可不可能既害怕又感厭倦？這是我對當前歐洲經濟危機對策協商的感受。我認為，其他觀察家也有同樣的看法。
4 ^+ a7 S& n' b4 e3 g2 {TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。一方面，歐洲的局勢確實令人怵目驚心：經濟規模合計占歐元區三分之一的歐洲國家面臨投機突襲的局面下，歐元的生存已經面臨威脅。如果歐元瓦解，全球可能承受嚴重衝擊。
, i( f) M5 Z0 `" S# z* V2 e公仔箱論壇另一方面，歐洲決策者的反應似乎仍會是大同小異。他們可能找到為陷入困境的國家提供更多信用的方法；這可能足以或不足以化解逐漸逼近的災難。然而他們似乎不願意承認如下重要的事實：如果實力比較雄厚的歐洲國家不願採取更具擴張性的財政與貨幣政策，它們的一切挽救努力終將徒勞無功。TVBNOW 含有熱門話題，最新最快電視，軟體，遊戲，電影，動漫及日常生活及興趣交流等資訊。 b4 V9 _( {' J) }5 O% ?) ]* J; r
至今為止的事實如下。歐元1999年推出後，歐洲的周邊經濟體獲得龐大的借貸，因為投資人誤以為，共同貨幣使希臘或西班牙的債券與德國公債同樣安全。與你經常聽到的正好相反，借貸大增並未用於資助毫無節制的政府開支。事實上，危機出現的前夕，西班牙與愛爾蘭握有預算盈餘，負債也低。相反的，資金湧入主要助長私人開支大幅增加，尤其是房市領域。
* W, V7 f0 D; y借貸熱潮突然結束引發經濟與財政危機。嚴重衰退導致稅入銳減、預算赤字大增。在此同時，銀行紓困的成本導致公共債務突然增加。結果之一是，投資人對周邊國家公債的信心崩解。
. l9 D$ j/ U5 t, C: ~該如何因應？歐洲的對策始終是要求各該國採取從嚴的財政緊縮措施，尤其是要求負債國家大幅削減公共開支，同時提供權宜的融資，直到民間投資人恢復信心為止。這種策略能否奏效？
2 U' }: d9 U! h2 J. {5 f對希臘而言不可能。在財政方面，好年冬時期的希臘揮霍無度，如今積欠的債務總額已經超乎它的償還能力。對愛爾蘭與葡萄牙而言，可能也如此。這兩個國家因為不同的原因而同樣負債累累。不過如果外在環境有利，特別是歐洲整體經濟強健有力，通膨適度，那麼目前負債相對比較低的西班牙，以及負債高但赤字極低的義大利，或許可以脫身而出。8 [% i& B4 O+ x' U+ Y5 O- N
不幸的是，歐洲決策者似乎不願意為這些負債的國家創造它們迫切需要的環境。公仔箱論壇! I) F$ y7 A) u- l
不妨如此思考：負債國家的民間需求隨著債務融資的榮景結束而急遽萎縮。另一方面，公共開支因為政府採取緊縮措施而銳減。在這種局面下，就業與成長從何而來？答案是出口，主要對象是其他歐洲國家。5.39.217.768 ]# i% ?5 F9 Q) u
然而如果債權國同樣實施緊縮政策，不但出口不可能順暢，整個歐洲最後並可能再度陷入衰退。
$ Z# a) e+ E! v( `3 e此外，相對於含德國在內的債權國，負債國家必須降低價格與成本。如果德國的通膨率維持在3%或4%，使負債國家因為壓低通膨甚至維持零通膨而穩住陣腳，這不會太難。然而歐洲央行偏好通縮：2008年的金融危機逐漸形成時，歐洲央行犯下提高利率的嚴重錯誤。它今年再犯同樣的錯誤，顯然並未記取教訓。
( G- k! q( S3 b* r" ?$ Y/ V結果是，市場如今預期德國將維持極低的通膨率：未來五年維持在1%上下。這意味，負債國家將出現嚴重通縮。如此將導致它們的衰退更嚴重，同時增加負債的負擔，進而保證一切的挽救努力白費力氣。tvb now,tvbnow,bttvb6 _( S7 Y4 G! M5 M4 H; H2 z. T
我迄未看到歐洲決策者準備重新斟酌其「強勢貨幣與緊縮」信條的跡象。
5 n+ z+ J0 C- Z2 L9 Y9 d) a- W部分原因可能是，這些決策者對歷史記憶有選擇性。他們樂於談論1920年代初期的德國通膨。事實上，這段歷史與我們當前的處境毫無關聯。然而他們幾乎從不談論另一個更有關的實例：1930年至1932年的德國首相布魯寧所採取的政策。他堅持平衡預算並維持金本位，結果導致大蕭條對德國造成的衝擊更甚於其他歐洲國家，並埋下此後歷史事件的禍因。
; d7 m8 s8 E2 o4 ~; x我不預期當年的錯誤決定會出現在21世紀的歐洲。然而，在歐元生存不可或缺的條件與歐洲領導人的主觀意願之間，已經出現非常嚴重的落差。落差如此之巨的局面下，很難有理由樂觀。
$ R; {/ D" {/ u1 t& ^% S5 Z' F0 N公仔箱論壇（作者Paul Krugman是紐約時報專欄作家）
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發表於 2011-9-27 04:45 PM
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