大陸和香港股市近期出現了新一輪的瘋漲，媒體喻之為瘋牛或狂牛。各項經濟指標明明都在下行，其中甚至還存在著不少隱憂，在這樣的情況下，多數公司的盈利前景都不會太好，未來能派發的股息也不會理想，股價理應下跌，但為何股市表現竟與實體經濟脫節，甚至背道而馳、一再瘋漲？這就不妨提一提一個新概念：「政策經濟學」。經濟學從來就有兩套，分別對應著兩種不同的經濟體制。一套叫「市場經濟學」，對應的是市場經濟體制；一套叫「計畫經濟學」，對應的是計畫經濟體制。顧名思義，在前者市場經濟體制中，所有資源的配置，包括價格的決定，概由市場本身力量左右決定；在後者計畫經濟體制中，所有資源的配置，包括價格的決定，概由政府計畫部門決定。在市場經濟體制中，政府並非一無角色。政府的角色主要是：一、輔助性的─輔助市場機能更好地運作；二、矯正性的─矯正市場機能的缺陷；三、提供性的─提供市場本身難以提供卻又為社會所需求的公共產品（公共財）。政府為了能發揮這些角色，就必須通過政策，包括宏觀調控政策及微觀調控政策。但可以看到，在整個經濟運作中，市場基本是主，政府基本是輔，市場及政府，角色要各適其分，不可混淆，更不可倒錯相反。上世紀1990年代，兩種體制並行實驗的冷戰結束，計畫經濟體制宣告失敗，原在此一體制中的中國大陸，率先轉向，向市場經濟體制轉軌，並影響改變了原本在同一體制的一群國家，先後轉進。沒想到，原本萬流歸宗、走向了大一統的經濟體制與經濟學，近年來卻出現了異化，出來了個異類，那就是所謂的「政策經濟學」。一切的緣起從2008年9月談起。9月15日，美國華爾街爆發世紀金融海嘯，一時之間，西方金融市場頓時進入「冰河時期」，危險萬分。西方金融當局為避免再度發生上世紀30年代的經濟大蕭條，乃在第一時間採取量化寬鬆（QE）貨幣政策，向市場注入天量資金。很幸運，QE果然有效地遏制住了進一步的金融危機，但只此而已，它並不能進一步讓疲弱的經濟振衰起敝。事實的發展，以及一些經濟學家及經濟機構終於發現，由於若干基本面的結構性的原因，如人口老化及貧富分配惡化，當前全球經濟極可能已進入到所謂的「長期增長停滯」時期。換言之，當前全球實體經濟的疲弱，是因為一些根本性及結構性的因素導致，並非尋常的宏觀調控政策所能改善，包括QE量寬政策。但各國政府似乎已量寬成癮，結果當然是造成了全球資金的氾濫，資金流來流去，就是很少流入實體經濟，只是在幾個資產市場─股、匯、樓、債市中輪流轉來轉去而已。現在講回到陸、港股的這一波瘋牛現象。大陸在2008年金融海嘯之後也採取了強度甚大的寬鬆政策，導致了長達六年左右的樓市狂漲，相當部分的人因此蓄積了相當的財富能量，但股市漲勢已停，正愁沒有出路。與此同時，實體經濟疲弱，經濟指標持續下行，國際間再度出現中國經濟會硬著陸的唱衰論，影響所及，外資果然有明顯外流趨勢，北京當局決定加以遏制，並對唱衰論迎頭痛擊。於是一方面放寬政策，二方面通過官方媒體唱好股市，果然股價應聲而起，且因民間富餘資金能量蓄積已久，乃蜂擁而入，形勢發展立即吸引了新、老股民一起開戶，股價高升不已，這時原本已撤資或想撤資的海外基金，一看苗頭不對，立即回流加碼……，於是，整個形勢完全扭轉了過來。所有這一切資產市場的變化，全都發生在所有實質經濟並無出現任何明顯變化的期間；這一切，都跟「政策」操作有關，當然也跟大量的流動性有關，而說到底，後者又何嘗不是「政策」操作的結果呢。所以，這不是「市場經濟學」，當然也不是「計畫經濟學」，只能是「政策經濟學」了。
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發表於 2015-4-23 08:57 AM
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