丘亦生: 打不響的頭炮$ A _% ^0 V5 C' i' n& Y2 F) C; {1 _
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有時看內地財經新聞真的是十個趣。照理聽到「打破壟斷,引入競爭」八隻字,擁有壟斷地位的企業,應該如坐針氈、如臨大敵,隨時有股東憂慮公司前景而選擇離場,股價多會受壓。- K+ W6 F$ I, g& _( Z9 {# S+ n
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不過,中石化(386)上周宣稱響應國策,打響國企改革的「第一槍」,將旗下的油站業務開放予民營資金參與後,股價卻應聲抽升一成,其A股更出現了5年來首次升停板,市場對此更是一副喜氣洋洋、熱烈拍和的表情。
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# O9 C$ x! \/ |1 j4 g公仔箱論壇中石化在內地擁有近3萬個加油站,根據公司的公佈,這些業務將開放予民資或社會資本(如社保基金)入股多至三成,公佈未有透露更多詳情,究竟這種開放,與乾脆分拆油站業務一併上市,再出售三成股權予公眾,分別及優劣何在?出售的過程,是否以市場機制進行招標?對象會否有限制?買家是否可以參與管理,有多大的決策權?出售股權後,財務上與中石化如何區隔?9 n" @$ s7 ^( c4 U% m- \% t
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外人插手國企難經營
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先不論以上每一條環節,都是整件事的成敗關鍵。我更不解的,是減持業務,與啦啦隊所說的打破壟斷、引入競爭有何關連,照計打破壟斷的不二法門,就是引入新競爭者,不是引入新股東。內地電訊市場不會因為中移動(941)上市,而加強競爭,也不會因為有數以萬計的股東持有中移動,便令到企業的壟斷地位危危乎。當然,從改善國企管理上,引入多些街外股東或許有幫助,尤其是可灌輸相關經驗的策略投資者,但過去我們也看到不少這類引入策略性股東的交易,好像Vodafone入股中移動,又或一眾歐美投資銀行入股國營銀行,都是雷聲大雨點小,入股後有零星合作,但要說到改造國企文化,似乎都有心無力,莫不幾年後紛紛退股離場,由此可見要外人插手國企經營難度極大。4 ~9 E& r- t6 Z; W& s
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! w( z7 U7 b! J s$ g% t' G公仔箱論壇套現資金成首要作用TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。- p9 |+ L( A7 P8 B5 Z
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況且,把這些國企央企上市的本意,就是要改善管治,為何上市後引入的管理改革與企業管治措施都處理不了的問題,可以因為把業務化整為零減持而解決得了?5.39.217.76- D4 b0 g# D I3 [0 s( S
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如果撇開這些似是而非的包裝,中石化所謂引入民資,最明顯的作用,是套現一大筆資金。野村估計,假設中石化沽出其油站業務三成權益,便可以套現高達200億美元,這對於負債高達7,200億元人民幣、兼夾還要向阿媽不斷收購資產的中石化,絕對是一項及時的融資手段。
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* Y7 `" Y- B$ f& |6 Z8 A+ T) V' W8 ]5.39.217.76其實,內地貨幣供應已經不可以一直超常規地增長下去,銀行體系承受壞賬的能力亦有限,加上利率管制一旦放開,即使國企,借貸的成本也必定上升,國企過去受惠低息補貼任借狂借的好日子,可能已經飛逝,適時開拓其他融資渠道,也是因時制宜。公仔箱論壇) R" E+ \+ G% ^/ W: E
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對民營資金來說,投資油站生意的算盤也不容易打。首先,入股價可能已不便宜(有關係者除外),又未必可以插手油站業務運作,而更大問題是,銷售的產品只能由中石化提供及定價。與其以為自己投資了一盤生意,不如視之為另一隻理財產品。
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如果真的有國企改革,我樂見其成,但這一槍,打不響。
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