丘亦生:馬雲給香港的最後通牒公仔箱論壇+ b; u8 U8 A7 F& d. Q2 F
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9 o/ N5 v$ C) f! U$ A馬雲給香港的最後通牒阿里巴巴昨天在官方微博刊登創辦人馬雲致公司員工的信,明言阿里上市地點,一定要撐合夥人制度。馬雲這封信的抬頭,明明是寫「阿里人」,但一字一句針對香港的資本市場,似是向我們這個金融中心發出最後通牒,威脅香港證監會及上市委員會要不「芝麻開門」,讓阿里巴巴合夥人制度過關,要不便另投其他市場懷抱。
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阿里巴巴力爭過關的所謂合夥人制度,由 20至30 名管理層組成,擁有多數董事的提名權,股東只可以有否決權,讓這班管理層可以牢牢控制董事局。以我所知,阿里巴巴與監管機構摸底,一直堅守方案,唯一願意讓步的都是一些旁枝,例如阿里巴巴股東否決合夥人提名的董事人選後,合夥人尚有多少次機會提名董事等問題,但仍未能成功說服證監會。
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死撐合夥人制度 不肯就範TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。$ G# @4 g5 q% q) ?
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馬雲昨天在信中表明,「不在乎在哪裏上市,但在乎上市地方必須支持合夥人制度。」馬雲這一句,再次清楚表明「合夥人」是不可逾越的底線,一步也不能退。tvb now,tvbnow,bttvb5 ]6 |" J0 |4 k
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我對馬雲保護自己控制權的自利心態,並不感到意外。馬雲一向鍾愛金庸武俠小說,將其融入公司管理當中,馬雲曾把公司價值濃縮成九個要點,稱之為「獨孤九劍」。馬雲自己則自比《笑傲江湖》中的風清揚,似乎他認為自己才有資格,揀選「合夥人」,傳授「獨孤九劍」真傳。公仔箱論壇8 k8 z( @$ B/ l# K5 T
, j$ u) u1 N8 dTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。科網巨頭Google創辦人Larry Page和SergeyBrin 上市時,也透過 AB 股權以小控大,他們曾公開表示,只有AB股制度方能夠不計短期回報,投入潛力無限的創新項目。的而且確,Google 上市後,無論業務及股價表現均有驚人表現。
$ ?1 I3 m6 H# |4 H4 }tvb now,tvbnow,bttvbTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。# \9 b0 C1 z% @0 L4 o/ U
然而,同樣實行 AB 股的科技股 Groupon、Zynga 等,上市後股價插水,擁有多數投票權的創辦人也回天乏術。所以,鞏固創辦人權力的做法,並不是創新力的保證。我相信,Google兩名創辦人即使棄用 AB 股,也可以透過持有大股,穩奪公司管理權,投資潛力無限的創新項目。
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馬雲反覆在信中提到,合夥人這種「以小控大」的做法,能抵抗各種競爭和追求短期利益的壓力。耶魯大學及史丹福大學的財務系教授的聯合研究,調查了1995 至2002 年期間AB股份的表現。他們指出,管理層利用 AB 股「以小控大」的程度越高,平均市值反而越低;反而由公司管理層持有大股,更有利公司市值,他們相信原因是「同股同權」,有更佳企業管治。5.39.217.76' f! n$ u0 Z/ c2 k& M7 ? J
% ` I+ ?) N* W' K' \* g新南威爾斯大學及中文大學的財務系學者在2006 年一份研究提到,在以小控大的 AB 股權制度之下,企業要付出更大的「中介成本」,例如CEO薪酬更高,街外股東固定資產回報減少,原因是 AB 股管理層,偏向利用公司職位做自利的事,而非為股東利益服務。
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. p& k$ |4 e; S* A8 I0 g缺口一開 股民將變受害人
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種種研究也解釋了,為甚麼一些大型退休基金如加州公務員退休基金(CalPERS)早前已表示,考慮不再投資於設有AB股這種不平等安排的新股。: b$ G2 H" p* \2 j- A$ s
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我知道,很多市場人士心繫阿里巴巴這單大生意。他們認為,只要披露清楚,投資者食得鹹魚抵得渴。他們甚至認為,香港可有條件批准阿里巴巴上市,參考俄鋁(486)禁止散戶購買新股,只是讓專業投資者投資。
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我一向覺得,企業管治無分彼此,一旦開了這道缺口,相等於容許合夥人橫行香港市場。況且,市場估計阿里巴巴市值高達 8,000 億元,阿里巴巴上市後勢必晉身恒指及大摩指數成份股,強積金、盈富基金(2800)、各類港股指數基金都要自動入市掃貨,幾乎每個港人都是阿里巴巴的被動投資者。阿里巴巴合夥人制度若出現破綻,無論你我多不情願,都被迫成為潛在受害人。+ k. d, y4 W( J ^
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如果馬雲如此珍重合夥人制度,我建議阿里巴巴無謂上市。tvb now,tvbnow,bttvb; y8 y; W7 N, q9 r7 {. M
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