彭博商業周刊:金融海嘯五周年（一）
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「請為我祈禱」保爾森追憶危機時刻
- f- {4 u4 k8 F! L# T5.39.217.76▶ 雷曼兄弟申請破產保護，為美國史上最大破產案
0 V: ?$ B6 P' o6 m6 z公仔箱論壇 2006年7月，布殊總統在大衛營會見他的經濟事務團隊。之前他要求我講述福利改革，但我請總統允許我談經濟中某些離譜的現象，因為它們令我憂慮，而我認為在我擔任財長、他擔任總統之際，很可能會發生金融危機。我談到場外衍生工具市場及其透明度不足的問題。當我們的談話結束時，總統說：「漢克，什麼事會導致金融危機？」我說：「我不知道。但待它發生之後，一切就會一清二楚。」3 }: E7 v8 v9 f
我到華盛頓一年後，可能觸發金融危機的因素開始浮現。法國最大的銀行──法國巴黎銀行旗下的基金持有次級按揭相關債券。三隻基金遭到凍結。客戶要求贖回，引發流動性危機。這引起整個歐洲的普遍憂慮。從那時起我們就提高了警惕。! ^ ~/ _3 r) p$ H' S
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進入2008年，美國一些金融機構倒閉了。最大的按揭公司全國金融（Countrywide Financial）由美國銀行以股權投資的方式拯救下來。花旗、美林、雷曼兄弟與摩根士丹利的按揭證券投資都遇到麻煩。
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3月13日，貝爾斯登（Bear Stearns）告訴我們，如果得不到援助，他們第二天就會破產。他們上一年因為不良按揭資產投資損失了24億美元。我覺得美國必須有部門獲得緊急應變的權力，以防止投資銀行進入一般破產程序。但是，聯儲局當時無權擔保投資銀行的債務或注入資本。財政部也無權這樣做。我們需要一個買家。
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摩根大通願意介入，提供資本並擔保貝爾斯登的交易業務，但聯儲局必須提供協助，接受以一個流動性不足的按揭資產組合為抵押，提供一筆貸款。最初的協議是貝爾斯登的股東每股得到2美元，最後為了達成交易，他們每股得到10美元。
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" K1 B; S7 Q1 [2 f6 o如果美國必須透過聯儲局提供貸款防止一間銀行破產，為什麼股東應該得到更多錢？伯南克與蓋特納認為，防止貝爾斯登破產是顧全大局。我因此接受那些條款，但一開始我對此非常反感。隨後市場焦點幾乎立即轉向雷曼兄弟，而我則盡力鼓勵富爾德去籌集資本、吸引策略投資者或者賣掉公司。我們需要緊急處置權來防止失敗的投資銀行破產，就像政府對商業銀行擁有的權力那樣。
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伯南克、蓋特納與我決定在某個星期五將華爾街主要公司的負責人請到紐約聯邦儲備銀行，告知他們聯儲局沒有擔保債務或注資的權力，而且政府也不會出手，因為在擠兌中向一間土崩瓦解的投資銀行提供貸款是無用的。我們需要一個買家，而且我們需要這些銀行必要時幫助這個買家。坦白講，那個周末我認為我們將需要兩個買家，因為我強烈意識到無論雷曼是倒閉還是被收購，市場的焦點將立即轉向美林。
+ B7 e* _# Z8 P公仔箱論壇那個周末完全是在一個接一個的會議中度過，我們與美國銀行和巴克萊銀行會談，希望能為雷曼兄弟找到買主。我們很幸運：美國銀行收購了美林。如果他們收購了雷曼，我相信美林已經破產了。果真如此，後果會更慘烈。tvb now,tvbnow,bttvb- O& w ?+ ~2 E9 N8 D, u! k
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雷曼破產加劇了危機——它是症狀而不是起因。在雷曼的問題上，我不認同「骨牌理論」。我的前同事Ed Lazear說得更貼切：這場危機就像一部巨大的爆谷機；在危機醞釀之際，它已經替栗米粒加熱一年了。雷曼可能是第一個爆的，但那個周末我們知道，美林與美國國際集團（AIG）也會接著爆，而美國與歐洲的很多其他銀行也快將爆了。
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那個星期的經歷是我前所未有的。我們同時處理多方面的問題——需要防止AIG破產，還有許多金融機構也可能瀕臨破產，另外必須防止貨幣市場基金內爆，還要向國會申請緊急權力。我們整個星期都在準備如何向國會申請我們需要的權力，關鍵是向金融機構購買流動性不足的資產。我們討論的是數千億美元的規模。5.39.217.76( C/ q" n+ i. p O9 Z2 d) S8 w
0 U, E6 |( y" u2 w* \/ G& Q) U1 z9月18日星期四傍晚，伯南克和我與國會領袖會面。當時他們有很多人還未看到金融危機，因為這場危機還未波及他們的選民。伯南克和我描繪了金融體系凍結的景象：銀行不再互相借貸，信貸不再正常流動。我能預見失業率飆升至25％，一如大蕭條時的情況。如果我們不立即採取行動，將會面對一場災難。5.39.217.761 W, o; D6 b, H2 b& u* `- {
. [4 [ |4 L+ U' Y5 f. c九天之後，9月27日，星期六，我們看來將得到國會批准，建立7000億美元的問題資產救助計劃（TARP）。星期一，眾議院否決了TARP。TARP第二次投票終於通過了，但是就在通過前的那個星期，市場情況不斷惡化：美國最大的儲蓄貸款銀行華盛頓互惠（Washington Mutual）破產；第六大銀行美聯銀行（Wachovia）在瀕臨破產時被收購；歐洲各大銀行搖搖欲墜；對金融機構來說，全球信貸市場實質上是停止運作了。10月12日，星期日，我致電九間銀行的CEO，我們請他們在幾小時內簽署接受注資的協議。我們設計的方案不區分健康銀行與財困銀行，我們迅速行動，向幾百間銀行注入資本，鞏固金融系統，恢復市場信心。所有銀行都同意了，我因此鬆了一口氣。' w: v1 k7 A$ L( h" ]- _3 R4 i4 t
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根據我對民意調查的理解，TARP比酷刑更不受歡迎。我們這個國家不喜歡政府拯救企業。我一直未能說服美國民眾，令他們相信TARP不是為了銀行的利益，而是為了挽救經濟免於巨大災難。一直有人問我：「再發生一次金融危機的機會有多大？」我會先說這是肯定會再發生的。只要我們有市場，只要我們有銀行，無論有怎樣的監管體系，政府的政策總會有缺陷。這些政策將會製造泡沫，會在金融體系中暴露出來，無論這個體系結構如何，監管如何。但關鍵在於我們要有工具與政治意志，用強而有力的行動控制危機。充裕的資本是防止銀行破產的最佳方法。
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8 i7 M2 ^" c; {5 {0 O, G公仔箱論壇文：保爾森向Joe Berlinger及Josh Tyrangiel口述；譯 魏群公仔箱論壇5 c8 H" n# V; o8 n6 p0 t) v
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原文刊於《彭博商業周刊/中文版》第13期 |
發表於 2013-9-20 11:10 AM
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