金融海嘯所引發的後遺症之一，就是包括葡萄牙、愛爾蘭、義大利、希臘和西班牙的「歐豬五國」（PIIGS）債務問題，一直困擾著歐元區的政府，也一直是歐元區經濟潛存的不安定因素。這當中又因德國和法國的不鬆口，使得債務重組工作無法推動，而只能以個別延期的方式，以拖待變。這樣的被動因應方式能否拖過財政危機，尚待考驗。5.39.217.76- R& |6 L( B2 m' G# Z& T
歐元區被視為是人類歷史上不透過軍事力量，而由政治性安排的貨幣整合工程，其成就頗受推崇。然而，這當中也一直存在著質疑，那就是一旦碰到內部失衡，在欠缺財政政策強力協調的跛腳機制下，其所將會遭遇的調節機制，將成為無法解決問題的僵局。
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這次金融海嘯引發部分國家流動性不足的問題，遂把若干國家的財政失衡問題給併發出來，造成這些國家應有的幣值面臨必須貶值的壓力。然而在歐元整合後，這些國家已經沒有自己的貨幣，遂帶來整個貨幣調整機制出現無法自動調節的漏洞，這也是當前歐元區財政失衡的癥結所在。5.39.217.76) }# Z5 ]- C8 C7 ^
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由於德國經濟在這波金融海嘯期間，始終處於相對健全、穩定的狀態。因此，德國反對任何形式的債務重整，因為一旦進入重整，其實質的意義就等於放縱財政紀律鬆弛的國家，而要那些嚴格遵守財政紀律的國家去埋單。這將誘發後續的道德風險，當然立即的結果就是懲罰遵守規範、嚴格控制預算的國家，讓「歐豬五國」這些國家既不遵守財政紀律在先又不能負責於後，當然是難以擺平不同國家間的權益相符原則。tvb now,tvbnow,bttvb. V/ O8 {2 N# y( A
4 r# v! j' _. a! \% a+ F% A然而，擺在眼前的另一項現實就是，這些債務國無力償付的時間愈來愈迫切，以拖待變的日子愈來愈有壓力，似乎也不能不處理。最新的發展是主持歐元區財長會議而擔任歐元集團主席的容克爾說：「…大規模重整希臘債務不是選項…但並未絕對排除某種『重新安排』（reprofiling）的方式。」從這段彎彎曲曲的談話還是可以嗅出解決之道仍然只有允許部分的債務重整才能夠運轉下去，也就是說原本之債權人不可能分毫無傷的從債務危機中脫身，必須為其過於涉險的借款付出代價。5.39.217.768 ]& w6 w' k6 l5 a
) \) B% f) O* d2 q/ n* \2 e5 N/ a/ V5.39.217.76雖然歐元區的債務問題，在現實社會中頗為盤根錯節，但其本質依然是單純的，那就是有國家超貸，而形成流動性無法償付的問題。所謂債務重整，指的是債權債務雙方透過協商，最寬鬆的是把債務先行記帳，待有償還能力時再行償付。否則就可能對債權債務進行打折償還，以免債務國真的被拖垮，導致所有債權都無法回收的最糟糕狀況發生。這當中涉及的是債務展延期限、懲罰性利率之訂定、是否須要另提擔保或其他信用增強措施等。當然，此次希臘政府與歐盟、IMF所達成的為期三年780億歐元的紓困計畫，是第三個接受外援以期度過債務危機的國家。這正是把債務相關問題打包處理的方式，其本質仍不脫這個原則與框架。" S$ A% D: R- N. p E! c4 b
f6 w; \6 O8 X5 m# \公仔箱論壇至於債務國方面，那就是要有一套完整的償債計畫，說服債權國接受。具體而言則須要進行財政重整、抑制政府支出、提高未來財政收入等措施，這些政策又須要通過國內一定的立法程序，此時又會有不同政黨間的政策協調，並須找到共識與平衡。這一長串的政策調整與協調，需要國內外的折衝，然後一個可供國會討論，以便定奪的方案才能因應而生。這正是債務重整過程中必然會碰到的難題。歐元區國家仍然必須一一面對、解決，那麼債務問題才會解決，歐元區的經濟穩定也才能回復。
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發表於 2011-5-24 07:25 AM
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