信報社評：經濟觸底可期 反彈幅度有限5.39.217.763 c6 j% c9 E8 c3 h0 N; f$ u' H/ A
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0 u6 c/ _0 X% W! B3 M公仔箱論壇中國製造業活動露出回穩迹象，加上多項九月份宏觀數據顯示，中國經濟下行壓力有所紓緩。但基於產能過剩和外部需求並不穩定，四季度能否實現顯著反彈，仍然面對很大考驗。tvb now,tvbnow,bttvb6 V8 ^, E, q0 j' |$ k9 Z
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昨天公布的滙豐中國十月製造業採購經理人指數（PMI），由九月終值四十七點九彈升至四十九點一，創三個月高點，並升貼五十點擴張收縮分水線邊緣，反映製造業活動有從低位掉頭回升之勢。
; W( x% j5 _* d# V: k" P) {1 aTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。
2 @% j+ s# s4 o4 v+ Q& p- C6 J公仔箱論壇指數當月反彈，主要是新訂單指數上升帶動；另一方面，新出口訂單指數跌幅亦告收窄，並且回到五個月來的高點，反映最壞情況很有可能已成過去。不過，新訂單指數得以改善，也不排除受到廠商對聖誕銷售預期有所憧憬的影響，從而增加生產訂單。
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) S l% O& m8 J% X綜合多項宏觀數據觀察，中國經濟下行壓力的確展現觸底迹象。今年一至九月，固定資產投資同比較八月上升了零點三個百分點，增速達到百分之二十點五。換言之，增速重上到百分之二十以上的相對有力擴張水平。# _' W0 X1 C9 j' O
. L+ M/ W* w! N/ z' `8 N* qTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。由 於目前製造業和重工業在GDP的佔比仍十分高，按照九月工業增加值的數據看，同比增速從八月的百分之八點九，回升到百分之九點二，其中重工業增加值也以相同速度上升。至於九月份的出口，在歐美聖誕節購物旺季等季節性因素帶動下，當月增速接近百分之十，整體增長有點出人意表。
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; d+ |* t+ \# k! _5 z3 u5.39.217.76可以說，三季度GDP增速挫落至百分之七點四水平，然而，在政府的政策支持下，下滑之勢可望喘定，甚至紓解了市場對中國經濟「硬着陸」之憂。但好轉的持續性明顯也充滿不確定性風險。
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3 ?% s) N ]4 f; y9 s5 i8 `3 V5.39.217.76考慮到固定資產投資增速回升，很大程度與政府加大對基建設施的支持政策相關；而工業增加值增速雖然改善，但九月社會用電量卻只增長百分之二點九，其中佔電力總需求約七成的工業用電量，較同期僅增長百分之一，明顯與生產活動好轉之勢並不配合；加上工業生產價格下滑，企業利潤萎縮，因此，即使四季度經濟反彈，但 幅度相信也有限。如今外部需求弱勢未改，昨天公布的歐羅區十月綜合PMI初值更創三年多來低位，跌至四十五點八。區內非核心國家黯淡景氣已殃及德法等核心國家，顯示歐洲經濟難寄予厚望。
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; x+ B z1 G/ c2 Q* Z9 v公仔箱論壇除了歐美外部需求疲弱的因素，中國對外出口的整體貿易環境其實也在不斷惡化。面對歐美發達經濟體對中國貿易 產品發起的反傾銷、反補貼「雙反調查」，上周初，連發展中國家的墨西哥也首度向世界貿易組織（WTO）指控中國違反貿易條例，對紡織品行業予以補貼，此舉為發展中經濟體對中國挑起貿易調查，產生一定程度的「示範效應」。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。3 N8 U5 B T" v: i, s/ K8 ?
' `# w7 ^- ~% m4 Y5 d( V: }至於消費方面，九月社會消費品零售額同比增長，扣除價格因素有百分之十三，保持在百分之十以上的較高水平，但基於經濟下行，消費者收入不穩定，始終遏抑消費的增速。
" S1 [% @3 v% e, \2 {$ R" { ^tvb now,tvbnow,bttvbTVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。& d' f# q$ ?' V, y# v$ j6 S
9 U1 k: b6 q5 F- n8 J- m" j4 v公仔箱論壇可以看到，當前製造業活動呈回穩之勢，經濟下行壓力有所紓緩，但顯然不足以令央行改變貨幣寬鬆的環境。由於市場預期美國聯儲局在今年底「扭曲操作」期滿後，有新一輪的寬鬆替代措施，使通脹升壓無法輕易排除，而且按照九月貨幣供應量M2增速達到百分之十四點八看，已高於百分之十四目標水平，故相信人民銀行短期繼續傾向以逆回購操作工具，以調控市場保持充足的流動性。
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很明顯，中國經濟發展至今，已不應把高增長視為專注目標，更多需要考慮增長的質素。如今投資率仍高近百分之五十，M2與GDP比率攀升逾百分之一百八十，靠貨幣信貸大幅擴張推動增長的能力，後勁再難以為繼。5.39.217.767 V) M1 L) \' Y0 C( I- V! a* V
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發表於 2012-10-25 09:01 AM
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