本帖最後由 felicity2010 於 2011-11-24 08:56 AM 編輯
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" y9 B- s# t2 k2 g2 K5.39.217.76金融大調整與經濟再平衡 張曙光" V3 U8 i" S) E4 e8 A8 s/ [: b: ^6 o# z
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一、從觀察經濟增長入手tvb now,tvbnow,bttvb, [# M( B% `3 p2 w3 V9 c
本世紀頭十年,是中國經濟在前20年快速增長基礎上持續高速增長的十年。從2000-2010年,GDP年平均增長率為10.5%,工業增加值的增長更快,達到了11.6%。與中國的潛在經濟增長率相較,總需求擴張過速,經濟增長偏快。據北京大學教授盧鋒測算,從2005到2009年,總需求累計增長率超過長期趨勢增長率12.1個百分點。
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' |7 ~- Q3 V4 A6 W7 n4 F5 R) e5 RTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。需求過熱和增長過快,通常伴隨著通貨膨脹和物價上漲。2007年GDP增長14.2%,當年和第二年的CPI上漲率分別為4.8%和5.9%,2010年的經濟增長達到10.3%,去年全年和今年上半年的CPI增長率分別達到3.3%和5.4%,6、7月份達到了6.4%和6.5%。不僅如此,價格上漲還出現了“四快四慢”的特點,即,存量資產價格上漲較快而增量商品價格上漲較慢,進口品價格上漲較快而出口品價格上漲較慢,農產品價格上漲較快而制成品價格上漲較慢,原材料和投資品價格上漲過快而消費品價格上漲較慢。公仔箱論壇4 {/ E* V' m' H. |
7 F' K# ~6 q! T- T+ H公仔箱論壇拉動經濟增長的主要因素,一是投資需求,10年中年均增長23.8%,其中房地產投資年均增長25.49%,二是出口增長,年均增長20.27%。這兩個方面都與我們的體制安排和政策選擇高度相關。; A0 f% w/ Z4 n5 t
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二、現行體制是一個激勵扭曲而約束不足的膨脹體制
+ }" K# b- R8 [% j2 f9 s# c中國的市場化改革雖然已經進行了30多年,但是,在經過了前期的高歌猛進后,后期則發生了巨大的反復和明顯的倒退,我們目前的經濟體制不僅仍然保留著不少傳統計劃經濟的色彩,而且市場化的部分也發生了巨大的扭曲。國有制經濟不僅保持著龐大的規模,而且其實力有了巨大的擴張,最近五年,中央國有企業投資10萬億元,兼並重組2200多家企業,成為經濟中一個具有壟斷特權的主體﹔我們的政府不僅是一個公共機構,而且是一個特殊的經濟主體,不僅擁有強大的行政權力,而且掌握著巨大的資本權力。tvb now,tvbnow,bttvb3 S D! ^; r/ G. y" M
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因此,我們的經濟仍然是一個激勵扭曲而約束失靈的經濟,是一個需求膨脹和投資飢渴的經濟,是一個依靠大量投入和消耗而缺乏效率的經濟,隻是投資的具體方向和結構有了一些變化。官員的GDP迷信和政府間的“兄弟競爭”也隨之愈演愈烈。如果說以前的投資競爭集中於興辦企業,特別是工商企業,那麼,現在的投資競爭則轉向了金融領域和基礎設施,到處是一派爭先恐后的“大躍進”氣氛。
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——高鐵“大躍進”,五年上萬公裡,今年上半年鐵道部總負債20907億元﹔
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4 g5 U" z- [6 i% z8 Atvb now,tvbnow,bttvb——地鐵“大躍進”,三、五十個城市要修地鐵﹔
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——征地“大躍進”,每年發改委批准的征地面積400萬畝,各地上報的需求量1200萬畝,實際征地800萬畝左右﹔TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。0 \2 A4 [! r/ v
8 ]1 g* j- Q9 M公仔箱論壇——填海“大躍進”,沿海11個省市都在大規模填海造地,2009年一年的填海面積1.78萬公頃,超過此前全部填海面積總和(1.1萬公頃)的60%,迫不得已,國家海洋局下達了2010年的填海計劃,大連分得630公頃指標,實際拿到了1900公頃﹔公仔箱論壇+ ~. P) r3 A% }! E8 Z0 {
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——商業地產“大躍進”,2010年商業地產開發投資、開工面積和銷售額分別比上年增長了34%、41%和49%﹔
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; G N8 @. G9 x6 w1 a——高爾夫球場“大躍進”,2004年超過200多家以后,叫停7 年,又新建了400家,目前還在審批的有10 多家﹔
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——電信“大躍進”,三大電信運營商在WIFI(無線寬帶)領域投入巨資和跑馬佔地熱火朝天,中移動在2013年在全國布署100萬個WIFI個熱點這意味著它的總體數量要增加8倍,中國電信的“百萬WIFI熱點”將比中移動提前1年實現(2012年底從現在的30萬個增加到100萬個),而中國聯通也計劃在2012年底覆蓋至少4萬座單體樓宇。……
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+ n: C5 C* ]/ |/ b0 etvb now,tvbnow,bttvb在這種情況下,盡管政府的收入以年均20-30%的速度增長,佔GDP的比例超過了30%,但是,沒有一個政府不感到缺錢。盡管固定資產投資和房地產投資的增長率達到了25%左右,但所有的地方都感到投資資金不足,很多項目等待上馬,大批房地產項目需要開發。盡管國內資本已經過剩,但所有的地方還在爭先恐后地引進外資。盡管出口的超高速增長造成了內外經濟的嚴重失衡,但出口對於出口的部門和地區還是有利的。總之,爭取利益、爭取政績、爭取晉升的壓力,迫使人們如此行為。5.39.217.76+ K5 A0 d4 C) |! @& I8 a
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三、現行宏觀政策是實際上始終是擴張性的
) U8 q- z; N V. p5.39.217.76與此適應,我們的主要經濟政策則成為體制實現和經濟“大躍進”的工具。這裡我們主要討論貨幣政策和匯率政策。
$ A% R3 }2 Z$ `/ d7 t0 @6 K5.39.217.76TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。% B# z" ^; A% i6 M, B
(一)先看貨幣政策和利率政策。tvb now,tvbnow,bttvb+ M2 s% ]4 R" ~
貨幣政策和利率政策的主要目標是保持幣值穩定,因而,其應當隨物價變動而調整,但是,由於央行的利率管制,利率政策長期表現出一種呆滯狀態。7 L# V# n6 L" I) ~6 ^
5 _ L( J6 B, X" o# d: F# o$ e據盧鋒計算,近10年來,主要發達國家和地區以及新興市場國家,利率與CPI變動的比率平均為0.92,而中國隻有0.21,僅僅高於長期處於通縮狀態和流動性陷阱之中的日本。特別是在價格上漲較快或者通貨膨脹率較高的情況下,實際利率往往為負。如果說2008年國際金融危機后出現了一個短暫的正實際利率,那麼,從2009年第四季度又重現負利率,就是有意所為。
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負利率是對普通老百姓的剝奪,更是對負債者的補貼和獎賞,它起到了鼓勵投資和抑制消費的作用,推動了貸款和投資的過快增長,形成一次次經濟過熱和通貨膨脹的波動循環。如果再看看固定資產投資行業結構的變化,那麼,不僅制造業投資佔了30%上下,而且也是增長最快的部門之一,其佔整個固定資產投資的比重從2003年的26.4%,提高到2009年的31.4%。低利率和負利率既然推動了制造業的快速擴張,自然不利於服務業的發展。低利率和負利率有利於國有大企業的高速擴張,不利於中小企業特別是有發展前途的中小企業的成長。這也是造成產業結構失衡的原因和出口增長過快的基礎。5.39.217.76' i* w# H; o, Y2 ^2 j/ w
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(二)再看匯率政策。TVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。1 s' h1 V' i& K9 G. |. Q- b' S( {
1994年匯率並軌以后,由於匯價低估,人民幣出現了一個緩慢升值的過程。1998年亞洲金融危機爆發,人民幣出現短暫的貶值預期,中國政府宣布人民幣不貶值,並重回固定匯率體制。2005年和2010年的兩次匯率改革,人民幣匯率的靈活性有所提高,匯改以后都出現了一個緩慢的升值過程,由於央行的匯率管制,升值的幅度有限,特別是1998年和2008年的兩次危機,形成了兩次“盯住”和兩次“脫鉤”的過程,但“盯住”的時間長於“脫鉤”的時間。tvb now,tvbnow,bttvb0 g5 A/ g- h3 O! J ^# \* T
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由於中國經濟的開放成長和生產率追趕,客觀上存在著匯率升值的壓力,由於匯率調整的呆滯和不足,造成了人民幣匯率的被動低估和單邊升值,導致了對外貿易的持續高速增長、雙順差的持續積累和外匯儲備的超常增長,以至到現在外匯儲備超過3萬億美元,中國經濟內外失衡不斷加劇,甚至積重難返。, V, p5 f4 X- m) U+ |! n
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(三)再看存款准備金率政策和公開市場操作。
& X, c' S( t1 \& Z2 v% O7 o6 a Ztvb now,tvbnow,bttvb隨著外匯儲備的超常增長和外匯佔款大量增加,貨幣投放快速增長,但是,由於利率政策的呆滯,無法調節貨幣供求,於是存款准備金政策和公開市場操作就成為央行的首選。2007年存款准備金率調升10次,2008年調升6次調降4次,2010年進入本次調升周期,升息隻有5次,而提高存款准備金率則達12次。至於發行央票,回籠過多流動性也相當頻繁。在利率政策和匯率政策呆滯的情況下,這也成為央行調節貨幣供應的主要手段。雖然這種辦法能夠暫時抑制流動性的更大泛濫,但卻調節不了經濟運行的內外平衡。恰恰相反,再加上種種冒充宏觀調節的行政手段,進而扭曲和弱化了利率政策和匯率政策,使之進一步失靈和呆滯,二者相互疊加,相互推動,以至陷入失衡陷阱而難以自拔。2 J5 G9 D( S' C) C
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四、經濟結構失衡
+ d6 o# t6 p: q E H( [6 e5.39.217.76將以上的討論綜合起來進一步考察:兩大總量政策和價格手段調整呆滯和失誤,在形成需求偏高和增長偏快的同時,造成了經濟結構的失衡。由於長期的低利率政策和調整遲滯,推動了投資的過快增長,而投資中增長快的又是制造業投資,於是,形成了制造業的高速增長。由於匯率低估和調整呆滯,虛增了國內產品的競爭力,一方面鼓勵了制造業的出口增長,完成了制造業的生產循環和經濟周轉,另一方面,在推動投資和出口增長的同時,也壓低了收入和消費的增長。
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3 {7 e9 W# [( e6 b, Q( nTVBNOW 含有熱門話題,最新最快電視,軟體,遊戲,電影,動漫及日常生活及興趣交流等資訊。由於固定資產投資,特別是制造業投資的快速增長,以及收入和消費的低速增長,就使得三次產業結構中,制造業的比重長期過高,而服務業的一直偏低,且第三產業的比重隻能隨第一產業的下降而上升。不僅如此,由於利率和匯率低估和呆滯,也降低了結構升級的壓力和動力。
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- w" {5 _1 d- Z+ T, Y* v) k公仔箱論壇與產業結構相適應,就業結構的失衡和矛盾也很明顯。一方面,大量農民工進城,在制造業和低端領域就業,再加上城鄉分割的體制,形成了“民工荒”和“用工荒”並存的格局,另一方面,大學擴招造成大學生就業困難,形成了高端勞動力在低端市場就業的格局,造成了教育收益率的下降和人力資本投資的浪費。由此而來的是城市化過程的扭曲。tvb now,tvbnow,bttvb6 a& I5 Z0 M- W& d! B5 C; [8 V
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中國經濟的開放度已經相當高,內外經濟的相互影響和沖擊也相當顯著。特別是世界市場瞬息萬變,各個國家之間的角力緊張而劇烈。在這種情況下,利率和匯率政策的長期呆滯,不僅會使自己陷於被動,吃虧受損,而且會固化體制上的扭曲。要知道,這種局面是無法持續的。特別是在歐美經濟不景氣和債務危機的國際環境中,中國經濟實際上遇到了一種與歐美不同的危機。
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; G5 X! K7 n. C( t) K& j公仔箱論壇因此,改弦更張,真正推進改革,重審政策,調整結構,促進經濟再平衡。特別是金融體制和金融政策。才是我們最重要和最緊迫的選擇。: P# l/ p" T* u3 D3 i
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& F3 C7 Q' {8 D U- U5 o% O% K5.39.217.76張曙光 中國天則經濟研究所學術委員會主席 5.39.217.761 U1 C9 J+ G9 V+ l2 Q: O# P
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