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信報社評:政府喪失能力 希臘命途堪虞

信報社評:政府喪失能力 希臘命途堪虞5.39.217.767 ]$ j: M( t+ D

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希臘舉行國會第二輪選舉,投票前夕,激進左翼聯盟與新民主黨支持率不相伯仲,預料也無單一政黨可取得半數議席。無論選舉結果如何,即使短期內排除了希臘「退歐」的風險,但始終只是把希臘違約危機暫且拖延。
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這次國會重選,有關民調顯示,八成選民希望希臘留在歐羅區,以免「退歐」引起國內資本外逃、銀行擠兌等巨大社會危機。然而,一個債務總額佔GDP比率高逾百分之一百六十的國家,既不願實行財政緊縮,又無法提升經濟競爭力增強償債能力,違約恐怕是唯一出路。
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對 於激進左翼聯盟若然上台執政,並推翻緊縮協議,歐洲以至各國央行相信都暗中作出了應變準備。歐盟在希臘選舉前,同意通過援助基金注資西班牙銀行體系,把希臘和西班牙「危機迸發」的雙重風險火頭及早撲滅其一。歐盟貿易委員Karel De Gucht最近亦不諱言,歐委會和歐洲央行正詳細研究,一旦希臘無法留在歐羅區可能出現的「情景」。
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可以看到,若希臘新政府強行撕破與歐盟和國基會等的緊縮協議,要求放寬對希臘緊縮的條件,討價還價又難以令「三頭馬車」接受,後者拒絕向希臘發放新一輪貸款援助,即等於實質性地把希臘「逐出」歐羅區,這種情況會不會發生,很視乎今次選舉後新政府與「三頭馬車」如何談判。tvb now,tvbnow,bttvb2 k; ~! `6 t! B8 q4 U
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形勢演變至今,希臘債務危機的爆發,關鍵並不在今次選舉的短期結果,因為無論左右翼政黨都不會馬上宣布退出歐羅區,而在於新政府在多大程度上遵守緊縮措施的外加束縛;施政能力萎縮的政府機器,在多大程度上能夠執行對富有階層徵稅,並有效進行經濟結構性改革。
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希臘富人「逃稅」早已聲名狼藉,國基會總裁拉加德最近對此加以鞭撻,絕非無的放矢。可以說,希臘政府的國家權力強度,包括行政管理、誠信和壟斷使用徵稅的能力,有效性不斷弱化。兩次國會選舉,事前預料都沒有單獨政黨能夠成功取得半數。可以說,希臘「無能政府」可否重拾能力,提升國家權力強度,較選民的選擇更 加決定希臘的「生死」。公仔箱論壇  G9 Q  w# u8 i6 m) T" [# _
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照目前情況看,希臘能夠擺脫債務危機以自救、重振國家經濟以自強,看來可能性很微。由於歐羅區內各成員的競爭力差異 極大,在統一貨幣對內部要素「錯誤定價」之下,經生產率調整後的希臘勞動單位成本遠高於德國,如今無法通過滙率因素,以貨幣貶值來提高生產和競爭力,只能痛苦地下調內部要素價格,這個「死結」勢必迫使希臘走上反緊縮措施的「不歸路」。5 w, {0 s; K/ [  w1 R# ]3 X7 O# n

+ g/ ^7 j" K, r/ A  f' E7 i9 _tvb now,tvbnow,bttvb在國會重選前夕,希臘統計局公布,第一季國內失業率升至破紀錄百分之二十二點六,青年人口失業率由去年同期不足百分之四十,攀升至當前逾百分之五十。經濟連續三年萎縮,今年收縮幅度估計逾百分之五,反映經濟結構性改革寸進維艱,內部要素價格調整亦可能走到了盡頭。
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雖然「退歐」意味債務危機與銀行危機迸發,但希臘重新使用本幣,可以重獲貨幣和滙率政策的自主性,同時不必受到強制緊縮約束,若希臘政府能夠實施明智而正確的經濟改革,並得到歐盟其他國家的「退出支持」,未嘗沒有希望重獲經濟活力,也是不少經濟學家,包括最近費爾德斯坦(M. Feldstein)認為,希臘終需「退歐」的理由。
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& L0 ~$ \$ y: ]- O8 R公仔箱論壇但希臘政府能否重獲有效能力,提升國家權力強度,扭轉乾坤,卻未能令人樂觀,也因而希臘的命途,經過二輪國會選舉,前景依然一片灰暗,無論其去或留,都使歐債危機演變的不確定性更大,最終要引發一次激烈的震盪。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。6 \3 |: |+ p* L

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本帖最後由 felicity2010 於 2012-6-18 11:41 AM 編輯
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蘇偉文﹕希臘大選 難牽歐盟鼻子走5 T# F; i2 D* ~$ G: M# b

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7 m, C: `8 d+ i% r* v4 O0 R7 n  B本文刊出之日,正是希臘大選有消息之期,舉世都關注希臘大選過後歐元的未來,究竟是希臘脫離歐元區或是有其他發展,環球金融市場都在密切注視。" C2 B% u1 f. T/ D8 G

& c/ `9 q+ |1 {$ u9 q+ n, Y$ C% P( i希死活非關鍵 更憂擴散危機
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希臘其實也不會在大選過後,便會在歐元區的去留這個問題上有馬上的答案,因為無論哪個政府上場,也得和德國這個歐元區話事人在債務問題上談判,在希臘的立場,自然是希臘以其選舉結果來增加其民意授權,從而來作談判的籌碼,可是德國的態度強硬,可見這個談判並不是馬上便有結果。所以一個市場已預備的可能是, 希臘問題在今年還在發酵,因為談判過程可以是充滿艱辛,也可以是峰迴路轉,直到今年年底或是明年初才會有較清楚的結果。
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# z# d% j# W0 S. W公仔箱論壇支持這個看法的論據,除了是從希臘政局的角度出發之外,也有從歐元區各國的觀點出發的考慮。
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* A2 `" W4 S" {9 Z* n* q/ i5.39.217.76眾所周知,希臘經濟總量在歐元區內並不重要,希臘即使要退出歐元區,也不會是歐元的末日,市場擔心的不是希臘本身的問題,而是憂慮希臘問題的擴散效應,尤其是有關希臘國債背後的金融衍生工具、和對其他歐元區金融機構的影響。換言之,市場關心和擔心的不是希臘這個國家的死活,而是希臘在違約退出歐元區的影 響。
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德討價還價 大選僅戰場開端tvb now,tvbnow,bttvb& t2 l2 ~5 h( S* j( ?

; L+ o6 j& r( W+ i1 [1 V; e9 ?tvb now,tvbnow,bttvb所以希臘的命運將來,從來都不是市場的焦點,對德國來說,希臘的行為迹近無賴,因為德國幾經努力才達成希臘債務重組方案,不少金融機構要對希債大幅「剃 頭」(即將債項撇帳),希臘也承諾要實行緊縮開支,但在歐元區發放貸款予希臘後,這個債項纏身的小國又小動作不斷,到現在竟然牽引着整個歐元區的金融市場。公仔箱論壇; `4 O: ?8 l, t, x7 c
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對德國這個有紀律的國家來說,早已對希臘不滿,對希臘是否會信守承諾也不存厚望,德國對希臘的取態底綫,是要確保抵禦歐債防火牆的有效,而這道有效防火牆一日還未完全成功建立,德國也會在談判桌上和希臘慢慢討價還價,所以在希臘大選後才是戰場的開端!
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倘西班牙崩潰 始歐元區夢魘! y0 W, [2 k; w6 d
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而另一個支持這個看法的論點,就是在本月9日西班牙向歐盟尋求援助,去拯救其銀行體系,援助金額有可能高達1,000億歐元。因為西班牙的經濟含量是歐債國中的最大,所以西班牙的銀行體系一旦崩潰下來,其後果才是歐元區的最大夢魘。
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+ B8 B+ ^7 X- R) B! B$ j+ o& e5.39.217.76西班牙一直避免直接向歐盟尋求援助,原因也是本身國家利益考慮,主要是接受歐盟援助其銀行體系,等於是將本身的金融自主權雙手奉上,是以西班牙盡管國內銀行業不穩,卻一直不願意向歐盟尋求援助。; x7 @$ d! U1 D& {& u
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對歐盟來說,確保西班牙銀行業的安全,就是其中一道極重要的防火牆,假如西班牙的防禦公事還未弄好,希臘的問題便得好好處理。公仔箱論壇) f) S$ r# U, {
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現在西班牙在救助銀行上投降,意味着西班牙意識到一旦希臘出現狀況,西班牙很有可能被烈燄焚身,這個投降令歐元區的防火牆一道道的建立,剩下來的是其他歐豬國家的防火牆。當西班牙、葡萄牙、意大利和愛爾蘭的防火牆相繼落成,歐盟再也不用為希臘退出歐元區投鼠忌器,若希臘再不遵守協議,就是其在歐元區的終結 之時。, s. T3 ?4 `# Z2 V8 N( |/ O

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恒生管理學院商學院院長
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