混改有藍本 國資齊分享
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大半年前，內地十八屆三中全會提出「積極發展混合所有制經濟」，頓時成為市場焦點，石油央企龍頭中石化率先跑出，以油品銷售業務向市場引資，開央企混改之先。這單交易已在早兩天落實，中石化的股價也連跌兩天，投資者看來已用行動表態。其實，如果像一些批評所指改革言過其實，未免是投資者想多了，因為整個進程看來跟足政策方向，甚至可成為其他央企的藍本。
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% T, L. f. w6 [3 ?7 c. h1 ]% M9 E公仔箱論壇在三中全會的報告中，寫明要堅持公有制的主體地位，發揮國有經濟主導作用，其次才到發展非公有制經濟。此外，在積極發展混合所有制經濟的章節中指出，改革要有利於國有資本放大功能、保值增值和提高競爭力，並投向關係國民經濟命脈的行業。換言之，市場以為非國有資本可以「參大股」，甚至取得一定話事權，實屬誤會。
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由於政策方向清晰，中石化的引資模式無疑可做樣辦，為銷售業務引入的二十五個投資者，各自佔股權比例僅介乎百分之零點一至二點八，似是財務投資多過業務投資，如此細小的持股比例，看不到可參與實際決策，更別說有話事權。而且投資者的背景不乏其他央企，以及有官味的基金，同樣符合貫徹公有制主導的政策。
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現時中央還未提出國企改革的具體操作，暫時主要由企業自行摸索，能否提高競爭力有待觀察，但為國有資本保值增值，則肯定做得到。企業為一些原本不流通的資產引入新投資者，立刻變成有市價可依，帳面即時得益。如果這些資產將來分拆上市，早期入股的投資者，持股價值更會水漲船高，難怪其他國企及基金紛紛入股，順便為本身的國有資本保值增值。
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市場解讀中石化股價插水，除了因為混改與預期不同之外，亦認為從同系公司換入蝕本資產，以免對方被迫退市有關。在國企層面，互相打救的做法很常見，市場也習以為常。不過，連年虧損的上市公司要退市，是汰弱留強的市場遊戲規則，設法保住國企上市地位，與中央強調由市場在資源配置中起決定性作用，顯然有不同理解，看來也是在貫徹公有制經濟主導的政策。
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其他有意推行混改的國企，將來無論提出甚麼方案，大方向應與上述政策思路分別不大，對崇尚國家資本有利經濟的投資者，肯定是好消息。不過，如認為改革就是「國退民進」，讓民資有機會進入重點行業，這想法恐怕已脫離現實。 |
發表於 2014-9-17 04:33 AM
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