[時事討論] 林行止: 驟降狂飆官權大震天價響股吞聲

林行止: 驟降狂飆官權大震天價響股吞聲

一、公仔箱論壇. C9 }$ K5 U; J2 L) E. H, N

% W; j/ V# Z- {1 b7 H( y周一（二十七日）內地股市跌個四腳朝天，上海證券綜合指數（上證指數）大挫三百四十五點三五、跌幅百分之八點四八，為二○○七年二月以來的最大單日跌幅；同日深圳證券成分股指數（深成指）及創業板指數雙雙跌逾百分之七。如斯跌幅，久違的「千（一千八百多）股跌停」奇觀再現，不足為奇；不過，督導「暴力救市」任務尚未完成的「證監會」，則深以為異，其發言人張曉軍不得不連夜發表聲明，指出「證金公司」（中國證券金融公司）並非如市場傳言「國家隊已經撤出不再救市」，事實剛剛相反，「證金公司將擇機增持，繼續發揮穩定市場的職能」；另一方面，發言人又說「證監會」並未袖手，以其「正組織力量對有關線索進行核查」，看看是否有人（大戶或股蟻）「惡意沽空」，而「一經查實，將嚴厲懲處！」以周一跌去百分之八強的跌市，如果大戶開市時集中拋空股票而在收市前補倉，若擇中那些未跌停市的，一賣一買，斬獲不菲；非常明顯，若收市前不入市，大市跌幅肯定擴大，這種對股市有「過」有「功」的操作，「證監會」能入之以「惡意造淡」之罪嗎？內地的法例，甚為費解，唯一看得透的是，這類模棱兩可的法例，留給執行官員很大「便宜行事」的空間，弊病由此而生！

以國務院的強勢、以有關部門掌握的經濟資源，加上官方發言人申明「國家隊未撤退」，等於為股市的上揚注入強心針，大市不回頭上升才是怪事；可是，滬深兩市昨天開市仍跌逾百分之四，且跌勢一度加劇，雖然觸底反彈，一度止跌回升，但最後又再下滑，滬市收市跌百分之一點六八、深市亦挫百分之一點四一……。在「暴力救市」未完未了當局極可能加大「救市力度」之際股市仍「逆上意」反覆「下行」，對於完全不知內地股市內情的筆者而言，它傳達了兩個強烈的訊息。其一是內地股民認為上市企業尤其是工業股的盈利，繼今年上半年平均減少百分之零點七之後，下半年跌勢可能持續、加劇，因此，大部分市盈率沖天的股票，便成為拋售對象；其一是股民對「暴力救市」的信心不大，這當然並不表示他們認為當局無能為力、沒有決心，而是經歷「市場洗禮」之後，他們不相信這種有違市場規則與人心（股民心理）背馳的做法會成功！

二、
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昨天英國《金融時報》及美國《商業內幕客》（Business Insider）同時發表分析內地股市暴挫急瀉的原因，由於彼此根據同一統計數字，內容大同小異。大體而言，內地股市之跌，與經濟發展已呈呆滯甚且已處下降軌有關，不過，前者點到即止而後者再據「中國動力指標」（China Momentum Indicator, CMI）蒐集的「市場經濟數據」，指出這是內地經濟「硬着陸」的反映！此種看法雖然早為內地官媒所反駁，認為經濟增幅只是稍微放慢，絕非經濟出大問題更非「硬着陸」，但CMI的數據顯示內地外貿較前遜色是企業收緊資本性投資及消費者撙節開支的結果。從經濟學角度看，由於環球經濟放緩，海外市場對內地產品需求下降，加上國企過往（如溫家寶總理任內）為配合GDP增長目標不惜盲目過度投資，令相關企業的產能過剩（閒置的資本財過多），從進口數字看，今年第二季開始，企業不再擴充設備的情況非常明顯，這種做法絕對符合經營之道，但無助刺激經濟增長。去年內地GDP增幅百分之七點四，為世界之冠，卻是內地二十年來的最低增幅；今年的增幅估計在百分之七水平，不論以什麼標準看，已是相當耀眼的數字，然而在內地則是「新低」，這種「慘澹」的經濟前景，正是內地消費者不敢任性盡情消費進而令股市狂升三成後暴挫約一半的底因。

可是，這種合乎經濟常理的市場現象，卻令經濟決策者要藉股市升勢創造財富效應促進消費進而提升經濟增幅的「計劃」落空。結果出現「暴力救市」，可惜「自私自利」的市場人士人人為了自保令市勢「救不起」……。以內地的情勢，當局加大力度救市，大市必升，問題是不知要付多大代價而已。6 U/ s& z" D. K* J

三、- ]. L. D9 Z2 L' U0 t& P
近期「下行」成為世界各重要股市的「新常態」，促令環球資本市場不振的因素，如希臘債務違約（及可能退歐）危機、加息在望、經濟增長全面放緩導致商品期貨價格陷入熊市等，但最重要的應該是中國經濟增長速度遠遜過去……。無論如何，世界股市近日之跌，財金演員不少歸因於受內地股市的拖累。這種看法大有市場，以目前西方（美國）論者有「共識」、對世界局勢舉足輕重的六個（英文）字為It depends on the Communist Party（要看共產黨），這六個字言簡意賅地彰顯了中國真正全方位崛起，在世界事務上舉足輕重。事實上正是如此，世界經濟盛衰以至和平與戰爭，很大程度取決於中國的態度，這種客觀形勢，令中國能否成功扭轉股市頹勢，萬方矚目，雖然人為特別是政府干預下的市道，不足為訓，但此舉對有形之手能否有效地左右向來由無形之手驅動的市場，有象徵性意義。非常明顯，如果市場去從由政府決定，等於包括掃蕩「惡意沽空」的「暴力救市」有效，北京操控市場的能力便足以震懾世界。可是，對中國來說，目前最為關鍵的考驗是怎樣可以不引發股市暴挫的退市?!5.39.217.76, t( B6 i/ c5 P
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筆者較早前（二十一日）曾「建議」北京印鈔票買股票然後把股票攤送合資格的人民（國有資產證券化後回贈人民！），然而，這種「創舉」不易落實，什麼人合資格獲國家贈以股票及這類股票能否自由買賣，均為不易解決的難題；如今筆者以為北京政府也許可考慮仿效當年港府「打大鱷」後把購入的股票成立盈富基金，既可收回成本又可令樂意持有一個藍籌股組合的股票基金的港人受惠。這種做法似最王道，且有此經驗的香港才俊仍在、相信他們亦樂於為國家効力。迄今為止，筆者以為這是最可取可行的辦法。

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