持股風險，間接對A股形成強大沽壓。另外，在境外出現大量交易衍生工具，不但鞭長莫及難以監管，更間接造成內地市場萎縮，對金融定價權亦有旁落他國之虞。
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所謂痛定思痛，內地一五年的股災，很大程度上是由散戶主導股市引起，這是A股先天不足的問題。當時在國家吹起人為牛市下，散戶超高槓桿地融入資金跟風追炒，加上監管機構未能及早堵塞瘋狂違規配資漏洞，讓資本大鱷有機可乘，上下其手，觸發散戶恐慌，釀成大禍，重創普羅股民。
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其實，要改進A股市場結構問題，可說是知易行難。機構投資者與大眾散戶相比，除了精於炒藝，對宏觀經濟把握、個股研究以及風險管理無疑更勝一籌。在相對嚴謹的風險管理底下，長期回報理應較佳，相信可吸引正在冒起的中產階層，將資金託付予資產管理公司打理，發展成熟的衍生工具，正正就是風險管理不可或缺的工具。tvb now,tvbnow,bttvb! ^1 e- B4 w, y8 F/ V9 `* O
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當然，衍生工具亦是一把雙刃劍，但如能善用，監管得當，既可為市場內投機、投資、對沖套戥各類玩家提供適切工具，在相對公平的環境底下高效互動，亦可讓股市發揮定價、集資及投資等應有的功能，一舉改善困擾A股多年的市場失衡問題。 |
發表於 2017-2-20 05:32 AM
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