[時事討論] 林行止:舊經濟強弩之末

林行止:舊經濟強弩之末公仔箱論壇& L7 `- g/ M2 Z! ~2 a9 \3 i6 X
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一、
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經濟經過二十多年的持續高增長，任何國家領導人都會躊躇自得，以為掌握了經濟發展規律，經濟高增長揮之不去。在八十年代中期以前的日本政治人物（特別是期間掌權的自民黨政要）固然如此，權力歸於一統的中國政府（精確地說是中共領導人）當然更信心滿滿，認為高增長不會放緩腳步。非常明顯，一度成為世界楷模的日本經濟（八十年代贊賞、謳歌日本經濟制度及日本式企業管理的英文書籍，不少出自知名學者之手，琳琅滿目、充斥市面），最終亦陷入經濟衰退循環，至今二十多年，仍未正式擺脫不景氣的陰霾。中國會否亦走上日本經濟的老路？從西方經濟發展理論看，中國是很難不蹈此覆轍的，而中國目前的確出現工業設備閑置率高企、工廠遷至海外（連勞工集約的紡織廠亦搬至美國﹔見八月二日《紐約時報國際版》）、廉價勞工供過於求的情況已一去不復返，而銀行（以至「錢莊」）債困難紓及物業熊市若隱若現等﹔面對種種難題，涉獵過經濟學的人，莫不意識到內地的經濟危機便在眼前。這不僅是大多數西方經濟論者的「共識」，那些「逆上意」拋售股票的內地機構投資者和散戶，大概亦有類似看法。

可是，中國非行典型資本主義制度，政府擁有他國所無的絕對權力，加以中國的經濟結構建立於長期高增長之上，當局一定會傾全力以保經濟前行﹔因此，對內地的經濟前景，不宜看得太淡——最低限度，論者不應該套上西方經濟學原理，說它已陷入衰退周期不能自拔。9 O8 y% P8 {: p3 O

也許可以這樣說，中國的「舊經濟體系」，已進入下降軌，但「新經濟發展模式」（新經濟）開始發力﹔「如無意外」，「新經濟」的增長足以彌補「舊經濟」的呆滯甚且衰退帶來的損耗……。令筆者不敢對「新經濟」過分樂觀的是，新的經濟發展模式不是市場推動，而是領導層規劃出來。在內地的政治制度下，這樣子的經濟發展，結果必然是大竟全功（不成功領導人便「成仁」！），此中因此存在許多不盡不實弄虛作假的空間。眾所周知，中國過去二三十年積聚了雄厚的經濟實力，過往為追求GDP目標造成無可估量的錯誤投資、經濟浪費，因而可以輕易應付，但假如並非市場誘發的「新經濟」最終功敗垂成，帶來嚴重的資源虛耗，中國在財政上便不難陷入左支右絀的困局，進而可能把國家的整體發展推進高危境地！tvb now,tvbnow,bttvb4 d) Z" S$ a7 K) \ L

二、

李克強總理今年一月下旬應邀在瑞士的「世界經濟論壇」上發言，指出中國要「打造新引擎，就是推動大眾創業、萬眾創新」。他說︰「中國有十三億人口、九億勞動力、七千萬企業個體工商戶，人民勤勞而智慧。如果把全社會每一個細胞都激活，就會使整個經濟肌體充滿生機，進而匯聚成巨大的推動力量。大眾創業、萬眾創新，蘊藏著無窮創意和無限財富，是取之不竭的『金礦』。」此後李總理在不同公開場合，一再重申、演繹這種理念。創業與創新可以「發財」，是誰都知道的硬道理。在資本主義制度下，這是創業者創新者與市場互動而促成的，不過，由於市場需求難測、消費心理不易把握，因此成功成數甚低……。這種意念由政府提出，雖嫌老生常談，卻是無可厚非，但要由政府貫徹推動，恐會帶來不少消極後遺症。李總理指出當局會加重在研究上的投資，以期在不久後把「中國制造」提升至「中國創造」（Created in China）。壯哉斯言！

中國在創新研究上的投入與成績，有待政府公布（其實不必待政府公布，只要市場人士不再眾口一詞說中國是「A貨王國」，便知中國這方面大有所成），但在硬件設施上已有耀眼的建設，比如北京的中關村、杭州肖山的互聯網硅谷、武漢的光谷（Guanggu）軟件園以至成都的高新科技產業區等等，這些「科技園」有新有舊，加上整個深圳被公認是南中國創業創新之都，中國全力推動創新科技研發，投入甚巨，彰彰明甚。彭博去周的消息，指出迄今年三月底，國務院批准的「高科技園區」（high-tech zone）達一百二十九個，數以十萬計的「創客」（Chuangke）正在埋頭「創新」。創業方面的成績亦甚驕人，在六月底浙江的「商業登記」共四百四十餘萬戶（比去年同期增百分之十二點六），那意味在全省五千五百餘萬人口中，每十二人便有一人「創業」（起碼已成立公司有意創業）﹔廣東的「創業」比浙江亦不遑多讓，今年五月底「商業登記」已達七百餘萬戶，等於每十五人便有一人「創業」。浙江和廣東可說是兩大創業省！
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李總理的號召，真是全國響應，今年上半年，全國新增「商業登記」兩百多萬戶（平均每天一萬一千多戶）。然而，非常諷刺的是，內地的創業創新雖然掀起熱潮、全國動起來，但台灣漠然視之，不當一回事。去月底，台灣馬英九總統提出要把台灣打造成「亞太創新創業中心」，看似與內地遙相呼應，但實情並不如此。為引進這類才俊（「創客」），台灣從七月底開始接受「創業家簽証」申請，歡迎「外國及港澳人士赴台創業」，共同把台灣打造成「國際創業價值鏈上的關鍵角色」，但有關公告同時嚴正聲明「不包括大陸人」。在內地創業者以百萬計的情形下，台灣卻不接受「大陸人」以「創業家」身份申請赴台簽証，真是咄咄怪事！公仔箱論壇# g+ v' ^- S0 `9 q8 T

內地創業者車載斗量，然而會創出什麼有市場需求的「業」，尚待觀察﹔至於創新的成就，海內外的消費者很快便可下結論……。站在利伯維爾場的角度，筆者對於由政府「指導」的創業創新，並不寄予厚望，因為市場肯定比政府精明，那即是說，政府推動的創新行業，成功的機率甚低。市場人士觸覺靈敏，應該怎樣投資，他們自有主張，毋須政府指導﹔香港首任行政長官董建華要把香港打造成中藥港，意念良好，看來亦有決心（要做出好戲給主子看的決心），但結果惟慘敗收場足以形容。李總理在上引演說中，很有見地地指出「中國經濟要行穩致遠，必須全面深化改革，用好政府和市場這『兩隻手』，形成『雙引擎』以推動經濟向前」。說的極為動聽，但實行起來，有形（政府）之手肯定把無形（市場）之手打翻在地！) P% j- ?! A7 E) S5 f0 \
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內地經濟能否藉創業、創新有成而擺脫困頓再上層樓，由於政府權力太大，有形之手太強勁，無形之手不能全力發揮，筆者因此不大樂觀。) B& L' s( Y& v+ i! t
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felicity2010

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發表於 2015-8-11 10:10 PM | 只看該作者

經濟數據疲弱　人行出手「完善」　人民幣今早貶值1.9%　史上最大跌幅

中國7月份進出口數據均大跌逾8%，加上其他經濟數據疲弱，人民銀行終於出手將人民幣貶值，中國外匯交易中心公布，人民幣兌一美元中間價今早大貶1136點子，報6.2298，跌幅達1.9%，創歷史最大降幅，更創2013年4月25日來新低。公仔箱論壇% a; W/ G9 Z- ^% ] q3 r
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人行今早發聲明指，為增強人民幣兌美元匯率中間價的市場化程度和基準性，決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價。自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價。

人行又指，選擇在現時完善人民幣兌美元匯率中間價的報價，是因為當前國際經濟金融形勢複雜，美國經濟處在復蘇過程中，市場預計美聯儲將在年內加息，導緻美元繼續走強，歐元和日元趨弱，一些新興經濟體和大宗商品生產國貨幣貶值，國際資本流動波動加大，這一複雜局面形成了新的挑戰。鑑於中國貨物貿易繼續保持較大順差，人民幣實際有效匯率相對於全球多種貨幣表現較強，與市場預期出現一定偏離。因此，根據市場發展的需要，應進一步完善人民幣匯率中間價報價。
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對於今早貶值近2%，人行發言人指，一是完善人民幣匯率中間價的報價後，做市商參考上日收盤匯率報價，過去中間價與市場匯率的點差得到一次性校正。二是近日公佈的一系列宏觀經濟金融數據使市場對人民幣匯率預期出現分化，做市商更多關注市場供求的變化。完善人民幣匯率中間價報價後，市場需要一段時間的適應與磨合。人民銀行將密切監測市場，穩定市場預期，確保人民幣匯率中間價形成方式的有序完善。

【製造業岌岌可危？】中國汽車及手機龍頭　銷量全線「崩潰」

中國經濟增長放緩，連強勢行業如汽車及智能手機的銷量，都開始倒退。日經中文網8月10日的報道形容，中國市場汽車及智能手機的龍頭企業，銷量全線「崩潰」。報道預計將引發連鎖效應，進一步波及數以萬計的零件廠商。

報道指，中國汽車和智慧手機市場佔全球銷量約三成，但近期銷量正在下滑。在汽車方面，佔據中國新車銷量榜第一的大眾汽車，1至6月的銷量比去年同期減4%。其中與中國合資的企業「一汽大眾」6月銷量，比去年同月下降了足足三成。在中國銷量排第二的通用汽車，截至6月已連續3個月出現下滑；第三位的現代汽車4至6月比去年同期下降14%，6月單月更下降了約三成。5.39.217.769 R5 d2 I) j. t5 {2 `

上半年汽車市場整體銷量，較去年同期增長1.4%，增長大幅放緩，而上述三大龍頭企業的銷售情況，卻遠差於市場平均水平。中國汽車工業協會將2015年全年的市場預測，從期初的同比增長7%，調低至增長3%。新的全年銷售預期約為2420萬輛，較期初的估計減少約100萬輛。0 R$ w, l% z) v0 V3 \+ W
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手機方面，小米2014年的3倍增長，已回落至今年1至6月的33%。三星在內地的市場份額亦正下跌，在1至3月比去年同期下降五成以上，4至6月推出新手機後，銷量也未復甦。中國智能手機龍頭以往一直保持雙位數增長，但預計在2015年增長會放緩到只有單位數。9 b3 A7 [+ m2 v# Z S; [6 L

銷量下滑將波及各零件産業tvb now,tvbnow,bttvb* @+ W5 T; E' \( L" q: M: N0 z: U
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報道又指汽車及智能手機的不振，將會對整個中國經濟產生重大影響。因為汽車及智能手機都涉及大量零件，背後牽涉極多的零件及原料廠商。報道舉例指，一家汽車廠商的供貨商就高達二萬間，而手機廠商相關的零件廠商多達數萬間。
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汽車及智能手機減產，勢將影響到數以萬計供貨商的收入，甚至波及到工廠的生存問題。報道引述廣東一間零件商明言，訂單量自年初開始就大幅減少，「當前情況進一步惡化，被迫撤退和關閉的中小企業出現增多」。

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felicity2010

親王

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發表於 2015-8-13 05:13 AM | 只看該作者

人民幣連續兩日急跌　人行曾干預　離岸價仍跌逾2%* v+ ^3 n. Y. R; }2 e5 D
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人行突然放手讓人民幣中間價連續兩日大幅貶值，在岸人民幣及離岸人民幣匯價的跌勢更急，美元兌離岸人民幣更一度低見6.55，下午傳出人行入市干預匯價，才讓人民幣市場價回穩，但在岸匯價仍創三年新低，而離岸價的跌幅仍逾2%。

繼昨日人民幣中間價一次過貶值1.9%後，人行今日續容許人民幣中間價大幅度貶值1.6%至兌美元6.3306，在岸滙價更一度跌穿6.4，創四年新低，及後傳出央行在6.43入市干預托價，才讓人民幣匯價回升至6.387收市，創三年新低。美元兌離岸人民幣（CNH）更加波動，昨晚一度貶值3.58%，今早更一度挫3.25%，曾見6.55，即使到下午傳出人行干預後，跌幅仍超過2%，兩日累跌近5%。
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外管局出招限大手沽人仔

《彭博》引述消息指，人行今日通過代理銀行，干預人民幣兌美元在岸市場滙率。消息又指人行只是為了避免過度貶值而入市干預，但並非要完全防止人民幣貶值。人行方面則未有回應有關消息。該社又引述消息人士指，外匯管理局已下發通知，要求部分銀行限制客戶大手購外匯，並加強監測業務，涉及的購匯業務包括在即期、遠期和期權產品。, X  C" B3 x5 O
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格羅斯：人民幣貶值　變相向全球「輸出通縮」* e% N( ?6 |2 g, Z

有「債王」之稱的駿利資產基金經理格羅斯（Bill Gross）認為，中國讓人民幣貶值，將變相「輸出通縮」至其他國家。他解釋人民幣貶值導致商品價格下滑，全球通脹將減少，甚或踏入通縮。此情況下，投資者將湧向投資美國國債，預計美國10年期和30年期國債將受追捧。tvb now,tvbnow,bttvb* [( t: P; P5 ~5 a5 b
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招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮認為，短期內人民幣還會面對進一步貶值，但這個目標價位目前難於估計。他認為此後，市場每日接近2%的波動肯定無法持續，因2%波動對其他貨幣而言，已經算是處於危機時的狀態。
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貶值雖有助改善，但卻可能加劇資金流出。彭博研究的首席亞洲經濟師指，人民幣兌美元每貶值1%，便會引發400億美元的資金撤出內地。
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兩地股市向淡4 R# M0 d0 I4 |* D$ i% ?1 V

人民幣大跌繼續拖累大市，內地A股反覆向淡，滬綜低見3871點，其後收復失地，收報3886點，跌41點（1.06%）。深成指收報13117點，跌205點（1.55%）。創業板指數收報2622點，跌76點（2.84%），兩市成交合共11038億元人民幣。

港股同樣低開偏淡，恒指最多跌過617點，見23826點全日低位，收市報23916點，跌582點或2.4%，創7月8日大跌市以來最低收市位。大市有近1400隻股份下跌，只有約150隻股份上升。tvb now,tvbnow,bttvb6 Z: v7 r. K/ G. F4 W& t
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商務部：下調匯率刺激外貿出口
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有分析認為，若人民幣持續貶值，將對其他亞洲國家的出口構成沉重壓力。中國商務部投資促進局副局長張玉中表明，人民幣匯率下調能夠刺激外貿出口，「人民幣幣值調整，特別是下調匯率對外貿出口刺激還是有的。」但對投資盈餘及貿易盈餘的影響，張玉中初步估計仍不是太明顯。

美國財政部發聲明回應中方做法，表示現時要判斷人民幣貶值的影響，仍是言之過早。但財政部會繼續密切留意中方舉動，要求中國邁向由市場決定匯率，以及加強市場對內需的依賴性。任何有違此原則的改革行為，將會為未來發展帶來「麻煩」。公仔箱論壇+ _4 E" E- M9 A" W( R% {2 {
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國際貨幣基金組織（IMF）就表明，歡迎人行按市價調整人民幣中間價報價，認為可以令市場對匯率有更大影響，有助中國融入環球金融市場當中。IMF又期望中國在未來兩、三年之內，能夠實現有效浮動匯率機制。但IMF又強調，中國今次舉動，對人民幣能否納入特別提款權（SDR）的籃子貨幣沒有直接影響。

外媒：人民幣下調或觸發貨幣戰爭公仔箱論壇9 D7 U5 Y+ D3 e# c

外媒紛紛關注人民幣去向。《金融時報》頭版報道形容，央行將人民幣大幅下調，是為了刺激中國增長放緩的經濟，但也增加了「國際貨幣戰爭」的可能性。5.39.217.76, B8 B  q/ v, \7 z
另外《衛報》亦認為，人民幣貶值可能令其他國家爭相效仿，以保持對中國貿易的優勢。《每日電訊報》報道指，中國當局讓人民幣貶值的劇烈措施旨在遏制經濟增長放慢。
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人行昨日發聲明指，為增強人民幣兌美元匯率中間價的市場化程度和基準性，決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價。自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化，向中國外匯交易中心提供中間價報價。tvb now,tvbnow,bttvb" \! w9 L) k- u% W) m

相關報道：信報／路透中文網／彭博／BBC

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