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[時事討論] 畢老林: 象牙塔不識疾苦 大實驗禍福難料

本帖最後由 felicity2010 於 2012-9-18 09:28 AM 編輯 tvb now,tvbnow,bttvb3 a$ s2 O6 {7 L( f- \/ `, y

2 [# c9 f6 i/ U0 x# i9 V畢老林: 象牙塔不識疾苦 大實驗禍福難料
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5 E6 C) N, S4 c1 Ctvb now,tvbnow,bttvb9月17日,周一。雷鼎鳴教授在以〈QE3背後的政策考慮〉為題的大作中,提及哥倫比亞大學教授、貨幣政策學說權威伍德福(Michael Woodford)於今年Jackson Hole央行年會上發表的論文(題:Methods of Policy Accommodation at the Interest-Rate Lower Bound),並對這篇可能是QE3靈感泉源的重要文章,作了深入淺出的介紹和情理俱備的評論。 * U7 M1 H+ F$ H: e8 |" `

* B3 e6 v1 U- d: c/ VTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。通脹夠高經濟便好?
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5 G: q3 n6 z4 M" d$ p% Q, k* E值得一提的是,《華盛頓郵報》網志Wonkblog打鐵趁熱,在QE3問世後第一時間訪問了這位貨幣政策學術大師,希望從其口中得知概念跟其主張一脈相承的聯儲局新政,是否臻於善境。公仔箱論壇( `, q% J3 i. E) l: {0 a

3 \1 g3 _- y5 ftvb now,tvbnow,bttvb在這篇訪談中,讀者可以發現,坊間目前熱烈討論的「名義GDP水平目標」(Nominal GDP 〔NGDP〕level targeting,雷鼎鳴教授把targeting一字譯作「標靶」),跟伍德福過去十年在其著作中論之再三的主張,並不完全一致。tvb now,tvbnow,bttvb& o% ?* o! q) X( y; W! s
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伍德福強調,應以2003年他為布魯金斯研究所撰寫論文中提及的「經生產缺口調整價格水平目標」(output gap adjusted price level target)為立足點,理解其建議如何運作。然而,從政策層面出發,伍德福同意聯儲局引入「名義GDP水平目標」,是最實際可行而又與其建議最接近的做法。 TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。6 Z# r$ Y0 B) {% T' i0 m6 K
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老畢當然沒有資格就貨幣政策大師的理論說三道四,但從雷鼎鳴教授的介紹可見,伍德福的主張(或與其主張接近的NGDP level targeting),說的是利用貨幣政策把「名義」(nominal)GDP推上目標水平。換句話說,只要通脹夠高,縱使實質(real)GDP呆滯不前,名義GDP要達標並非難事。中央銀行別的也許不那麼在行,惟要使「通脹夠高」,雷教授認為央行優為之,大印鈔票即可。5.39.217.76+ Q& j- f; `7 K% X7 F5 |  H
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從聯儲局既宣布無限量印鈔購債,且把超低息承諾結束日期一再延遲可見,貝南奇已朝著伍德福認為正確的方向前進。後者在接受《華郵》Wonkblog訪問時說,政策若由他來定,會比聯儲局走得更遠。然而,考慮到決策者皆有「不應含糊的地方過於含糊、不應具體的地方過於具體」之憂,決策當局選擇不把確切目標宣之於口,是可以理解的。不過,伍德福給予QE3非常正面的評價,無可置疑。
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央行聲譽一鋪清袋公仔箱論壇. i0 [" o# M; W$ \7 N9 q
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雷鼎鳴認為,聯儲局既有明確目標,亦有政策工具可以確保達標,QE3能否帶來決策者希望看見的結果(經濟重新起動、失業率大幅回落),取決於人民是否相信央行能信守承諾(GDP一天未回復過去軌跡,聯儲局鈔票將繼續印下去,利率也將保持於低無可低的水平),只要有一次偏離諾言,比如基於某些原因暫停購債,又或限制未屆便調高利率,QE3背後的政策假設馬上不攻自破,聯儲局再難取信於市場,央行聲望大有可能一鋪清袋。 TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。8 G0 W& w3 }0 d0 s5 w

  m' U4 U5 E3 c/ C然而,以老畢粗淺的理解,要落實「名義GDP水平目標」政策,聯儲局非但得對通脹短暫視而不見,為了推高名義GDP,在達標前還須主動迎來通脹。企業是否增聘人手、消費者樂不樂意「血拼」,取決於聯儲局能否透過通脹支撐名義GDP,一次「食言」足以「致命」﹔那豈非說,經濟繁榮建筑於貨幣幻覺、名義GDP的改善立足於百物騰貴之上,通脹再高,央行亦不能以加息壓之,否則聲譽掃地。如此一來,聯儲局不是搬石頭砸自己腳嗎?7 V1 ^$ Z5 Q7 C2 p

8 J& X# p+ B9 E. P0 B5.39.217.76除此之外,老畢還想到此政策另一個值得商榷之處。日本印鈔印了那麼多年,且貨幣與財政刺激措施雙管齊下兼而有之,惟非但經濟低迷不改,通縮壓力亦始終揮之不去。公仔箱論壇  p9 h) }# ]' a6 O8 @9 p

! B, X3 ?" X8 c1 a# D1 ^9 ltvb now,tvbnow,bttvb日本經驗堪借鑒
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由於通脹似有若無(通縮間歇重臨),日本的實質GDP看起來較真正情況好。然而,假設日本也有一個名義GDP水平目標,基於該國印鈔印不出通脹,達標便變得十分困難。倘若美國不幸重蹈日本的覆轍,聯儲局未來十年要持續不斷地印鈔購債,市場上焉有那麼多供應(按揭抵押証券〔MBS〕和國庫債券皆然)讓央行吸納?真的月月買債買足十年,閣下能想象,目前規模已達2.8萬億美元的聯儲局資產負債表,將擴大至多驚人的水平?5.39.217.764 @' E0 Z0 d' W! z" r5 g) j

2 Y) m& r& o; @0 Q+ U' b公仔箱論壇QE3若只能引致通脹升溫,經濟(以實質GDP計)和失業率無法出現顯著改善,老百姓生活隻會隨著物價高昂而百上加斤,但聯儲局不能失信於市場,意味決策者不可出爾反爾改弦更張,必須繼續容忍高通脹,保持超低息並印鈔購債,直至名義GDP達到目標水平。退一步說,印鈔若無法印出通脹,名義GDP目標可望而不可即,美國走上日本之路便勢所難免。tvb now,tvbnow,bttvb* A9 @& |- b$ X. ~: L

. F+ [2 \" X/ w& X3 l! ?+ NTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。象牙塔學者無不深信自己的理論在現實世界中可行,對民間疾苦往往無知無覺或視而不見,貝南奇、伍德福皆為不可多得的經濟學名家,對根據經濟模型推算出來的結果義無反顧堅信不疑。這場前所未見的貨幣政策大實驗,最終將引領世界再次步向繁榮,還是帶領我們走向金融、經濟以至社會災難?
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本帖最後由 felicity2010 於 2012-9-18 09:28 AM 編輯 5.39.217.76$ S9 e4 W6 W. z

8 `1 ~: V$ |5 y9 btvb now,tvbnow,bttvb雷鼎鳴:QE3背後的政策考量
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, B5 G; c  ]! E7 nTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。

* @3 Z" d! C; D6 cTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。自去年開始,我一直相信聯儲局定會推出QE3,時間會在美國大選之前,但不會早太多。這個推論道理簡單,美國失業率無法跌破8%,大大不利於奧巴馬 的選情。而QE3這類貨幣政策,若是成功的話,有機會把失業率暫時推低;不過,推低後有可能反彈回升,所以QE3若是搞得太早,投票前失業率回升,對選情 破壞可能更大。
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+ E6 S/ B" F) p1 o: t) Ptvb now,tvbnow,bttvb兩周前貝南奇在傑克遜洞(Jackson Hole)的演講語焉不詳,我在被訪問作評論時,已預感他可能有動作。中央銀行出招前,慣例是不露風聲,行動必須使人感到突然,才能把效果最大化。現在9月中宣布推出QE3,應是時間早經計算精準的動作。5 h7 j8 o& `, b6 {/ z' l, ^

% c  p( u; X, Z; j公仔箱論壇貝南奇另有所圖
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美國現在頭號的經濟問題是如何降低失業率。按照傳統的菲里蒲斯曲線(Phillips Curve)理論,增加貨幣量引致通脹後,可能造成短暫的貨幣幻覺(money illusion),僱主眼見自己銷售的物價上升,可能誤以為是生意突然好轉,更多的人願意購買自己的商品,而不知這只是百物騰貴所造成的假象。在發現真相之前,僱主可能會多僱人手,去應付他誤以為正在上升的生意。但到得悉真相後,又會把多餘的僱員開除掉,失業率短暫下跌後又再回升。公仔箱論壇1 B9 m9 G4 ]- o( o# J
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從此可知,政府的按照傳統理論,貨幣政策有其局限性,就算能生一時之效,終也會被人民識破真相,效果迅速消失。假若人民一早已預期政府將搞量化寬鬆,大印鈔票、通脹重臨,那麼他們就算見到物價上升,也不會推斷為自己的產品比前受歡迎,毋須多僱員工,整個QE3便完全失去降低失業的效用。
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若上述所說屬實,那麼還搞什麼QE3?貝南奇並非省油燈,從這三次的量化寬鬆的細節推敲,他是另有所圖,雖然他不見得容易成功,我們先回顧一下這幾次量化寬鬆的細節變化。5.39.217.76* l9 |7 s8 A: Q" E# h* D' O

) z5 Y  P* h; i2 k/ V* x, }3 ]# Xtvb now,tvbnow,bttvb聯儲局的QE1是2008年11月25日開始,當時它宣布要買入6000億元(美元.下同)的債券,而其中5000億元是與房地產作基礎的證券(Mortgage-based Securities, MBS),當中不少被當作可能是有毒的資產。5.39.217.763 c9 Y* E, v$ x1 V! }, {1 ], e7 z

. Q) C6 |* o: T2 t% N$ [公仔箱論壇聯儲局此舉屬於「擴大資產負債表」(balance sheet expansion)的手段。聯儲局多「印」鈔票(其實並非真的印刷),付錢給銀行,等於擴大了自己的負債。銀行把手持的MBS交給了聯儲局,後者的資產 也便增加了。這個政策當時的用意,是打救金融海嘯後岌岌可危的銀行體制,降低失業率並非其主要目標。
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  J: \0 m! v; v" k+ s! o9 Jtvb now,tvbnow,bttvb銀行經歷了次按危機後,突然發現持有的MBS可能都是有毒廢紙,價值存疑,聯儲局肯把它們買走,自是額手稱慶。若無QE1,可能有一批銀行早已倒閉。
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從數量而言,QE1涉及的數量是驚人的。2008年9月,美國銀行體制的貨幣基礎(包括流通及儲於銀行倉庫中的鈔票及銀行的儲備)大約有8750億 元,QE1的第一階段竟要向貨幣基礎注入6000億元,等於69%增長!若銀行不是把這些新增較安全的儲備都存放倉庫中以作壯膽之用,美國的貨幣量可能也會增加69%,通脹必極為高企。+ g. a4 H* o9 e* o2 u# G2 m' B# L+ F

, q' R6 m. }) e! j0 B- l" b9 u. r2009年3月18日聯儲局又宣布要推動QE1的下半部,要買入7500億元MBS、1000億元機構債券、3000億元政府長債,手筆更大,美國銀行體制的儲備是更瘋狂地增加。但儲備歸儲備,流通的貨幣量卻並沒有增加多少,通脹率也不高。) R+ N: C: `) E7 J& I+ }( c, V0 R( v

; I/ {9 ?/ U; N; `" m1 x; F  Q5.39.217.762010年11月3日,QE2也終出籠,聯儲局宣布打算再買入6000億元政府長債,這次沒有在私人機構手中買入MBS。它的目的似乎不在吸走銀行的有毒資產,而是繼續保持低息環境,以誘發企業重新出發的力量。美國的聯邦基金利率也一直定格在低無可低的接近零水平。
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2011年9月21日聯儲局眼看美國的經濟及就業仍無顯著復蘇,惟有再次出招,這次倒不再倚靠聯儲局擴大資產負債表的量化寬鬆,而是改變資產負債表組合的所謂操作扭曲(Operation Twist)。
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聯儲局宣布要於2012年6月前賣掉4000億元的政府短債,再買入同等數量的政府長債。這樣做可把長債息率壓低,希望有利企業決心作長線投資。公仔箱論壇7 D! i/ p- H% Y2 m; Q! @
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聯儲局須取信市場
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& b& [* u8 `% S# u2 B6 n; q% ttvb now,tvbnow,bttvb上述政策有無效果?QE1的確有助防止美國金融危機擴散。QE2繼續把息口壓低,但對降低失業率顯然起不了大作用。貝南奇認為,包括操作扭曲在內的政策已起了一點作用,否則GDP會比目前更少了幾個百分點。現在新的挑戰是,在利率近零(或負實質利率)的環境下,聯儲局是否已廢了武功,無所作為?貝南奇用操作扭曲時,顯然已不同意此說。推出QE3又有沒有新的玄機?
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, d' u8 o$ @& V8 _在傑克遜洞各國銀行家的會議中,有一篇學術論文大出風頭,今次QE3的設計靈感可 能也來自此文章。文章的作者是哥倫比亞大學的伍德福(Michael Woodford)【註】,此君是我在芝大讀本科時差不多同期的同校同學,但我不認識他。伍德福在芝大任教過九年,後來在普林斯頓與貝南奇做同事,並合作過研究,近年則轉到哥倫比亞。+ h2 R8 U0 s, a- K. A6 A; H

7 |+ j3 h# E; X, T1 x3 g% Y- Atvb now,tvbnow,bttvb文章回顧了有關貨幣政策的文獻,並特別針對利率歸零時的政策。伍德福認為,要增加經濟活力最重要的是管理好預 期。現在利率雖低,但投資者經過金融海嘯後,早已是驚弓之鳥,他們擔心一旦增加投資,利率隨時回升,那時便可能受困。因此,要讓他們放心投資,必須令他們相信利率在很長的時間內都不會上升,就算經濟復蘇,利率也不會這麼快上升。
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1 _3 J1 m+ J) k, t, P* j0 _& @. U5.39.217.76此話說來容易,但要市場中人相信聯儲局的承諾殊不簡單。貝南奇早已把低息環境的屆滿期限一推再推,但勞工市場中的失業率硬是無動於衷。
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不可不知,世界各國的中央銀行行長在改變政策前,大都會信誓旦旦保證政策的延續性(金管局一直都說不會改變聯滙制,此說是否可信?)。問題的關鍵是聯儲局如何取信於民?
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, M% Q* k. E+ w  L0 i- U& g伍德福認為「名義GDP水平標靶」(Nominal GDP level targeting)雖不盡如理想,也是不錯的方法。金融海嘯後,美國的名義GDP水平與增長速度都下跌了。假若沒有海嘯,經濟軌迹仍按以往步伐增長,那 麼今天的名義GDP應比現在所見的高出16%左右。所謂「名義GDP水平標靶」政策,便是用貨幣政策把名義GDP推回過去的軌迹,這便要求名義GDP要增 長16%以上,然後再保持正常的每年4%至5%增長速度。
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GDP這麼容易推高嗎?要推動扣除通脹後的實質GDP的確不易,短期內增加16%更是癡人說夢。但伍德福所說的是名義GDP,只要通脹夠高,就算實質GDP不變,名義GDP也可以很快上去。要通脹嗎?中央銀行都優而為之,印鈔票便可。5.39.217.76- v( J0 e" ?$ K. F

1 g( C+ X) M; ?; Z- M公仔箱論壇這個政策的目標是告訴人民,GDP一日未回到過去的軌迹,聯儲局都會不惜一切,大印鈔票,保持利率低企。因為有了明確的目標,而且有工具可保證能達此目標,所以容易使人民相信聯儲局的承諾,企業對前景有了信心便可開動機器、多僱工人,停頓了的經濟可再起動。
) {$ a% Q0 h9 Z5.39.217.76tvb now,tvbnow,bttvb& y$ o: {( z1 V2 S( P" ~. M
這算是一個新的政策方向,我相信第一次實施可能對不少企業有作用,大家都因聯儲局的保證而較放心投資。不過,長遠而言,它將來是否仍有成效卻難說得很。
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偏離承諾即失效
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聯儲局只要有一次偏離了它的承諾,大家便會對該政策失去信心,政策也因而失效。假設四年後,名義GDP早已達標,但實質GDP卻只是稍有上升,達標的原因是 物價變得很貴,到時聯儲局可能便要面對新的政治壓力,要緊縮貨幣、壓縮通脹。但如此一來,則等於要推低名義GDP,脫離原來的軌迹了。若經此一役,名義 GDP的標靶,未必再能使投資者安心。' a+ M4 X9 p8 [" R) Q

! [1 G) @" ?/ a" u3 k8 J5.39.217.76今次的QE3,尚未以名義GDP水平作為標靶,但性質相同。貝南奇沒有設下政策完成的限期,但卻表明每月要用400億元買入MBS,直至失業率顯著回落。這種無限期的承諾大有「風蕭蕭兮易水寒,壯士一去兮不復還」之風,也許可以得到預期效果。公仔箱論壇$ V3 {; @: a1 v' n* Q

5 c/ j/ V9 d, y0 A" g7 K. E' k+ F* ^不過,將來若失業率只是下降少許,但通脹厲害,貝南奇是否仍能堅持每月400億元的承諾,現仍言之尚早。
9 j3 M! ?% y  q- [$ gtvb now,tvbnow,bttvbTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。* E0 W( r7 e$ A5 L: p
不論美國的失業率是否能回落,美國的銀行體制每月有了多400億元的儲備,貨幣供應量終也會增加。每月400億元等於一年4800億元,是現在貨幣基礎的18%。部分通脹會輸出,香港的樓價股票應可得一段時間的支持。
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香港科技大學經濟學系主任
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註:Michael Woodford, Methods of Policy Accommodation at the Interest-Rate Lower Bound ,2012-8-20.TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。+ S9 M( {# O" O5 ?$ g

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習廣思: QE令富者愈富公仔箱論壇" I+ P- h2 H* b8 N# ^, S; O! @# i1 l

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四年前,雷曼倒閉,標志的是美國三個泡沫終於大爆破,造成一場金融危機,再席卷全世界。聯儲局落足猛藥,死馬當活馬醫,但QE措施在2009年制造出一株綠芽假象,假象消散後,美國再面對衰退威脅,聯儲局再給第二劑藥,但效力減退。上周六是雷曼倒閉四周年,聯儲局主席貝南奇再開出第三劑藥,對經濟效力有多大?對金融市場的影響又有幾大?你會關心樓價升多少?金價何時見頂?股價反彈到哪個水平?公仔箱論壇: f* O. {3 A5 _# @
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這些問題都是投資者利之所在,但金融危機過了四年,美國惡疾未見起色,歐洲病入膏肓,中國岌岌可危,世界經濟、金融市場在四年間的劇變,以至眼下這劑QE3,可堪一再反思。% x  F& T( B0 Y3 z( J! x; V* R* Y. E' j: V7 q

7 {3 p# r9 Z9 w/ r. l& ]; g) a踏入9月,港股拉闊戰線,可幸的是升而非跌。恆指由19000點邊緣急彈,短短7日內,升幅近1500點。 & b. q* `! g6 a9 L
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冚完淡倉再追買
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: [) r7 V2 N% a& P7 k$ I: v在歐美兩個「無限量」買債大計下,港股升勢有餘未盡,陰謀論牛熊的話,上周五熊証被屠宰後,不信恆指再上升的淡友繼續買熊,熊証在20700至21099點出現,意味著好友再屠熊的話,目標上移至21099點。 8 A1 h& Q. e# |7 T6 q0 s- F5 b
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上周五有近11隻藍籌股見52周新高,但實際上,大市或國企指數表現依然落後。換言之,本欄長期看好的「本地姜」地產股或應再適量減持,尤其是央行「放水」,市場將續炒外圍出口復蘇概念,亦有資金炒作商品主題,兩類股份一直是「空軍」目標。2 W, }4 a3 J  j7 D% Q% U
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淡友冚淡倉後,或仍有資金追買,尤其是與黃金相關的股票,由實金ETF、金礦股或金飾零售股,是短期熱錢恩物。 $ T; I- t1 ?2 w" P: \8 i

) |+ C! g' a! s, }, p8 G無論閣下信與不信,過去兩次QE已告知各位股票與經濟基礎未必有關,更重要的是,難民資金找到一個炒作的合理理由。
; {- e) Y, \* W* HTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。; q! [( ~3 `4 V1 W$ z
盡管在這場QE3大細賭局中,「末日博士」麥嘉華由始至終堅持聯儲局會一直QE下去,但對於貝南奇終於推出QE3,他並沒有高舉勝利旗幟,反而狠批貝南奇再推QE3將會摧毀世界。 & {5 O5 N( d: K6 W4 u  s9 h
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麥嘉華認為,美國將會繼續印銀紙,貝南奇是銀紙機器,就算美國總統候選人羅姆尼當選,擊退貝南奇,下一任央行局長亦會繼續印銀紙,歐洲亦會印銀紙,中國亦要印銀紙,最終所有紙幣都會大幅貶值。
" _- J  t' r3 UTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。

5 s$ L( p  N/ ~9 Ztvb now,tvbnow,bttvb雖然股市急升,作為投資者,應該是狂呼,但QE3是世界毒藥,麥嘉華深諳QE禍害,較筆者上周所提及的害處,更加一針見血。
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  L# ^* a( u& |$ @6 ]tvb now,tvbnow,bttvb他指出,聯儲局貨幣政策的謬誤,在於以為資金流入經濟,但事實沒有,資金流入有錢人的「黑手黨經濟」(Mayfair Economy),刺激起Warhols的資產價格(畫價)。
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麥嘉華直指,作為投資者,當然是很開心,但作為一個負責任的市民,不得不講聯儲局政策正在摧毀世界。tvb now,tvbnow,bttvb- ^6 S0 [6 `; U$ H' b' ?) F' ]
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這段話當中,最值得深思的是,QE措施下,資金流入「黑手黨經濟」,一批有權有錢人,他們雖然也飽受低息所害,他們可以憑金融資產為財富保值,而財富則成為他們最大的優勢,例如樓愈來愈難買,買不起的繼續買不起,買得起的會繼續收集,上了車的不會願走﹔金價愈來愈高,買得起的會繼續買,買不起的莫說保值,連投機也處於下風﹔債券愈來愈貴,息率愈來愈低,但只會愈來愈多人爭,但債券入場銀碼大,有銀士買債直接受惠。
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中資垃圾大受歡迎
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( ]2 \# c9 j/ i3 m( ^7 U" J* D相反,買不起樓,沒有揸金,沒有買債,又不會股市投機的話,大部分的百姓們既要承受通脹之苦,亦又忍受銀紙貶值的痛。說穿了,這場QE引發環球貨幣大戰,令金融市場扭曲異變,間接助長社會不公現象。
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「末日博士」高呼買金買股,兩者無疑是最受惠QE3的資產,雖然他不喜歡債券或樓市。隻可惜,在「黑手黨經濟」中,樓價隻會繼續上升,企業、新興主權債券仍會繼續有人買。而且,物以罕為貴,「樓瘋現象」已在債市重現,資金先買豪宅(如AAA國債),再買中高檔樓盤(高評級企債),再到全城瘋狂買樓(全面買企債,垃圾債受追捧)。 公仔箱論壇8 q: w/ f# f7 s# @+ G" N4 H

" X, T+ H+ |4 @( f1 d9 S* W今年上半年,區內債市一度熾熱,但發債公司集中在藍籌大企業,反映資金非常小心,尤其是中資民企風暴不斷,無人敢買中國公司債。公仔箱論壇/ B! h# [2 I, w1 q# [
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到最近,除了中海油(883)、騰訊(700)作海外發債外,上周信置(083)發債極速售罄,內房佳兆業(1638)的垃圾債獲15倍超額認購,路勁(1098)的垃圾債獲9億元超額認購。+ `/ d( c! T5 O
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就算閣下不打算買企債,但中資股垃圾債升溫,這反映兩點:一是債市買家對內房及中資公司信心提高﹔二是資金正由優質向劣質資產流。" C7 z; r* B" {: t- Q
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資金由高向低,由優向劣,主要原因是優質資產買少見少,正如樓市一樣,資產價格貴得沒道理,但仍有大把人想買,買了不會走。
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2 k& v/ F, w. X9 _0 \4 u; Ftvb now,tvbnow,bttvb套用在股市之上,優質股票本來就不多,而且愈搶愈貴,資金要再入市,或者基金要報復,亦會由優質流向劣質資產,當指數藍籌升完後,或可再見中小型低殘股再出現一輪垃圾亂飛時期。
4 \. X- O0 r% E' {9 o4 }3 Ptvb now,tvbnow,bttvbTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。. a3 Z* x1 e, x

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