債務重壓如山 中國激流行船
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「中國首季GDP同比增長百分之六點七」的定心丸效應還未充分發揮，外間就已不斷質疑其沉重的債務問題。國際投資大鱷索羅斯再度唱衰中國的話音未落，英國媒體又指中國首季債務總額佔GDP比重高達百分之二百三十七，達到破紀錄水準。公仔箱論壇* K; I5 ?: ^; Q* t `+ x S
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眾所周知，一個國家或地區的負債比例與其經濟潛力密切相關，理論上，為刺激經濟增長，適當的負債是被允許的，也是必要的。更何況這些年全球都被凱恩斯主義經濟理論牽引，大多數國家的政府都認為，增加財政負債及將貨幣貶值，是推動經濟增長、緩解社會矛盾的有效手段，因而紛紛遵循此途前進。然而若果債務超出警戒線水位，控制不當的話，則可能引發危機。八年前由美國次貸風暴引爆的全球性金融與經濟危機，傷害面之大、影響程度之深，使全球至今仍難以擺脫陰影。眼下中國的情形又開始令人揪心：新一輪債務危機是否會率先在東亞上演。! j' e0 q' X+ o8 J; t0 ?
! d, H) y& [3 w1 M- | x- u' J' s5.39.217.76中國經濟的確不乏烏雲蓋頂之處。首先，根據《金融時報》的統計，到今年三月底，中國的債務總額高達一百六十三萬億元人民幣，其負債率遠超新興國家，已與美歐看齊。其次，雖然首季GDP錄得百分之六點七的增幅，但這是在當局大開水喉刺激、融資總量較一年前急升一倍之下發生的，而且銀行的放貸絕大部分流入了樓市，使本已泡沫雲集的房地產市場「爆破」風險進一步推高，房地產綁架經濟的畸型結構並未扭轉，反而因政府強力推行「去庫存」而呈現階段性的加劇。再次，自去年下半年以來，鋼鐵、煤炭等「去產能」的重災區紛傳企業違約噩耗，進入四月以來，情形更顯嚴重。其中產煤大省山西多家大型煤炭企業出現債務違約或暫停、取消債券發行。而實際上，各地目前違約風險較高的債券總額高達七千億元人民幣，違約主體涵蓋民企、地方國企及央企。受此拖累，過去兩周以來，人民幣企業票據的孳息被不斷推高，引發垃圾債市場大規模的拋售潮。5.39.217.76- N7 z# d1 f, F4 U
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另一方面，隨著中國「去產能」步伐加快，鋼鐵出口增加對他國造成擠壓效應，國際上有聲音指責中國導致了全球鋼市危機，貿易戰風險驟升。" Q3 j& Y8 |/ i7 k0 @2 e. p+ p4 P& q
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這些由點及面的「險情」，是現階段中國經濟轉型必經的痛苦歷程。有鑒於此，習李政府將未來一年的GDP增長率下調，並劃下一個彈性區間，是審時度勢後適應時局發展的務實之舉，同時也為是地方政府「減負」。而若重新審視，其實中國經濟也不乏亮點。其一，是中國金融與貨幣市場未完全開放，因而在應對債務方面的選擇相對多些。其二，中國居民的儲蓄率之高全球罕有，相應的償債潛力也較大；加之中國「熟人社會」的特點，往往使得居民個人能在類似償還房貸或度過失業期這類個人經濟危機時，獲得親友援手，客觀上也消減了不少社會風險。5.39.217.76. ` z! \% u3 [# L. u( V' n0 L p5 m* ?. @
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其三，由上市公司狀況來看，雖然鋼鐵等企業出現巨虧，但紡織服裝、建材、醫藥生物、傳媒等行業的首季淨利卻大幅增長。另外，中國第三產業產值佔GDP總額的比重突破百分之五十六，與此同時，各地新登記企業以日均逾萬戶的速度增加，註冊資本總額更增長超七成，其中進入第三產業的超過八成，加上三月份全國出口出現由跌轉升的大逆轉，表明新經濟增長點的潛力正在釋放。因而，儘管當前債務壓頂看似中國難以承受的壓力，但若能穩住金融系統，同時處置好鋼鐵、煤炭等「去產能」企業的債務及分流人員的安置問題，在以時間換空間之下，以新增長點為引擎的中國經濟，不是沒有希望越過債務激流，迎來「柳暗花明」的「又一村」。值得提出的是，中國各地現有的債務中，有一個重要的組成部分，是地方官員當初為獲得自己陞遷的資本，不惜代價推動政績工程所導致的政府虧空。因此，北京在制定官員考核制度時，也應當將政府負債額納入考核指標，對決策錯誤者應依法、依規追究其領導責任，以杜絕地方政府好大喜功、拔苗助長或者寅吃卯糧式的項目決策與投資方式，避免再出現用納稅人的錢為官帽添彩、勞民傷財的怪情形。 |
發表於 2016-4-27 12:24 AM
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