| 今年國際經濟及金融情勢是變化多端及紛亂的一年，美國和歐洲、日本經濟表現和政策的分化；大陸經濟硬著陸風險；美元走強及油價暴跌可能引發全球貨幣競貶及新興市場經濟危機；美國聯準會（Fed）升息動向可能加劇全球金融市場波動等，各種錯綜複雜的變數及交互影響，讓各國政府窮於因應，也讓投資人眼花撩亂。如何在紛亂的全球變局中掌握核心課題，作為決策依據，可以說是趨吉避凶的要訣。 綜觀全球經濟金融情勢，以美國為核心的變化無疑是最關鍵的影響因素。首先，在四大經濟體中，美國經濟穩定復甦，相較於歐洲、日本可能陷於通縮風險，以及中國大陸經濟增長持續走緩，美國經濟獨強態勢正牽動各國政策的變化。美國聯準會在結束實施多年的量化寬鬆（QE）措施後，貨幣政策回歸常態是早晚問題，今年年中左右啟動升息的機率極高。對歐洲和日本而言，經濟增長停滯及通縮風險升高，促使歐洲央行（ECB）及日本銀行採取更激進的量化寬鬆政策；北京為扭轉大陸經濟不斷下滑風險，也已啟動降息，全面放寬緊縮貨幣政策。然而，當前歐、日、大陸經濟困境皆為結構性問題，更激進的寬鬆貨幣政策不僅治絲益棼，而且其外溢效應勢必增添全球金融及經濟風險。 其次，美元重返強勢正迅速改變全球金融版圖。美國經濟獨強及聯準會升息趨勢，促使全球熱錢回流美國，激勵美元升值；復以美國基於戰略利益考量，意欲以強勢美元鞏固全球金融及經濟龍頭地位，因而更加大美元升值走勢。依美元指數計算，去年一年美元匯率升幅達12.5％，今年因歐、日等正擴大量寬政策，且聯準會將啟動升息，美元走勢將更為強勁，也將帶動全球資金加速流向美國及購買美元資產。 強勢美元已引發全球貨幣競貶，亞洲因日本安倍政府大力促使日圓劇貶，各國為維持出口競爭力，貨幣競貶壓力更大，近來新台幣、韓元、東協國家貨幣紛紛走貶，反映的正是這種趨勢。惟最近日圓兌美元已貶破120關卡，再貶空間似已有限，或可為亞洲貨幣帶來喘息機會。另人民幣對美元雖亦有貶值空間，但在美國壓力下，人民幣匯率將相對穩定，從而可能進一步衝擊大陸出口及經濟增長，迫使北京加大刺激內需的政策力道。 美元大幅升值亦將升高新興市場國家債務風險。根據國際清算銀行（BIS）統計，美國以外地區以美元計價的非金融企業債務從2010年的6兆美元激增至目前逾9兆美元，其中增加比例最高的是新興市場發行的公司債；美元走強將使各國企業清償美元債務負擔大增，升高債務違約風險。 再者，油價暴跌對全球經濟及金融亦投入新的變數。自去年下半年以來，因為美國頁岩油大量增產及石油輸出國家組織（OPEC）啟動價格戰等因素，國際石油價格持續重挫，近來已跌破每桶50美元關卡。油價暴跌對眾多依賴進口能源國家固然是有利因素，但各種風險亦隨之大增，其中影響最大的有兩方面：一是油價急跌嚴重衝擊俄羅斯經濟，盧布劇貶更衍生金融危機，如果俄羅斯經濟持續大幅惡化，其對歐洲經濟的衝擊及可能引發的地緣政治風險，將難以估計；二是全球通縮風險增加及可能引發經濟金融的動盪，尤其是已陷入通縮邊緣的歐洲、日本及依賴能源及大宗物資出口的國家。 總的來看，今年全球經濟日益失衡及金融版圖變動加劇，將是各種風險及動盪不安的根源，而美國的全球戰略思維及政策動向，勢必成為影響市場動態及各國政府擬定應對政策的軸心。美國已展現依然是全球經濟龍頭及老大的姿態，但全球從相互合作走向更激烈的明爭暗鬥，美國亦難辭其咎；未來變化更繫於世界主要領導者的一念之間。 |
發表於 2015-1-15 05:46 PM
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