信報社評：ESM加購債計劃 歐債沉疴現轉機
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) t- B" W) y9 h0 {8 z7 [4 R德國憲法法院昨天裁定歐洲穩定機制（ESM）沒有違憲，雖則判決有附帶條件，但結果意味ESM可以如期在十月啟動，聯同歐洲央行上周公布的「直接貨幣交易」（OMT）購債計劃，可以無上限買入負債國的主權債券，大幅提振市場信心。照目前情形看，ESM加上OMT，使危機外溢和歐羅區「骨牌式解體」的 風險已大為降低。
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# v6 ~1 l4 S" r0 N1 f$ O$ H' aESM原定今年七月生效，德國議會亦於六月底通過，但受到反對者提出違憲訴訟，總統需要等待法院裁決後才能簽署生效。若 ESM遭否決，則金融市場勢必颳起一場風暴。如今法院對這個永久性的救援機制開綠燈，卻附帶條件，確保德國的出資額不得超過一千九百億歐羅，總算顧全了歐羅區大局，也平衡了德國國內的反對聲音。
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( b5 a) _3 A6 T Z6 E: h可以看到，歐債危機發展到目前地步，經過各成員對解圍成本分擔的多番博弈，最終通過提早啟動ESM機制、逐步走向財政聯盟，並強化歐洲央行的承擔責任，把危機暫時控制下來。換言之，解決歐債危機的進程，目前已轉入一個相對穩定的新發展階段。/ O1 {8 E% f* I. e& J
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回 頭再看歐洲央行行長德拉吉公布OMT的詳情，在激活歐洲穩定機制的前提下，計劃在二級市場購買政府公債，使歐羅區負債沉重成員的國債收益率，能夠降至可持續的水平。購債不設上限，也不預設收益率上限或區間目標；與此同時，也修改了抵押品限制等決定，強調關注市場的流動性，整個計劃的框架相當周全，明顯有助 減輕西班牙和意大利等國的公共債務壓力。5.39.217.760 W9 K) c4 Y" Y5 V5 S( T+ F8 ]0 c( c
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據西班牙首相拉霍伊前天向外透露，該國正考慮尋求歐洲央行新購債計劃的援助，但強調提請並非主權性的援助。很明顯，西班牙巨大的公共財政壓力和銀行壞賬問題是歐債危機當前最大的風險源頭。資料顯示，西班牙目前也要面對十月到期逾二百七十億歐羅的債務再融資壓力。- x D6 L; b/ H; ?5 b- M/ _8 t
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如今德國憲法法院裁定ESM並無違憲，解除了市場對法院否決的風險恐懼，而且可望下月正式啟動，有可觀救援「彈藥」，另按OMT的購債方案，將透過購入一至 三年期的債券，鎖定收益曲線的短期部分，使這部分債券的利率下降，此舉顯然有助「歐豬國家」減輕融資周轉成本的負擔壓力，在削赤的巨大壓力下得到喘息機會，並獲得經濟改革的時間之機。公仔箱論壇4 g( {5 t: U1 q7 S5 f" v
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歐債危機這一連串發展，包括歐洲央行的新購債計劃，確實築起了一堵有效的「防火牆」，令西班牙和意大利得到一定程度的保護，安撫市場的驚惶情緒，也穩定了投資者的信心，一旦市場情緒穩定，相信也有助壓低負債國整體的債券收益曲線。
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然而也清楚看到，歐洲央行出手，只能起穩定市場作用，歸根究柢，要走出債務泥潭，必須依賴負債國對內部經濟進行結構性改革，壓縮過度膨脹的公共開支，調整內部生產要素價格，提高競爭力。基於歐盟和歐洲央行如今已不斷加固「防火牆」， ESM加上OMT，相信歐債危機進一步惡化的機會正在下降。公仔箱論壇& O+ z! E( M; n9 z1 @! g' W" q
9 x; o- ]9 z( O! @& m" r: `公仔箱論壇目前，緊縮引發歐洲經濟衰退的幅度已相當大，德拉吉日前下調今年歐羅區經濟退倒百分之零點二至零點六，較之前預測為差；如何在削赤和激勵經濟增長之間作出政策平衡，已成為危機進一步獲得紓緩的最關鍵政策。2 h( ?9 f5 \# @
2 y. e/ t& P9 B, H' t( Z昨天德國憲法法院裁定ESM合憲後，歐洲股市全線上升。本周末段，歐羅區財長在塞浦路斯舉行會議，討論有關銀行業聯盟、援助希臘和西班牙等議題，相信之後可以看到歐債危機最新演進的清晰輪廓。但無論如何， ESM啟動加上OMT計劃，已成為堵截危機惡化的有效防禦工具，令債務沉疴展露轉機。 |
發表於 2012-9-13 09:02 AM
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