信報社評：ＱＥ３霧裏看花刺激措施終難避免

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美國聯儲局主席貝南奇向參議院作證，雖然對美國經濟看法悲觀，但沒有明確露出近期會推出新一輪貨幣刺激的口氣，繼續把「ＱＥ３」作為應對經濟再惡化的「桌底備用」政策工具，令市場期望再度落空。不過，美國經濟復蘇所展露的疲態、就業市場改善乏力，顯然需要更多刺激，為鞏固經濟復蘇基礎注入動力。5.39.217.76* M: C( ]: F& n& O' r% `+ Y) w

面對景氣低沉，貝南奇憂慮下半年經濟更為疲弱。他不諱言，雖然油價已告回落，但消費者對就業和收入狀況心存擔憂，第二季度家庭支出增長放緩；相對去年底和今年初，美國製造業生產和企業投資增速下滑；房地產市場復蘇步伐受多項因素制約；加上來自歐羅區的危機、國內「財政懸崖」的威脅，的確為美國經濟頹弱之勢作了準確斷症。
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貝南奇作證前不久，聯儲局公布了公開市場委員會（ＦＯＭＣ）六月份會議紀要，從中看到，只有少數委員認為需要推出刺激政策；多數委員認為，只有當經濟復蘇失去動能，下行之勢加速；與此同時，通脹在目標水平下持續挫落，形勢發展符合這兩項條件，才需要推出更多寬鬆措施。換言之，在景氣時陰時晴下，多數委員主張繼續「觀望」。

從過去兩輪貨幣量化寬鬆看，聯儲局的資產負債表由八千五百億美元，遽增至近二萬五千億，向市場投入巨大流動性，照聯儲局估計，此舉對實體經濟的影響效果，相當於降低利率兩個百分點。
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然而，經一輪刺激後，效用很快遞減。去年ＧＤＰ增長率一度由首季百分之零點四低點，反彈至四季度百分之三高位，可惜動力不繼，今年第一季增速放緩，預期第二季增長率進一步回落至百分之一點六或以下水平，反映通過貨幣工具刺激經濟，效果已有逐步弱化之象。
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上月，聯儲局宣布，延長六月底到期「賣短債買長債」的扭轉操作至年終，此舉無疑為貝南奇提供了一個謀定而後動的「理性決策」依據，當前繼續「觀望」。tvb now,tvbnow,bttvb4 z0 R/ m0 c6 _) m4 E
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不過，他向參議院作供，重複以虛虛實實的口脗，表示準備了有需要時提振美國經濟，而且可考慮的選擇包括購買國債和抵押支持證券、使用貼現窗、下調存款準備金率等貨幣政策工具，無疑也為新一輪貨幣寬鬆的合理釋放埋下伏筆。
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照當前美國經濟運行情況看，復蘇步履蹣跚，確實顯示需要更多刺激。六月ＩＳＭ製造業指數跌至四十九點七，為三年來走出衰退後首見；六月非農就業人數增幅遠低於預期，失業率持續兩個月維持百分之八點二水平；最新七月消費者信心指數初值更只得七十二點，連降兩月，且創年內新低。可以看到，增長動力的確有愈走愈弱之憂。
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在作證講話中，貝南奇首次清晰表示，失業率居高不下，降速緩慢，難以季節性因素作簡單概括。很清楚，美國經濟走到目前田地，僅僅通過貨幣與資本手段拉動經濟，只能收短期性效果。
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以中長期發展角度衡量，貝南奇提出美國經濟復蘇兩大風險來源，包括歐債危機和國內「財政懸崖」威脅。按照「自動減赤機制」規定，從明年至二○二一年間，每個財政年將平均分擔削減一萬二千億美元財政支出的份額；加上多項減稅寬免期限結束，難免壓抑經濟成長。因此，若美國經濟復蘇步伐於今年下半年初段無法穩定，勢必為美國經濟發展帶來更大混亂和波動。
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照發展形勢觀察，景氣弱化與「財政懸崖」抑制經濟擴張動力的風險，壓力易升難降。即使短期ＱＥ３仍像霧裏看花，但有一點很清晰，美國經濟需要更多短期性資本手段刺激和長期性結構調整，來重拾持續增長活力，已然是必行一步。

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