[時事討論] 林行止 :日圓黃金最佳投資! 氣候反常奇貨可居?

林行止 :日圓黃金最佳投資! 氣候反常奇貨可居?

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以大撒鈔票使經濟不致陷入衰退出名的聯邦儲備局前主席貝南奇，去周應邀訪問日本，分別和日本央行行長黑田東彥、日相安倍晉三（和其首席經濟顧問耶魯榮休經濟學教授濱田宏一）等日本財金決策者會面，「面授直升機撒錢機宜」；據《產經新聞》報導，財相麻生太郎聽取有關報告後，公開表示會做好一切準備，只要首相一聲令下，第一批為刺激經濟而「撒」達十萬億日圓（約合九百八十億美元）的鈔票，會第一時間「進入市場」。這筆錢如何分配，「財經政策擔當」石原伸晃（東京都前知事石原慎太郎的長子）已有周全部署，「不會順了哥情失嫂意」。

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迄今為止，日本以央行印鈔票購買財政部債券（國庫券）的「金錢遊戲」，作為「活潑經濟」的手段，統計顯示約九成總值八十萬億日圓（約合七千九百億美元）的國庫券已在央行庫房；央行這條「大水喉」的吸購，令債券價格上升而孳息相應下降至近零，這正是行此政策者的意願，因為利息低企足以成為投資的誘因。可惜，實際情況並不如此，那從日本經濟低迷可見。那怎麼辦呢？剛離任的央行助理行長門間一夫（**過濾廣告網址** Momma，有譯為一夫媽媽，妙！）去周便指出，央行可繼續吸入國庫券，即使累計至一百二十萬億日圓，亦有辦法應付；問題出於經濟前景不明朗銀行慎於放款，結果零息甚且負息的資金呆存銀行，市場受惠無多……。為了打破此困局，日本當局只好就教於貝南奇。「直升機撒錢」的手段雖備受「保守派」批評，但貝南奇認為此法遠勝讓經濟衰歇（見他發表於四月十一日布魯斯金學社〔（BrookingsInstitute），他為該社高級研究員〕網站的長文，可於同名網址免費下載），在無法可想尤其是利率已無「退路」的情形下，日本政府兵行險著，直接向市場（不同行業）投入「流動性」，看來已事在必行。這樣做當可保經濟不致出現負增長但能否因為「水頭充足」而欣欣向榮，答案並不樂觀。
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大撒鈔票對經濟增長雖無把握，但刺激熱門投資項目的價格，則有立竿見影之功，如今全球各大城市（東京似為例外）的物業價格，「升完可以再升」，與此有間接關係；日本物業價格不易上揚，人口結構不利置業是主因。在一般人都相信政府將大撒鈔票及物業市道無大作為的情形下，黃金遂取替物業，在日本成為吃香的投資媒介。當日本財政部於年初（一月底）宣佈不惜行「負利率政策」（NIRP）後，迄六月底，據田中控股（Tanaka Holdings，日本歷史相當悠久規模最大的貴金屬公司）的資料，期間日人購金量增近六成，而日本購金藏於瑞士的數量，今年上半年更增百分之六十二！值得注意的是，今年來日圓兌美元雖升了約百分之十三，但日圓金價仍升百分之十左右（盎斯價從年初的十二萬八千多升至昨天〔十九日〕的約十四萬日圓），以美元（或港元）購入日本金者，獲利之巨，不難想像。0 k% t# E5 m9 X* x+ L: G# h
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天氣不正常令農作物收入大減和頻頻出現百年未遇天災，令數以百萬公頃計的耕地被摧毀，在需求因人口增加、人均收入上升令需求愈來愈殷切的前提下，農作物（主要指食糖、五穀、乳類製品及肉類）價格正處於「持續性牛市」（聯合國環球食物價格指數六月升近百分之五）；牛市持續，反映的是在可見的將來，上述情況（需求大於供應）不會逆變。溫哥華英屬哥倫比亞大學經濟學系一項對一百七十七國一共十六種穀物產量的調查，顯示過去五十年，它們的平均產量跌百分之十一；美國農業部（USDA）去年十一月公佈的研調顯示，「旱災和熱浪」將令世界玉米、大豆、高粱、稻米、棉花及燕麥，至二○二○年產量分別下降百分之二至十五不等；如果氣候惡劣一如預測，至二○五○年，玉米產量的跌幅將達百分之五十……。顯而易見，供不應求的情況，是牛市持續的根本原因；而在眾多農作物中，價格升幅最勁的，應為咖啡、可可及食糖。

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美國農業部估計，今年咖啡豆的消耗將達一億五千萬零八千袋（每袋六十公斤），令世界咖啡豆庫存跌至四年新低，據Agrimoney.com的統計，其「庫存使用率」（stocks-to-use ratio）為百分之二十點九（如年初存入一百袋咖啡豆年底只餘二十多袋），創五十年新低。咖啡消耗因新興市場需求驟增，令未來十年每年平均產量增四十萬至五十萬袋（為巴西全年產量）才能「平衡需求」，看情況並不樂觀。中國已成為咖啡消耗大國（過去四年消耗增三倍），這與「星巴克」內地大受歡迎有關——內地目前有約二千家「星巴克」，未來五年，該公司計劃每年增

當前看好農作物價格的主要原因，是氣候「不正常」，由於厄爾尼諾（El Nino）和拉尼娜（La Nina）接踵而來，五百家，該公司發言人認為內地「星巴克」店的數目，很快超越美國（二○一五年，美國「星巴克」店共一萬二千四百七十一間，其中「外判」的四千九百一十二間），這種令人憧憬咖啡豆消耗量不斷增加的前景，令咖啡豆期貨今年升幅百分之十二強……。不過，這種想當然的揣測——「星巴克」能夠順利開店、內地消費者飲咖啡上癮——隨時「出狀況」，比如未來咖啡豆可能大豐收而內地人未必養成飲咖啡的習慣。這類商品，「短炒」勝於「長揸」。今年春夏兩季都有旱情，對農作物收成大為不利，而首當其衝的除了咖啡豆，還有可可豆（中國之外，印度消耗量亦大）……。不過，筆者認為農作物價格長期走勢的預測，經常「測不準」，那是因為「天象莫測」，人類的飲食習慣會慢慢改變（沒忘記今日年青一代的生活態度是「工作短消費儉閒暇多」，飲食傾向簡單），投資者憑當前的數據推測未來數十年的情況，即使屆時「達標」，在此漫長過程中，亦會經歷不少起伏無常的考驗。這是期貨商品炒家千萬要留意之處。

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